Позитивный обзор. Базис

Группа Базис опубликовала результаты по МСФО за первое полугодие 2026 года. В целом отчет выглядит позитивно, но есть один показатель, который я бы сейчас внимательно отслеживал — денежный поток.

Начну с сильной стороны.

За январь–июнь выручка выросла на 30%, до 2,52 млрд ₽. Основной вклад дали продажи лицензий и подписок на ПО — +26%, а техническая поддержка показала ещё более впечатляющий рост — +64%.

При этом компания продолжает наращивать более предсказуемую часть бизнеса: доля рекуррентной выручки достигла 45%.

💰 OIBDA выросла на 26%, до 1,17 млрд ₽, а рентабельность составила 46,5%.

Скорректированная чистая прибыль NIC увеличилась на 25%, до 497 млн ₽. А вот чистая прибыль по МСФО выросла гораздо скромнее — всего на 7%, до 469 млн ₽.

Почему такая разница? На чистую прибыль давят более высокие расходы на амортизацию и маркетинг, новая программа мотивации сотрудников и снижение процентных доходов. Поэтому для оценки именно операционной динамики бизнеса я бы сейчас больше смотрел на OIBDA и NIC.

И здесь картина действительно хорошая.

🚨 Но есть важный нюанс — свободный денежный поток.

За первое полугодие FCF оказался отрицательным: –1,15 млрд ₽ против +310 млн ₽ годом ранее.

В результате чистая денежная позиция сократилась с 1,48 млрд ₽ до 379 млн ₽.

Это не означает, что бизнес внезапно столкнулся с проблемой с ликвидностью. Компания объясняет ситуацию сезонностью и особенностями расчётов: часть крупных платежей от клиентов, которые обычно поступают в начале года, пришла ещё в конце 2025-го.

При этом менеджмент ожидает улучшения оборотного капитала во втором полугодии по мере погашения дебиторской задолженности.

И это сейчас главный момент для инвестора: прибыль растёт быстро, но важно, чтобы она превращалась в реальные деньги на счетах.

📈 Есть ещё одна особенность Базиса, которую нельзя игнорировать.

Около 70% годовой выручки традиционно формируется во втором полугодии. Поэтому рентабельность первых шести месяцев нельзя напрямую экстраполировать на весь год.

Именно поэтому менеджмент сохраняет прогноз на 2026 год: выручка +30–40%, маржинальность OIBDA около 60%.

Чтобы выполнить этот прогноз, компании потребуется серьёзно ускориться во втором полугодии. Но с учётом сезонности такой сценарий выглядит достижимым.

💵 Для акционеров есть ещё одна хорошая новость: утверждены дивиденды 7,2 ₽ на акцию.

При этом компания сохраняет чистую денежную позицию и практически нулевую долговую нагрузку: Net Debt/OIBDA LTM = –0,1х.

Базис продолжает расти, и рост пока остаётся качественным: выручка +30%, OIBDA +26%, NIC +25%, при этом компания практически не имеет чистого долга.

Но сейчас я бы не стал оценивать отчет только по прибыли.

Главный вопрос на второе полугодие — денежный поток. Если дебиторская задолженность действительно начнёт конвертироваться в деньги, а сезонный пик продаж позволит выйти на OIBDA-маржу около 60%, финансовая история «Базиса» станет значительно сильнее.

Поэтому мой взгляд на отчет — умеренно позитивный.

Бизнес растёт, прогноз подтверждён, долговой нагрузки практически нет. Теперь компании осталось доказать, что высокая прибыльность отражается не только в отчетности, но и в реальных деньгах на балансе.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».

Подписывайтесь и забирайте подарок!

Мой сайт