КЦ ИКС 5: операционный отчëт за 1 полугодие 2026 года

КЦ ИКС 5: ОПЕРАЦИОННЫЙ ОТЧËТ ЗА 1 ПОЛУГОДИЕ 2026 ГОДА
Даже если вы не держите эту потрясающую компанию, вам всë равно нужно оценить, как себя чувствует ритейл — защитный сектор.

❗ Если в защитном секторе всë будет плохо, то что говорить про инвестиции в другие сектора?

Общая выручка компании выросла по итогам полугодия на +10,5%, что ниже целевого ориентира на весь год (12–16%), но вполне закономерно при снижении продовольственной инфляции(в июне есть признаки разгона).

До этого выручка росла в основном за счëт чека (перекладывание инфляции), теперь же рост сбалансированный.

Компания удерживает маржинальность за счёт роста реального чека и потока покупателей.

«Пятёрочка» остаётся абсолютным ядром бизнеса: 993 млрд руб. выручки, 77% от общей выручки группы. Формат близок к насыщению.

«Перекрёсток» показывает самую слабую динамику — +6,5% при выручке 138,9 млрд руб., сеть стагнирует.

«Чижик» — главный драйвер роста +29,8% (выручка 134,8 млрд руб.), но пока занимает лишь 10% от общего объёма. Сеть масштабируется, но темпы открытий замедляются.

Цифровые бизнесы растут быстро, но пока мало влияют на общие показатели.

Х5 за счëт своих форматов удерживает покупателей. Отчётливо видно, что покупатель предпочитает более дешевый сегмент.

С одной стороны, это выглядит, как каннибализм — один сегмент забирает покупателей из другого.

❗ Но если бы не было жестких дискаунтеров, то покупатель просто уходил бы к конкурентам.

На 30 июня 2026 года под управлением X5 находились 30 604 магазина (+8,6% г/г), а также 7 241 точка по программе франчайзинга «Около».

Количество открытий снижается. В 2025 году X5 открыла 2 870 магазинов, в 2026 году план — не менее 2 000.

❗ Снижение почти на 30%, но в 2025 была высокая база и менеджмент подтверждает планы об открытии 2000+ в этом году.

Давление на рентабельность — ключевой риск.

Показатель EBITDA маржинальности снижается: с 7,5% в 2021 году до прогнозируемых 6% в 2026-м.

Причины: «Чижик» как низкомаржинальный формат (стратегическая жертва маржой ради доли рынка), высокие логистические издержки на новых территориях и рост доли низкомаржинальных форматов в структуре выручки.

А что с дивидендами?
Прогнозы различных аналитиков укладываются в диапазон от 300 до 400 рублей в год.

❗ Прогнозная дивидендная доходность 16-20% годовых в защитном секторе, что ещë вам нужно?

Менеджмент X5 умудряется тонко чувствовать изменение потреб сектора:

📌 они закрыли гипермаркеты (карусель), до того, как они стали у многих убыточными;

📌 пошли в формат «у дома» и теперь кормятся за счëт этого сегмента;

📌 а сейчас уже несколько лет развивают жесткий дискаунтер и цифровой бизнес — новую точку роста.

❗ Менеджмент четко понимает в какую сторону нужно развиваться!

Остаются вопросы к компании:

📌 Рентабельность. Чижик низко маржинальный сегмент и он увеличивает свою долю в общей выручке — захват сегмента и доли рынка ценой рентабельности.

❗ Выручка и рентабельность — два показателя для формирования дивидендной базы, а они оба снижаются.

📌 Инвестиции в логистику.

Бурное открытие распределительных центров. Как быстро ждать отдачу от этих капитальных затрат?

📌 Квазиказначейский пакет.

Он будет монетезирован и при этом они не планируют покупать сетки на Дальнем Востоке, а ведут классическую экспансию.

Надеюсь, что они просто найдут стратегического инвестора, но куда денут вырученные деньги?

Как видите вопросов остаëтся много, но это всë равно не оправдывает такую дешевую цену на рынке. 🤔

💼 Держу около 28.75% в портфеле, чтобы скинуть до 15%, когда рынок образумится.

Ещë больше интересных постов и аудиосообщений о том, что происходит на рынке на моих каналах в МАХ и ТГ👇
   ТГ:
t.me/RudCapital
   МАХ:
max.ru/channel_rudcapital

  ❗В МАХ и ТГ переодически есть материал, которого не будет здесь.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией