Кредит в июле ускорился почти в четыре раза. Но денег в экономике быстрее расти не стало.

Кредит в июле ускорился почти в четыре раза. Но денег в экономике быстрее расти не стало.

Вчера мы проверяли, остается ли стресс только в акциях или начинает проходить дальше.

Сегодня второй шаг — кредит и деньги.

Зачем вообще за ними следить?

Потому что они помогают понять, что происходит под капотом экономики.

Если бизнес берет больше кредита, возможны две очень разные истории.

Хорошая: компании видят спрос, запускают проекты, расширяются.

Плохая: денег не хватает на текущую работу, старые долги приходится рефинансировать, а новый кредит нужен не для роста, а чтобы поддерживать оборот.

В статистике обе истории выглядят одинаково.

В июле корпоративное кредитование выросло на 1,5% после 0,4% в июне.

По месячному темпу — почти четырехкратное ускорение.

Но рядом есть другая цифра.

М2 выросла только на 0,6%, а годовой темп денежной массы замедлился с 13,2% до 13,0%.

То есть бизнес стал занимать заметно активнее.

Но широкого ускорения денег в экономике мы пока не видим.

И вот это уже важно не только экономистам.

Потому что от природы этого кредита зависит, что будет дальше со спросом, инфляцией, ставками, прибылью компаний и в итоге с ценами активов.

Последнее снижение ключевой ставки до 14% вступило в силу только 27 июля, поэтому объяснить им весь июльский рост кредита нельзя.

И списать движение на одну большую сделку тоже не получается: около трети прироста дали крупнейшие госкомпании, остальное распределилось между компаниями разных отраслей.

Значит, движение есть.

Но главный вопрос пока открыт:

мы видим начало нормального кредитного импульса или бизнес просто вынужден занимать больше в экономике, где деньги все еще дорогие?

Теперь самое практическое.

Если открыть G-curve в СинАппс, рынок облигаций сейчас отвечает на этот вопрос довольно осторожно.




При ключевой ставке 14% доходность 2-летней точки кривой около 14,62%, 5-летней — 15,75%, 10-летней — 16,18%.

Разница между 10 и 2 годами — 1,56 п.п.

Если по-человечески: чем дальше срок, тем больше рынок требует доплаты за риск.

То есть рынок пока не говорит: «ставки дальше просто пойдут вниз, можно брать максимальную дюрацию».

Скорее наоборот — за длинные деньги он просит заметную премию.

Есть и второй слой проверки.

Наш фазовый индекс сейчас находится в позднем цикле. Исторически внутри такой фазы 3-летние ОФЗ и короткий качественный корпоративный долг выглядели относительно рынка устойчивее, а длинные 10-летние ОФЗ были одним из слабых сегментов.






Это не список покупок.

Это подсказка, куда смотреть в первую очередь.

Не искать бумагу с самой большой цифрой доходности.

А сравнивать, сколько вам платят за каждый дополнительный год риска.

Поэтому сегодня практический вывод для меня такой:

снижение ставки уже началось, но рынок пока не дает оснований считать длинный конец кривой очевидной ставкой на продолжение этого движения.

Возможно, сейчас интереснее не угадывать, где будет ставка через год, а выбирать участок кривой, где доходность уже высокая, а цена ошибки еще остается управляемой.

Завтра следующая проверка — инфляция и топливо.

Потому что именно она поможет понять, заслуживает ли длинный конец кривой большего доверия — или рынок не зря продолжает требовать за него премию.

Продолжаем собирать картину.

Материал носит информационно-аналитический характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.