Анализ РСБУ компании "А Спэйс" за 1кв2026г

📊 Кредитный рейтинг: Эксперт РА (15.07.26): повысили кредитный рейтинг с «ВВ» до «ВВ+» (прогноз изменили с позитивного на стабильный)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 3кв2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут
🎬 Эфир с эмитентом от 16 июля 2026г


🔎Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 июня 2026г отсутствуют (не было и ранее)


📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент нет активных дел, где АО «А Спэйс» является ответчиком


Заметки о компании:
🟢 АО «А-СПЭЙС» входит в группу компаний, где является материнской компаний с ее дочерней ООО «А-СПЭЙС КОНСТРАКШ», которой владеет на 100%. Доли в АО «А-СПЭЙС» имеют: 72,25% АО «МЕРА НЕДВИЖИМОСТИ», 15% Седов Сергей Александрович, 12,75% Гуськов Иван Владимирович. МСФО по группе выходит раз в год. АО «А-СПЭЙС» является основным активом, потому РСБУ отражает динамику развития группы.
🟡 В эфире было сказано, что при расчетах EBITDA следует ориентироваться на значения, посчитанные самой компанией. Их можно увидеть в презентациях компании, а также на эфире (демонстрируются данные за 1п2026г). Это создает сложности при расчете долговых метрик, поскольку в РСБУ нет деления процентов к уплате на арендные и кредиты/облигации
🟡 Дивидендная политика у компании отсутствует, есть лишь представление, что выплаты могут быть в момент скопления кэша и комфортного уровня долга
🟢 Для тех, кто хочет понять как работает компания, в эфире было уделено этому много внимания (со 2ой по 19ую минуту эфира)


🟢 Финансовые показатели на конец 1кв2026г в сравнении с концом 1кв2025г:
1) Выручка +66,2% (522 млн) ✅
2) Валовая прибыль +63,3% (410 млн) — валовая маржа 78,5% (годом ранее 80%) ✅
3) Прибыль от продаж +62,3% (349 млн) — управленческие и коммерческие расходы +63,8% (60,3 млн). Операционная маржа составила 66,8% (годом ранее 68,5%) ✅
4) Процентные расходы +25,3% (193 млн) — темп роста ниже, чем у прибыли от продаж. Разница между показателями выросла с 60,2 млн до 156,4 млн ✅
5) Прочие доходы +82% (4,13 млн) и прочие расходы -84,5% (2,38 млн) — показатели не раскрыты и они не оказали влияние на итоговую чистую прибыль ✅
6) Скорректированная EBITDA 177 млн — данные взяты из презентации компании по результатам неаудированной данных за 1кв2026г (предположу по МСФО)
7) Чистая прибыль х3,2% (121 млн) — рентабельность составила 23,1% против 12,2% годом ранее ✅


🟢 ОДДС:
1) Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = +554 млн (1кв2026г) / +242 млн (1кв2025г) / за год показатель вырос на 312 млн
➖ Поступления выросли на 82,2% (830 млн), тогда как платежи выросли на 29,6% (277 млн)
2) Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: -148 млн (1кв2026г) / -201 млн (1кв2025г) / за год показатель вырос на 53 млн
➖ Платежи на приобретение внеоборотных активов составили 153,8 млн (-24,8%)
3) Сальдо денежных потоков от финансовых операций: -296 млн (1кв2026г) / +38 млн (1кв2025г) / за год показатель снизился на 334 млн
Компания демонстрируют по итогу 1кв2026г чистый приток средств, который был направлен на инвестиционные и финансовые операции. Остаток пополнил кэш компании
4) За 1кв2026г выплатили 170 млн дивидендов (за 1кв2025г не платили) ❗️


🟢 Бухгалтерский баланс. На конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1) Кэш х5 (136 млн) — имеется запас кэша ✅
2) Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные — 0 млн (без изменений)
➖ Долгосрочные — 10 тыс (без изменений) — вклад в уставной капитал ООО «А-СПЕЙС КОНСТРАКШ»
3) Дебиторская задолженность -26,4% (83,1 млн):
➖ Просроченная дебиторка — 2,63 млн (без изменений за 3 месяца)
➖ Резервы — 2,63 млн (без изменений за 3 месяца)
➖ Долгосрочная дебиторка — 160 млн (+25,6%) — представлена выданными авансами
➖ Состав основных дебиторов не раскрыт
4) Запасы без изменений (1,58 млн)
5) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 0,15 (на конец 2025г — 0,13) — значение говорит о проблемах, хотя для компании такое значение исторически норма ❗️
6) Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 9,75% — запаса прочности есть, но не велик ✅
7)Эксперт РА: «Приемлемый уровень ликвидности. Операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств покрывает прогнозные платежи по долгу и поддерживающим затратам, для финансирования же капитальных затрат частично требуется привлечение фондирования. На качественную оценку ликвидности оказывает давление отсутствие формализованной дивидендной политики. Пиков погашения обязательств на горизонте года не наблюдается, график погашения характеризуется как комфортный. По состоянию на 31.12.2025г. отсутствует концентрация долгового портфеля – максимальная доля одного кредитора менее 40% и не превышает 1 EBITDA. Риски в предоставлении новых средств или средств для рефинансирования долга оцениваются как низкие.» — все нормально ✅


