​​🚀 Яндекс — продолжают повышать маржу, e-commerce вышел в прибыль

Постепенное замедление темпов роста вместе с экономикой и рост маржинальности:

▪️ Выручка 386 млрд руб. (+16% г/г)

▪️ Скорр. EBITDA 89 млрд руб. (+35% г/г)

▪️ Скорр. ЧП 48 млрд руб. (+56% г/г)

📊 Тренды

▪️ Поисковый сегмент «развернулся»: выручка перешла к росту (+9% г/г), EBITDA +12% г/г. Выручка от рекламы +10% г/г. Есть отрасли (коммуникации, фарма, IT), где видят рост бюджетов рекламодателей. Выполнили основной запрос клиентов — повысили точность таргетинга и количество целевых действий от показа рекламы.

▪️ Персональные сервисы — по-прежнему самый быстрорастущий из крупных сегментов. Выручка +32%, EBITDA +20% — лучше, чем в Q1. Основа — финтех: выручка +51% г/г. В Плюсе сохраняется рост платящих подписчиков, но маржа под давлением расходов на контент.

▪️ В городских сервисах есть слабый разворот потребления. GTV e-commerce вырос на 2% г/г, райдтеха — на 10%. В приоритете эффективность вместо наращивания оборотов. И это удаётся — маржа EBITDA райдтеха подскочила с 6% до 8%. А e-commerce впервые вышел в плюс по EBITDA. Рассчитывают выйти на устойчивую безубыточность на горизонте года. По доставке тоже есть прогресс — не исключён выход в прибыль в течение года.

▪️ В скорр. показателях не учтён доход 26 млрд руб. от продажи Авто.ру. Иначе ЧП выросла в четыре раза г/г.

▪️ Эффективность = укрепление баланса. Net Debt/EBITDA всего 0,02. У компании 296 млрд руб. кэша — и это без клиентских депозитов. Вместе с ними кэш — 40% капитализации.

📮 Сохранили прогноз на 2026 год

▪️ Выручка вырастет на 20% г/г.

▪️ EBITDA 350 млрд руб. (+25% г/г). Второе полугодие по EBITDA должно быть ещё лучше.

Как видим, даже в рекламном сегменте, наиболее зависимом от ДКП, дела налаживаются. Основной плюс — продолжается повышение эффективности в e-commerce, который долгое время был самым убыточным направлением. Котировки подскочили на отчёте — вместе с ростом бизнеса руководство и дивиденды стабильно платит, и небольшой байбэк проводит. Оценка в 4,5 EV/EBITDA дешёвая для такого бизнеса, а прогноз с большой вероятностью будет перевыполнен.