ВДО-головоломка: собрать портфель из Йуми, ПИР, МГКЛ, АПРИ и FabricaONE и не сойти с ума

Цыганы шумною толпой
По Бессарабии кочуют...

На рынке облигаций наконец-то появилось движение и новости. Микс из отчётности, громких корпоративных трансформаций и новых размещений. Пройдёмся без лишней лирики, но с долей здорового скепсиса.

✅️Йуми: опережающий рост

Йуми отчитались по РСБУ. Результаты выше ожиданий: выручка прибавила 30%, чистая прибыль — 80%. Фундаментально сильные цифры, которые конвертировались в рост котировок: бумага пробила номинал и перескочила за него.С точки зрения кредитного профиля — позитивный сигнал.

Я, признаюсь, позицию уже закрыла ранее в не большой плюс, нужно было срочно купить кое что интересное. Сейчас наблюдаю за движением без эмоций. Рынок ВДО редко ходит по прямой; циклы ликвидности сменяются периодами risk-off при любом ухудшении конъюнктуры.
В фазе страха спреды расширяются, и бумага может вернуться к более интересным уровням входа. Это не предсказание, а констатация природы высокодоходного сегмента.
Жду точку входа где нибудь ближе к осени.

✅️😀💰АПРИ и МГКЛ — наши главные выдумщики сезона. Один придумал скрестить облигации с ипотекой, второй — стать ломбардом и банком мечты. Чувствую, департаменты маркетинга там работают сверхурочно😃😀👍.

✅️АПРИ: интеграция долгового рынка и ипотечных продуктов

Застройщик ПАО «АПРИ» анонсировал две опции для держателей облигаций. Первая — реинвестирование купонного дохода в ипотечные платежи. Вторая — продажа крупного лота бумаг через режим переговорных сделок с последующим направлением средств на покупку недвижимости. Интересный кейс конвергенции рынков капитала и девелоперского бизнеса. Нам держателем облигаций это

🔸️По выпуску серии БО-002Р-10 купон после оферты установлен на уровне 25,50% годовых, что составляет 20,96 руб. на бумагу. Это честно по отношению к инвесторам. Доходность продолжает оставаться высокой, но коррелирует с отраслевыми рисками застройщиков и риском этого эмитента. Чувствительность к ставке ЦБ и спросу на первичку остаётся ключевым фактором.

✅️МГКЛ и «ГолдБанк»: ставка на розничную монетизацию золота

Наиболее амбициозный кейс, они продолжают приятно-пугающе удивлять. Не только объявили о масштабной трансформации и создании так называемого «золотого» розничного банка под брендом «ГолдБанк», но и активно транслируют разъсняющие ролики в соц сетях, где если вслушаться — Нью-Васюки. Стратегия до 2030 года предполагает позиционирование, новинки, как «народного банка» за счёт розничной дистрибуции слитков и с минимальной маржой между ask и bid.
Для этого предполагают открыть к 2030 году более 200 отделений в Московском регионе. Однако тезис про «минимальную разницу» вызывает скепсис. В физическом золоте издержки объективно высоки, и построить маржинальный бизнес на узких спредах крайне сложно. Здесь я занимаю позицию «верифицируем, но не гипостазируем».

Что касается целевых показателей по чистой прибыли к 2030 году — позволю себе не озвучивать эти цифры. DCF-модели, растянутые на годы, в текущей ситуации имеют предсказательную силу,😀🤔 близкую к нулю.

😀😀😀Сразу вспоминаются 90-е и цыгане, скупающие золото у населения. Как думаете, похоже? Сдается мне, что золотой ажиотаж сейчас на подъеме, так что свою аудиторию они соберут. Но вот в целом, обещания похожи на что-то неуловимо знакомое (у нас есть ещё такие кейсы на рынке), от чего у бывалых инвесторов начинает дергаться глаз.
Да, и от таких грандиозных наполеоновских планов очень хочется зафиналить позицию побыстрее. Но пока жадность борется со здравым смыслом — это классика. Да и отчеты не вызывают сильных опасений, на ближайшие пару кварталов, а там будем смотреть...

🌿🐠Так что, позицию в облигациях МГКЛ пока сохраняю (вопреки общему мнению рынка) и даже нарастила на просадке, страшного ничего не заметно. Рынок сейчас поддерживает котировки на общем позитивном сентименте, если ещё поднимутся, немного фиксану.

