Индикатор бизнес-климата в России остается в отрицательной области, но с небольшим улучшением

Индикатор бизнес-климата в России остается в отрицательной области, но с небольшим улучшением

По августовскому опросу (на основе июльских данных) Банка России интегральный ИБК восстановился до -2.40п после пересмотренных -3.54п в июле, однако это восстановление полностью сформировано ожиданиями бизнеса, тогда как оценки текущей экономической ситуации ухудшились еще сильнее.

Последний раз два подряд отрицательных значения ИБК были в кризис 2022., до этого в кризис 2020 и рецессию 2015-2016.

Пока нет оснований считать июнь случайным выбросом. Кризисный импульс ослаб, но текущая экономическая ситуация не улучшилась.

▪️ Сводный ИБК: (-3.54) → (-2.40п), улучшение на 1.14п.
▪️ Текущие оценки: (-9.73) → (-9.95п), ухудшение еще на 0.22п.
▪️ Ожидания на следующие 3 месяца: +2.85 → +5.45п, улучшение сразу на 2.60п.

Весь отскок интегрального ИБК обеспечен ожиданием будущего улучшения, а не улучшением того, что бизнес наблюдает сейчас.
Бизнес пока не говорит «стало лучше». Он говорит «сейчас все еще очень плохо, но, возможно, скоро станет лучше».

В актуальной базе Банка России имеется 295 месячных наблюдений с 2002 года.

Сводный ИБК находился ниже нуля всего 45 месяцев, т.е. примерно в 15% времени. При текущих -2.40п лишь 19 месяцев из 295 были хуже.

Еще показательнее компоненты:

▪️ Текущие оценки -9.95п находятся примерно в нижних 6% исторического распределения: хуже было только 18 месяцев.

▪️ Ожидания +5.45п, несмотря на положительный знак, также находятся примерно в нижних 7% распределения: лишь 20 месяцев за всю историю ожидания были слабее.

Положительные ожидания вовсе не означают сбалансированный оптимизм. Нормальный уровень ожиданий в 2017–2019 составлял +10.13п, в 2023 – +13.08п, в 2024 – +13.17п, в 2025 – +10.21п.

Текущие +5.45п почти вдвое ниже нормы 2017–2019. Это не оптимизм, а осторожное ожидание выхода из ямы.

Сглаженные показатели ухудшились еще сильнее:

🔘 ИБК за 3м: -1.69п, минимум с июньской волны 2022.
🔘 За 6м: -0.29п, минимум с сентября 2022.
🔘 За 12м: +0.76п, минимум с февраля 2023.

Для сравнения, средний ИБК составлял 2.89п в 2017–2019, 7.11п в 2023, 7.11п в 2024 и 3.06п в 2025.

Причем ухудшение синхронно проходит через обе составляющие:

🔘 Текущая ситуация: -8.30п за 3м, -7.38п за 6м и -6.47п за 12м против нормы -4.10п в 2017–2019;
🔘 Ожидания: +5.14п за 3м, +7.07п за 6м и +8.26п за 12м против нормы +10.13п.

Распределение по секторам еще красноречивее.

Среди девяти укрупненных секторов:

🔘 в 8 из 9 текущая компонента ИБК отрицательная – единственное исключение электроэнергетика;
🔘 во всех 9 секторах ожидания остаются положительными;
🔘 интегральный ИБК отрицательный уже в 5 из 9 секторов: обработка, строительство, торговля, транспорт и услуги.

От июльских -3.5п к августовским -2.4п положительный вклад составил:
– услуги: +0.53п;
– добыча: +0.44п;
– транспорт: +0.26п;
– торговля: +0.16п;
– электроэнергетика: +0.04п.

Противодействовали:
– обработка: -0.18п;
– сельское хозяйство: -0.08п;
– строительство: -0.04п.

В сумме положительные вклады дали около +1.43п, отрицательные забрали около 0.30п.

Самое интересное начинается при разделении этого изменения на факт и ожидания.

Услуги: интегральный вклад +0.53п, однако текущая компонента ухудшилась еще на 1.07п, тогда как ожидания выросли на 3.75п.

Торговля: вклад +0.16п, текущая компонента ухудшилась на 0.89п, ожидания выросли на 3.69п.

Положительный вклад торговли и услуг – это не восстановление экономической активности, а восстановление надежды на ее восстановление.

Совсем другая конструкция в добыче: текущая компонента улучшилась сразу на 7.17п, ожидания всего на 0.37п. Здесь улучшение действительно произошло преимущественно в наблюдаемой ситуации.

В транспорте улучшились и факт (+2.69п), и ожидания (+4.58п).

В обработке произошло обратное: текущая компонента упала на 3.65п, тогда как ожидания выросли на 1.52п. Настоящее ухудшается быстрее, чем улучшается представление о будущем.

Эпицентр охлаждения переместился во внутреннюю экономику: услуги, торговлю, строительство и связанные с ними производственные цепочки

---

Источник: https://t.me/spydell_finance/10061