🟢 Долговые метрики компании на конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1) Долг (заемные средства + обязательства по аренде) 4,62 млрд (+0,3% за 3 месяца / доля краткосрочного долга 14% (150+495 млн) против 14,1% (163+488 млн) в начале года)
2) Чистый долг / капитал — 1,95 (в конце 2025г — 1,95) — показатель для ВДО в норме ✅
3) Кредиторская задолженность +72,3% (736 млн) — на кредиторку приходится основной объем краткосрочного долга
4)Эксперт РА: «Приемлемый уровень долговой нагрузки при повышенном уровне процентной нагрузки. По состоянию на 31.12.2025 (далее – отчетная дата) отношение долга к EBITDA составило 1,4х по сравнению с 4,6х на 31.12.2024, что оценивается положительно и находится на высоком уровне по сравнению с бенчмарками агентства. Улучшение показателя долговой нагрузки произошло вследствие роста показателя EBITDA, при этом абсолютное значение долга за аналогичный период незначительно увеличилось. В среднесрочной перспективе Агентство принимает во внимание активную фазу роста компании и появления других новых проектов, которые потребуют дополнительного внешнего финансирования. Однако долговая нагрузка на горизонте года от отчетной даты оценивается на комфортном уровне в пределах 1,6х, по расчетам агентства, с учетом роста операционного денежного потока по действующим проектам, а также при условии высоковероятного погашения облигаций по колл-оферте в размере 150 млн руб. в августе 2026 г. Покрытие процентных расходов показателем EBITDA в отчетном периоде составило 2,5х, что оценивается на уровне ниже среднего. Агентство допускает рост значения коэффициента покрытия на горизонте года до уровня выше 3,0х за счет роста операционной прибыли с учетом ежегодной индексации арендных ставок по всем действующим площадкам, а также в результате погашения обязательств с наиболее высокой стоимостью заимствования.»
5) Долговая нагрузка:
➖ Чистый долг / EBITDA = 1,26 на конец 2025г
➖ При расчете были взяты данные по EBITDA из МСФО за 2025г (374 млн), а так же долг на долг без учета обязательств по договорам аренды. Отличное значение для ВДО ✅
6) Процентная нагрузка:
➖ ICR (через EBITDA) — 2,58 на конец 2025г
➖ При расчете были взяты данные по EBITDA из МСФО за 2025г (374 млн), а процентные расходы суммировались из кредитов и займов (49,9 млн) и облигационных займов (94,9 млн). Отличное значение для ВДО ✅


🕒Погашения от конца 1-ого квартала до конца 2026г:
1️⃣ Облигации:
➖ 9 ежемесячных амортизаций с мая по декабрь в облигации АСпэйс 1Р1 (RU000A1089A3) на 11,1 млн. Всего 99,9 млн.
➖ Колл оферта по облигации АСпэйс 1Р2 (RU000A10AYB6) на 150 млн к 15.08.26 (высока вероятность погашения ❗️)
Учитывая имеющийся объем кэша и сбор нового облигационного выпуска, можно не переживать за погашения в 2026г. А вот что стоит, так это продать АСпэйс 1Р2, так как погашение практически гарантировано.


🤔Итоговое мнение. Компания мне нравится, особенно тот факт, что она растет и дарит положительные новости на грустном рынке. Финансовые показатели растут, в ОДДС тоже все хорошо. Долговая нагрузка комфортная. Некоторый дискомфорт вызывает тот факт, что EBITDA лично я толком посчитать не смогу и требуется отслеживать значения по данным от компании (будь то презентация, эфир или отчет МСФО, который выходит раз в год). Это затрудняет реакцию на изменения долговых метрик. Впрочем, пока с долгом все нормально. Еще одним не очень приятным моментом является отсутствие дивидендной политики, так как выплата 170 млн стала неожиданность, пусть мало отразившуюся на компании. Остается ждать финальных параметров нового выпуска, но вероятно ставка будет ниже той, что дают по рейтингу, ввиду недавнего повышения рейтинга и хороших финансовых показателей. Посмотрим, будем ждать.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Роделен за 1кв2026г, РСБУ Мой самокат за 1п2026г, РСБУ Пионер лизинг за 1кв2026г
Разборы прошлой недели: МСФО Кириллица (+ Оил Ресурс) за 1кв2026г, РСБУ Центр-Резерв за 1кв2026г, РСБУ МСБ-лизинг за 1кв2026г, РСБУ Лизинг-трейд за 1кв2026г
Разборы других эмитентов ВДОтут