ИЭК Холдинг 001Р-06 под 19%: стоит ли спешить с заявкой?

У компании два месяца назад появился другой фикс с почти таким же сроком. Поэтому вопрос в том, зачем покупать 001Р-06 если уже есть старый выпуск? Разберемся.

Официально цель нового выпуска сформулирована как оптимизация структуры заемного капитала и стоимости долгового портфеля.

В сентябре погашается выпуск 001Р-03 объемом 2 млрд рублей. Новый выпуск имеет такой же размер — тоже 2 млрд, поэтому новый не выглядит как раздувание долга, это просто сдвиг существующих обязательств на более удобные сроки.

ПАО «ИЭК Холдинг» / IEK GROUP

Новый выпуск: ИЭК Холдинг 001Р-06
Рейтинг: ruA- от Эксперт РА / A-(RU) от АКРА, прогноз «Стабильный»
Объем: не менее 2 млрд р.
Срок: 2 года, до августа 2028 года
Купон: фиксированный, ориентир не выше 17,5%
Выплаты: ежемесячно
Оферты, амортизации: нет
Ориентир по доходности к погашению: до 18,98%
Сбор заявок: 25 августа 2026 года
Размещение: 28 августа 2026 года

О компании

IEK GROUP — это уже довольно крупный промышленный холдинг а не просто производитель автоматов и розеток. Группа работает сразу в нескольких направлениях: электротехника, светотехника, телекоммуникационная инфраструктура, промышленная автоматизация и программные решения. Под основными брендами работают IEK, ITK, ONI и другие направления группы.

При этом компания постепенно увеличивает собственное производство. В 2025 году продажи продукции собственного производства выросли на 36%, а доля продукции среднего и высокого ценовых сегментов достигла 40%. Одновременно группа продолжает инвестировать в новые производственные мощности и интегрировать ранее приобретенные активы Legrand.

Получается что ИЭК — это достаточно диверсифицированный промышленный бизнес с реальной производственной базой, широкой линейкой продукции и большим количеством клиентов.

Но значительная часть продукции и комплектующих связана с импортом и зарубежными поставками. Поэтому курс рубля, логистика и доступность импортных компонентов для ИЭК остаются вполне реальными рисками.

Финансы

По итогам 2025 года выручка выросла на 9,4%, до 56,2 млрд рублей.

Валовая прибыль выросла значительно быстрее — на 15,3%, до 22,8 млрд. А вот EBITDA немного снизилась, с 8,3 до 8,1 млрд рублей. Чистая прибыль упала сильнее — на 18,2%, до 2,6 млрд рублей.

Выручка растет, валовая прибыль растет, а EBITDA и чистая прибыль снижаются. Компания продолжала интеграцию активов, увеличивала логистические и операционные расходы, формировала резервы по запасам. Но сильнее всего по прибыли ударил рост процентных расходов.

За год финансовые расходы выросли примерно с 3,1 до 4,7 млрд рублей и всему виной высокая ставка, и когда она пойдет вниз это напрямую влияет на стоимость обслуживания долга.

Долг и рейтинги

По итогам 2025 года чистый долг вырос незначительно, а отношение чистого долга к EBITDA составило 1,8x против 1,7x годом ранее — нормальный уровень для такого бизнеса.

АКРА при присвоении рейтинга A-(RU) отдельно отметило среднюю долговую нагрузку, среднее покрытие процентных платежей и сильную ликвидность компании. Среди сильных сторон также названы операционный профиль и высокая географическая диверсификация. Рейтинг был присвоен совсем недавно — в марте 2026 года.

Эксперт РА также сохраняет оценку на уровне ruA-. В ноябре 2025 года агентство подтвердило рейтинг облигаций 001Р-03 и 001Р-04 на уровне ruA-, а в июне 2026 года такой же рейтинг получил новый выпуск 001Р-05.

Главный риск — чувствительность к ставке и рефинансированию

ИЭК уже несколько лет активно инвестирует, строит новые мощности, покупает и интегрирует активы. Все это требует капитала.

В 2025 году компания направила на инвестиции 3,9 млрд рублей. При этом свободный денежный поток составил 5,9 млрд рублей против 1,6 млрд годом ранее. Это хороший результат, бизнес действительно генерирует деньги. Но процентные расходы в 2025 году уже выросли более чем на 50%.

Поэтому для ИЭК снижение ставок действительно имеет значение. Если ДКП продолжит смягчаться, обслуживание долга станет легче. Если нет — будет хуже.

Какие выпуски еще есть

На текущем ориентире по сравнению с фиксом 1Р-05 получаем примерно 0,9 ПП дополнительно, причем за немного более короткий срок.

Что в итоге и сравнение с 001Р-05

ИЭК — достаточно крепкий эмитент уровня A-, который за последние годы активно рос и инвестировал в развитие. Долговая нагрузка нормальная, свободный денежный поток в прошлом году улучшился, а ближайшее крупное погашение компания спокойно рефинансирует.

При текущем ориентире купона 17,5% новый выпуск дает около 18,98% YTM против примерно 18,05% у старого 001Р-05 при близком сроке. В такой ситуации новая бумага выглядит интереснее.

Есть смысл участвовать от 17% и выше. При 16,75% уже придется выбирать между немного более коротким новым выпуском и старым 001Р-05 с дисконтом. Ниже 16,75% новый выпуск перестает давать преимущество по доходности и смысл участия в первичке практически исчезает.

Чтобы быть в курсе обновлений и полезной информации подписывайтесь на чистый и свежий Telegram. Что-то интересное там тоже будет.