Балтийский лизинг размещает два выпуска: фикс и флоатер

Смотрим параметры:

• БО-П26: купон 18,75% годовых, YTM 20,45%
• БО-П17: КС + 475 б.п.
• Срок: 3 года
• Выплаты: ежемесячные
• Амортизация: с 12-го купона
• Дюрация: около 1,6-1,8 года
• Рейтинг: АА- от АКРА и Эксперт РА
• Сбор заявок: 11 августа
• Размещение: 14 августа

📊 Прибыль просела, хотя основной бизнес растёт

По итогам 2025 года процентные доходы от лизинга увеличились на 24%, EBITDA на 14%, до 34,5 млрд ₽. Но чистая прибыль сократилась почти вдвое, до 3,1 млрд ₽.

Причина – рост резервов и ухудшение качества портфеля. По РСБУ за 1П2026 прибыль снизилась до 39,9 млн ₽ против 2,1 млрд ₽ годом ранее.

💳 Почти половина долга – краткосрочная

На конец 2025 года финансовый долг составлял 160,5 млрд ₽, из них 77,4 млрд ₽ приходилось на краткосрочную часть. ICR находится около 1,17x, то есть запас по процентным платежам небольшой.

Чистый долг / EBITDA составляет 4,4x, а лизинговый портфель превышает чистый долг. Положение пока стабильное, но компания сильно зависит от доступа к рефинансированию.

⚠️ Качество портфеля ухудшилось

Доля неработающих кредитов за год удвоилась до 3,22%, а резерв по дебиторской задолженности по расторгнутым договорам вырос более чем втрое.

Отдельно настораживают дивиденды: за 2025 год компания выплатила 4,48 млрд ₽ при чистой прибыли 3,1 млрд ₽ и отрицательном денежном потоке.

⚖️ Сейчас фикс и флоатер дают одинаковый купон

При ключевой ставке 14% БО-П17 платит около 18,75% – столько же, сколько БО-П26.

Если ставка продолжит снижаться, фикс позволит сохранить нынешний купон. Если ключевая останется высокой или снова вырастет, флоатер будет перестраиваться вслед за ней.

Амортизация с 12-го купона быстрее возвращает часть вложений и сокращает процентный риск, но купон постепенно будет начисляться на меньший номинал.

Масштаб бизнеса и рейтинг АА- – сильные стороны эмитента, однако падение прибыли, рост проблемных активов и большой объём короткого долга игнорировать нельзя.

Поэтому выбор между БО-П26 и БО-П17 – прежде всего ставка на траекторию ключевой. Кредитный риск у выпусков один и тот же: способность самого эмитента обслуживать долг.

Буду рада видеть вас среди своих подписчиков max.ru/join/d0UHizMe3tC0JPG6UuyXeJAt7ODrE2ap5RA3El9Jjt