Селигдар: новые проекты и новая див. политика

⛏ Селигдар (#SELG) в четверг провёл День инвестора, в рамках которого подробно рассказал о текущей Стратегии развития и новой дивидендной политике. Разумеется, мы не могли обойти это мероприятие стороной и заглянули туда нашей дружной командой. Событий много, мыслей в голове ещё больше, поэтому самое время детально проанализировать их вместе с вами в рамках данного поста, чтобы оценить дальнейшие перспективы компании.
 
📈 Начнём с того, что компания представила операционные результаты за 6 мес. 2026 года, зафиксировав рост производства по всей корзине металлов. Так, производство золота выросло на +11% (г/г) до 3,1 тонны, производство олова прибавило на +17% (г/г) до 2021 тонны, производство меди увеличилось на +8% (г/г) до 1332 тонн, а производство вольфрама — на +2% (г/г) до 65 тонн.


 
📈 Рост производства золота во многом обеспечен месторождением «Хвойное», где золотоизвлекательная фабрика работает в режиме опытно-промышленных испытаний и на текущий момент уже произвела более 200 кг золота.

В планах у компании в 2026 году произвести порядка 1 тонны золота на ЗИФ «Хвойное», а выход на проектную мощность этой фабрики позволит увеличить годовой объём производства золота в 2027 году на 2,5 тонны.

🧮 Любопытная деталь: порядка 97% продаж золота у компании приходится на внутренний рынок, где основными покупателями являются банки, хотя компания активно развивает и другие направления. В частности, эмитент стал первооткрывателем в реализации золота на внебиржевом режиме с использованием инфраструктуры Московской биржи. На экспортные операции, соответственно, приходится лишь оставшиеся 3%.
 
📈 Финансовый директор Селигдара Ольга Никитина уверена в долгосрочном восходящем тренде на золото. Причины? Дедолларизация мировой экономики, наращивание золотых резервов центробанками и рост уровня жизни в Азии, который неминуемо будет подстёгивать спрос на драгметаллы со стороны населения. Звучит убедительно, но важно помнить, что даже при позитивном долгосрочном взгляде краткосрочная волатильность никуда не денется. Поэтому имейте это ввиду!

🐘 Стратегия Селигдара строится вокруг трёх крупных проектов:

1️⃣ В оловянном дивизионе стартовало строительство Амурского металлургического комбината в Хабаровском крае. Срок завершения: конец 2028 года, объём капзатрат — 15 млрд руб., проектная мощность — 8,3 тыс. тонн марочного олова в год. Этот проект решает ключевую проблему отрасли: низкое извлечение олова при первичном обогащении руды.

2️⃣ Второй оловянный проект — освоение Пыркакайских штокверков на Чукотке, с запасами порядка 243 тыс. тонн олова. Это один из крупнейших объектов в мире, и его разработка должна серьёзно укрепить позиции Селигдара в этом сегменте.

3️⃣ Ну а в золотом дивизионе главный драйвер — это, конечно же, месторождение Кючус. Об этом амбициозном проекте мы с вами периодически вспоминаем, и ещё в феврале я озвучивал, что он должен дать Х2 к совокупной добыче компании! Выход на проектную мощность намечен на 2030–2031 гг. и добавит к годовому производству сразу 10 тонн золота. Пока технико‑экономическое обоснование проходит госэкспертизу, размер капзатрат не раскрыт, но уже точно понятно, что речь тут будет идти о серьёзных инвестициях.

💰Продолжаем наши рассуждения, и теперь мы поговорим о дивидендах. Компания обновила дивидендный устав, и теперь базой для выплат станет операционная прибыль, уменьшенная на финансовые расходы, налог на прибыль и изменение запасов по МСФО.

Принцип  нового устава простой: чем ниже долговая нагрузка, тем выше доля дивидендных выплат.

◽️ NetDebt/EBITDA < 1х — дивиденды от 50% базы
◽️ 1–2х — 40%
◽️ 2–3х — 30%
◽️ >3х — дивидендов не будет

Такой подход выглядит ожидаемым и очень логичным: впереди у Селигдара крупные инвестиции, и компании нужна гибкость в управлении денежным потоком. При этом менеджмент не исключает выплаты уже в 2027 году — но только после оценки фактических затрат.

👉 Акции Селигдара (#SELG) в настоящее время торгуются на 6-летних минимумах и полностью раскоррелировались с котировками золота. Инвесторы охвачены полной апатией из-за геополитики и жёсткой риторики Центробанка, плюс ко всему компания продолжает генерировать убытки, а не прибыль — и это ключевая причина, почему акции не растут вслед за золотом:



Главный виновник — «золотые» облигации. По стандартам МСФО долг, номинированный в золоте, переоценивается на каждую отчётную дату. Соответственно, когда золото дорожает — рублёвый эквивалент долга растёт, и компания отражает неденежный убыток. В 2025 году чистый убыток составил 10,1 млрд руб. — и причина именно в переоценке, а не в реальных денежных потерях.

Но выход есть! Селигдар утвердил новую дивидендную политику, где база для выплат больше не зависит от «бумажных» убытков по МСФО, а считается от скорректированной операционной прибыли. Плюс выход «Хвойного» на полную мощность в 2026 году может добавить производственных драйверов. Но пока эта бухгалтерская аномалия сохраняется — акции будут топтаться на месте, а значит у тех, кто верит долгосрочно в эту историю, есть хороший шанс успеть купить бумаги компании по хорошим ценникам.

❤️ Ставьте лайк, если дочитали этот пост до конца, и он оказался для вас полезным и интересным.

📌 Ну и конечно же подписывайтесь на мой телеграмм-канал и MAX, и будьте на шаг впереди рынка!