ОФЗ между ставкой, рублём и бюджетом

#отчётЦБ

В свежем «Обзоре рисков финансовых рынков» ЦБ разбирает, что происходило в июле с валютой, акциями и облигациями, а также как менялись потоки денег инвесторов. Отдельные разделы посвящены ОФЗ и корпоративным облигациям — оттуда возьмём несколько интересных сигналов для долгового рынка.

ЦБ отмечает ускорение текущего роста цен в июне–июле, прежде всего из-за волатильных факторов, в частности топлива. Но регулятор пока считает это ускорение преимущественно временным, а не началом нового устойчивого инфляционного тренда.

Другой риск — дальнейшее ослабление рубля: за июль доллар вырос на 2,7%, юань — на 3,1%. Слабый рубль со временем может добавить давления на инфляцию. Пока ситуация выглядит относительно спокойно: компании в июле сократили продажи валюты почти на 20%, но их объём всё ещё оставался высоким — $22,2 млрд против среднего $19,4 млрд за предыдущий год. (рис 1)



Население тоже не побежало запасаться валютой: в июле физлица купили её на 97,1 млрд руб. против 120 млрд годом ранее. А с начала года — на 523 млрд руб., что меньше 584 млрд за тот же период 2025-го и почти вдвое ниже 975 млрд в 2024-м.

То есть поведение участников рынка пока как бы говорит: «Рубль? Сильно слабеть? Ха! Проходили уже, не верим».

На ОФЗ в первой половине месяца давили ускорение цен, бюджетный дефицит и геополитика, но затем рынок развернулся: помогли снижение ставки до 14% и пауза Минфина в аукционах.

Пауза, кстати, подзатянулась. За июль Минфин привлёк всего 9,1 млрд руб. — лишь 0,6% квартального плана в 1,5 трлн. Это минимум с сентября 2022 года. Рынок дополнительно успокоили планы разместить два новых флоатера общим объёмом до 1,5 трлн руб.: часть нового предложения можно направить в ОФЗ-ПК, снизив давление на классические выпуски с фиксированным купоном. Сам ЦБ прямо отмечает, что это позволит уменьшить давление предложения на цены облигаций.

Спрос тоже есть: прочие банки увеличили покупки ОФЗ с 60,5 до 104 млрд руб. Правда, СЗКО (крупные ребята) при этом оставались нетто-продавцами, поэтому говорить, что «банки массово готовятся покупать флоатеры», не стал бы. Но сочетание флоатеров и спроса со стороны части участников снижает риск сильного давления предложения на кривую.

В целом для длинных ОФЗ фон сейчас скорее благоприятный, но рубль, бюджет и инфляция остаются главными рисками. Как-то много если, для наращивания позиции в длинных ОФЗ.

Ричард Хэппи в Telegram | MAX  
---
Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».