😀✅️🎁Первичный рынок ВДО: улиточки высовывают голову — осторожное оживление

✅️Сегмент первичных размещений подаёт признаки жизни. Два выпуска заслуживают внимания, на мой взгляд:

✅️ПИР (купоны от 25-28). Старт букбилдинга 11 августа, купон определяется через книгу заявок. Собираюсь сделать детальный кредитный разбор в ближайшие дни.
✅️FabricaONE AI 001Р. Размещение 18 августа. Российский разработчик AI-решений и корпоративного ПО (входит в контур ГК «Софтлайн») выходит с дебютным выпуском. Это классический pre-IPO кейс: выход на публичный долг, как этап подготовки к возможному размещению акций (но они что-то мечутся сообщают — то будут, то не то время).
✅️Параметры:
· Кредитный рейтинг: A- от АКРА и Эксперт РА.
· Структура: 2 года, ежемесячный купон, без амортизации и оферты.
· На выбор квалифицированным инвесторам: фикс (КБД +475 б.п.) и флоатер (КС +375 б.п.).
· Финансовый профиль (1 кв. 2026): выручка 5,9 млрд руб. (+16,1% г/г), валовая прибыль 965 млн (рост в 2,5 раза), маржинальность 16,3%.
Чистый долг/EBITDA — комфортные 0,28x.
🔸️В структуре выручки: доля рекуррентных поступлений 41%, AI-сегмент — 15%.

Кредитное качество эмитента высокое. Низкий леверидж, растущая маржинальность, диверсификация доходов и модный 🍉🍓AI-компонент. Ключевая переменная — финальная доходность.
При щедром спреде — выпуск интересен для включения в портфель. При скупом — эмитент просто протестирует аппетит рынка.
😀🤔Вот и у нас на бирже наконец появился искусственный интеллект, хайповая тема. Бумага достойна изучения, но ключевой фактор, как обычно, итоговая доходность. Я пожалуй поучаствую.

🌿😀🤔Вместо заключения
✅️Рынок ВДО вообще напоминает мне зоопарк в сезон дождей: все сидят по углам, но стоит выглянуть солнцу — тут же высовываются и креативные застройщики, и золотые банкиры, и AI-стартапы с pre-IPO амбициями. И у каждого — «уникальная инвестиционная возможность». Я не против креатива, я за цифры. Если бизнес-модель подтверждается кэшфлоу, а не слайдами — заходим. Если презентация краше отчётности — проходим мимо.

💰💼😀🌿А теперь вопрос к вам, уважаемые читатели: вы скорее в команду «золотых цыган» или в команду «ипотечных алхимиков»? Или, может быть, ждёте новеньких? Делитесь мыслями — всегда интересно, куда смотрит рынок за пределами моего монитора. Всем профита и поменьше импульсивных сделок.

#Йуми #пир #МГКЛ #апри #FabricaONE

Также планируются на первичку: Пионер-Лизинг, Брусника, Дом РФ, АгроЭко
⚠️Дисклеймер: не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, это всего лишь мнение автора. Определение соответствия уровня допустимого риска является вашей задачей.

🍁Цель этого канала — не только передать вам знания, но и вдохновить вас на новые идеи и возможности. 🔆Я верю, что инвестирование и финансы могут быть увлекательными🦉 и доступными для всех.

✅️🍁Поэтому: 👍 Ставьте лайки под сообщениями, чтобы показать👀 свою поддержку и помочь другим узнать о канале. А ещё, задавайте свои вопросы в комментариях!

✅️💼👍👍👍И не забывайте подписаться!!!

😃✅️💼💰🐕Ещё больше инвест аналитики и обзоров на моем канале в дзене
dzen.ru/zanimatelnieinvesticii
🌟 💼💰🍍🍁Присоединяйтесь к моему Telegram-каналу! 🌟

✅️В нем вы найдете:

📈 Краткие обзоры компаний

💼 Разборы облигаций со вторичного рынка

🚨 Отслеживание преддефолтных облигаций

🎤 Удобные голосовые сообщения с оперативной информацией о рынке

Занимательные инвестиции

t.me/zanimatelnyeinvestitsii