Разбор облигаций металлл трейд-бо-01

ООО Металл Трейд – региональная компания из Липецка, занимается производством оцинкованного профиля для гипсокартона, а также оцинкованного профлиста и профлиста с полимерным покрытием. «Металл Трейд» выступает ключевым операционным звеном в неформализованной группе компаний, куда помимо неё входят ООО «Металл Трейд Логистик», ООО «ТМ» и ООО «МТНТ».

Вчера, 29.07.2026, Эксперт РА присвоило компании кредитный рейтинг на уровне В(RU) c прогнозом «стабильный».

По отчету по РСБУ Выручка компании за 2025 год  выросла на 2,43% г/г, превысив 2 млрд рублей. Однако уже в первом квартале 2026 года наблюдается снижение выручки на 8,94% г/г до 498,9 млн рублей, что говорит о сокращении объемов продаж. При этом компания оптимизировать расходы, что позволило увеличить операционную прибыль на 133,63% до 162,5 млн рублей в 2025 году, а в 1 квартале 2026 года — на 9,37% г/г до 56,2 млн рублей – однако в живые деньги они не конвертируется, а замораживается в дебиторке, которая за 2025 год выросла на 39,6% достигнув 558 млн рублей, а в 1 квартале составила 654,5 млн рублей. В итоге операционный денежный поток (OCF) стабильно отрицательный и продолжает ухудшаться с -321,6 млн рублей по итогам 2025 года до –394,2 млн рублей по итогам 1 квартала (LTM).

Финансовые расходы при этом  выросли катастрофически — на 87,56% до 221,4 млн рублей в 2025 году, а за 1 квартал текущего года увеличились на 43,35% г/г. Коэффициент покрытия процентов (ICR)** остается на критически низком уровне: 0,59 в 2024 году, 0,73 в 2025 году и 0,76 в Q1 2026 год – операционной прибыли компании стабильно не хватает даже на обслуживание долга, не говоря о его возврате. На фоне роста процентных расходов чистая прибыль за 2025 год снизилась на 39,66% до 26,8 млн рублей, а чистая рентабельность упала с 2,25% до 1,32%.

Общий долг компании вырос с 621 млн до 872 млн руб., а уже по итогам первого квартала 2026 года превысил 1 млрд руб. При этом практически весь долг представлен долгосрочными обязательствами, что несколько снижает риск рефинансирования в ближайшей перспективе. Однако сама тенденция остается тревожной: заемный капитал растет значительно быстрее собственного, который за тот же период увеличился лишь с 195 до 224 млн руб. В результате коэффициент долг/капитал ухудшился с 3,2х до 4,7х, что говорит о высокой зависимости бизнеса от внешнего финансирования.

Дополнительную тревогу вызывает рост кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками с 532 млн рублей в 2024 году до 788,7 млн рублей в 2025 году и до 850,7 млн рублей в первом квартале 2026 года. Такой агрессивный рост говорит о том, что компания вынуждена использовать поставщиков в качестве источника беспроцентного финансирования для покрытия кассовых разрывов, и любое ужесточение условий со стороны поставщиков или требование предоплаты немедленно обрушит цепочку поставок и спровоцирует кризис ликвидности.

Кстати о ликвидности, коэффициент текущей ликвидности находится на вполне комфортном уровне около 2,0, однако это «бумажный» эффект: его значение во многом обеспечивается стремительным ростом запасов, которые невозможно быстро конвертировать в денежные средства без риска потерь, их объем за полтора года увеличился почти вдвое и превысил 1 млрд руб. Коэффициент срочной же ликвидности на уровне 0,8,, а объем денежных средств на счетах сократился с 37 млн до всего 4 млн руб.

За 2025 год активы компании выросли почти на 750 млн руб., однако источником финансирования роста стали банковские кредиты и кредиторская задолженность. Собственный же капитал увеличился лишь примерно на 30 млн руб. Такая модель расширения бизнеса может оставаться устойчивой лишь при сохранении высокой оборачиваемости капитала и постоянном доступе к заемному финансированию.

Дополнительного внимания требует наличие фискальной задолженности – на 1 июля 2026 года долг компании перед ФНС составлял 7,3 млн рублей, что создает риск блокировки банковских счетов и парализации операционной деятельности.

Что касается параметров выпуска, номинальный объем всего 250 млн рублей, срок обращения 4 года, купон фиксированный, ежемесячный, ставка купона 25,5% годовых. Предусмотрена call-оферта на сроке 2 и 3 года. Сопоставимые по параметрам выпуски имеют значительно бОльший спред, поэтому имеет смысл рассматривать к покупке при цене не выше 98,5% от номинала.

Выпуск подойдет только инвесторам с агрессивным риск-профилем.

___________________________________
Если хотите грамотно инвестировать и бесплатно обучаться — подписывайтесь на Invest Assistance в Max или Telegram, там мы освещаем во что инвестируем сами (команда Invest Assistance) и во что инвестировать не стоит:

Max — https://max.ru/id366518954571_biz
Telegram - https://t.me/+cAY-ELZeeggwOWQy
___________________________________

С уважением и заботой о Вас, команда Invest Assistance ❤️🤝