$111,464 приходится на жителя Америки. А вы видели долг России?

Эллисон Шрагер

Остерегайтесь пузыря — на рынке облигаций

Вопрос возникает, когда кто-то знающий об рынках спрашивают: мы в пузыре? Почти всегда речь идёт о фондовом рынке, который в последнее время достиг рекордных уровней, несмотря на все тревожные новости. Почти никто не спрашивает о рынке облигаций — но пузырь облигаций может быть гораздо опаснее, чем пузырь акций.

Это может показаться странным моментом для этого вопроса, учитывая, что номинальная доходность десятилетних казначейских облигаций США на прошлой неделе превысила 4,3%. Это высоко по сравнению с недавней историей, но низко, учитывая другую государственную статистику, опубликованную на прошлой неделе: 100,2%, что соответствует соотношению долга США к ВВП по состоянию на 31 марта. Это значит, что государственный долг Америки теперь превышает размер её экономики. Ожидается, что соотношение долга к ВВП достигнет 107% к 2030 году, превысив послевоенный максимум 106% в 1946 году.

Тем не менее, хотя ставки были повышены после возвращения инфляции и иногда поднимаются с новостями о тарифах или росте цен на нефть, доходность в 4,3% составляет около 2% после ожидаемой инфляции. Другими словами: это не рынок, обеспокоенный долгом. И, если честно, люди уже много лет предупреждают (кхм, включая меня), но ничего не происходит. Долги выросли, а доходность снизилась.

Рост долга и падение доходности

Даже несмотря на то, что правительство США выпустило больше долгов, процентные ставки по облигациям остаются относительно низкими.

Существует также популярное мнение, что трейдеры облигациями видят будущее, что они знают, какой будет инфляция или приближается ли рецессия. Но рынки облигаций часто ошибаются. И сейчас они могут ошибаться, потому что доходность облигаций низкая по сравнению с рисками, с которыми сталкивается экономика.

Дело не только в неопределённых инфляционных прогнозах: рост цен на нефть, снижение торговли и более мягкая позиция ФРС. Более серьёзная долгосрочная проблема, которая беспокоит генерального директора JPMorgan Джейми Даймона, — это огромная долговая бомба, которая надвигается на США по мере старения населения. Риск полного дефолта низок, но для ФРС будет заманчиво увеличить долг или монетизировать его за счёт количественного смягчения. А с учётом старения населения США не могут рассчитывать на внутренних покупателей для своих долгов. Единственная надежда — что иностранные покупатели компенсируют разницу, как это было раньше.

В 2000-х и 2010-х годах иностранные центральные банки были надёжными покупателями казначейских облигаций США; им нужно было управлять своими валютами, а казначейские облигации были безопасным активом мира. Но спрос снизился после инфляции и возвращения тарифов. Пока что иностранные частные инвесторы взяли на себя пробел, но их мотивы иные.

Покупатели облигаций раньше были готовы платить более высокие цены за казначейские облигации США и соглашаться на более низкие процентные ставки, потому что им нужна была ликвидность и относительная безопасность, которые могли обеспечить только казначейские облигации. Разница между казначейскими облигациями и другими облигациями называлась «доходностью удобства» — по сути, премия, выплачиваемая правительству США за ликвидность, безопасность и надёжность. Экономисты оценивают, что эта доходность уже сократилась и может быть близка к нулю. Падение доходности в удобных товарах делает рынок США гораздо менее особенным; Сегодня инвесторы стремятся к доходности, а не к безопасности.

Ещё одним слабеющим преимуществом американского рынка облигаций является огромный размер. Раньше, если вы хотели купить много облигаций, не было другого выхода. Теперь, по мере увеличения расходов Европы как на оборону, так и на заботу о стареющем населении, она будет выдавать больше долга — создавая больше конкуренции для продавцов облигаций. Чтобы привлечь покупателей, странам придётся повысить ставки. Для казначейских облигаций США всё это в сумме означает больше предложения, меньше спроса и меньшую ценовую власть.

Переоценённые облигации должны беспокоить людей гораздо больше, чем пузырь акций. Падение цен облигаций приводит к переоценке рисков по всей экономике, вызывая потрясения повсюду. Казначейские облигации США — это основа, на которой оценивается риск, так что если их доходность растут — то же самое растут и цены акций и доходности корпораций. А если корпорации и заемщики больше не смогут погашать свои кредиты, ставки по ипотеке растут, и банки столкнутся с проблемами ликвидности. 
---------------------------------------

Вопреки предположениям рынка министр финансов США Скотт Бессент в ходе  пресс-конференции воздержался от новых сигналов относительно возможного пересмотра подходов к управлению госдолгом, отмечает Bloomberg. 

На прошлой неделе — на фоне взлета доходностей долгосрочных гособлигаций — Бессент объявил, что начиная с 9 сентября Минфин как минимум вдвое 

увеличит объем операций обратного выкупа — с $2 млрд до $4 млрд. Уже на следующий день он допустил дальнейшее расширение. Однако это лишь на время успокоило долговой рынок, и инвесторы рассчитывали услышать новые детали.

Глава Минфина на пресс-конференции уклонился от ответа на вопросы о планах по выкупу казначейских бумаг, передает Bloomberg. «Мы пока не купили ни одной облигации», — заявил он. На вопрос, рассматривает ли он сокращение объемов размещения облигаций на аукционах, Бессент сказал, что ведомство «продолжит свою обычную программу» размещений. Он дал понять, что до следующего квартального объявления Минфина о планах заимствований в начале ноября изменений не будет.

-----------------------------------------------------------

 

     Посчитаем долг России на одного младенца

 

Объём государственного внутреннего долга Российской Федерации, млн. ₽

по состоянию на 01.08.2026

 

33 157 322,2  всего

 

Объём государственного внешнего долга Российской Федерации, млн. $

по состоянию на 01.08.2026

 

57 012,2 всего
курс доллара на 1.8.2026    79,4637


Переведем внутренний долг в доллар
 
33 157 322 200 000/79,4637=417 263 759 427,26 бурозеленых баксов

Сложим долги

417 263 759 427,26+57 012 200 000=474 275 959 427,26 долг всего в серобурых

Определим население страны 140 000 000 (вряд ли больше) и посчитаем долг на младенца-

474 275 959 427,26 /140000000=3 387,6854 на одного младенца и на старушку.

Получается, что мы сможем воевать еще неограниченное количество лет, в то время как Америка уже надрывается.