Анализ РСБУ компании "Центр-Резерв" за 1кв2026г

📊 Кредитный рейтинг: АКРА (27.02.26): понизили кредитный рейтинг с «В+» до «С» (прогноз изменен со стабильного на развивающийся, статус под наблюдением снят)
⚙️ Деятельность эмитента тут
🎬 Эфир с эмитентом от 28 ноября 2025г


🔎 Прозрачный бизнес:
Сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 июня 2026г: 24,07 млн (последний раз долг был в феврале, но и ранее были долги)


📚Картотека арбитражных дел:
На данный момент активных дел, где компания является ответчиком нет


Заметки о компании:
🔴 17.02.26 был допущен технический дефолт по облигационным выпускам серий БО-03 (ISIN RU000A107P47) и БО-05 (ISIN RU000A10CRJ9). Выплата была 18.02.26, а пояснения компании о случившемся можно почитать тут
🔴 28.06.2026 у компании была блокировка счетов от ФНС на 27,4 млн.
Согласно данным из эфира, кредитные линии от Совкомбанка не возобновляемые, но могут быть выданы вновь после погашения старых


🟡 Финансовые показатели на конец 1кв2026г в сравнении с концом 1кв2025г:
1) Выручка +20% (353 млн) ✅
2) Валовая прибыль +0,7% (102 млн) — валовая маржа составила 28,9% (годом ранее 34,4%)
3) Операционная прибыль -8,8% (84,3 млн) — управленческие расходы +98,9% (17,7 млн). Операционная маржа составила 23,8% (годом ранее 31,4%) ❗️
4) Процентные расходы +69,6% (59,2 млн) — темп роста выше, чем у операционной прибыли. Разница между показателями сократилась с 57,5 млн до 25,1 млн ❗️
5) Прочие доходы х7,7 (5,4 млн) и прочие расходы +3,8% (5,5 млн) — показатели не раскрыты и они не оказали влияния на итоговую чистую прибыль ✅
6) EBIT -6,3% (84,2 млн) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению ❗️
7) EBITDA не посчитать из-за отсутствия данных по амортизация ❗️
8) Чистая прибыль -52,8% (25 млн) — рентабельность составила 7,08% против 18% годом ранее ❗️


🟢 ОДДС:
1) Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = +63,1 млн (1кв2026г) / +23,7 млн (1кв2025г) / за год показатель вырос на 39,4 млн
➖ Поступления выросли на 57%, однако основной рост пришелся на прочие доходы (х32), тогда как от продажи продукции, товаров, выполненных работ и оказанных услуг уменьшились на 28,9%
2) Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: 0 млн (1кв2026г) / -39,4 млн (1кв2025г) / за год показатель вырос на 39,4 млн
3) Сальдо денежных потоков от финансовых операций: -64,7 млн (1кв2026г) / +29,7 млн (1кв2025г) / за год показатель снизился на 94,4 млн
Группа компаний демонстрируют по итогу 1кв2026г чистый отток средств. Для этой цели был использован имеющийся кэш
4) За 1кв2026г дивиденды не платили (за 1кв2025г не платили тоже) ✅


🔴 Бухгалтерский баланс. На конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1) Кэш -6,8% (23,1 млн) — кэша крайне мало ❗️
2) Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные — 0 млн
➖ Долгосрочные 0 млн
3) Дебиторская задолженность +42,9% (663 млн):
➖ Просроченная дебиторка — пояснительная таблица отсутствует
➖ Резервы — пояснительная таблица отсутствует
➖ Долгосрочная дебиторка — пояснительная таблица отсутствует
➖ Состав основных дебиторов не раскрыт
➖ Дебиторка растет быстрее выручки ❗️
4) Запасы -7,5% (726 млн)
5)Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 1,29 (на конец 2025г — 1,51) — показатель снизился, но остается терпимым
6) Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 2,1% — запаса прочности нет ❗️
7) АКРА: «Очень слабые ликвидность и денежный поток. Снижение оценки ликвидности обусловлено отсутствием на текущий момент у Компании необходимых внешних источников привлечения ликвидности на фоне продолжающегося оттока денежных средств на финансирование оборотного капитала. Помимо роста оборотного капитала, на сохранение рентабельности по свободному денежному потоку (FCF) в зоне отрицательных значений влияют инвестиционные расходы Компании, которые, по данным отчетности за девять месяцев 2025 года, составили 176 млн руб.» ❗️


🟡Долговые метрики компании на конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1) Долг (заемные средства) — 984 млн (-2,8% за 3 месяца / доля краткосрочного долга 50% (492 млн) против 49% (509 млн) в начале года) — крупный долг, половина которого надо отдать в течение года ❗️
2) Чистый долг / капитал — 0,37 (в конце 2025г — 0,39) — собственного капитала вроде как много, но 1,49 млрд из него это накопленная дооценка внеоборотных активов. Нераспределенной прибыли на 1,08 млрд ✅
3) Кредиторская задолженность +79,3% (597 млн) — кредиторка растет на фоне проблем с ликвидностью ❗️
4) АКРА: «Высокая долговая нагрузка с низким покрытием. В 2025–2026 годах наблюдается рост долговой нагрузки Компании. По данным отчетности за девять месяцев 2025 года, общий долг составляет более 1,3 млрд руб., а отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей по итогам 2025 года Агентство оценивает выше 4,0х. С учетом изменения предпосылок прогнозной модели (изменение степени загрузки перерабатывающего производства и уровня цен на свинину) средневзвешенный за 2022–2027 годы показатель увеличился до 3,8х, что привело к ухудшению оценки за долговую нагрузку. Средневзвешенное отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам составило 1,8х.» ❗️
5) Долговая нагрузка:
➖Чистый долг / EBIT LTM = 3,11 (в конце 2025г — 3,16)
➖ EBIT LTM = (EBIT 1кв2026г + (EBIT 2025г — EBIT 1кв2025г)
➖ Значение чуть снизилось, но остается высоким. Впрочем, в кругах ВДО остается терпимым ✅
7) Процентная нагрузка:
➖ ICR (через EBIT) = 1,42 (в конце 2025г — 1,54)
➖ Значение снижается, но остается в пределах нормы для ВДО ✅


🕒 Ближайшие погашения в 2026г и доступные кредитные линии:
1️⃣ Облигации:
➖ Погашение по облигации ЦР БО-02 (RU000A1056T2) на 45 млн к 25.08.26
➖ 1 амортизация по облигации ЦР БО-05 (RU000A10CRJ9) по 7,5 млн к 11.12.26
➖ 2 амортизации (сентябрь, декабрь) по облигации ЦР БО-04 (RU000A10B7D1) по 10 млн. Всего 20 млн
➖ 2 амортизации (июль, октябрь) по облигации ЦР БО-03 (RU000A107P47) по 10 млн. Всего 20 млн
2️⃣ Кредиты:
➖ 250 млн от Совкомбанка (информация из эфира) требуется погасить до октября 2026г (данные РСБУ за 2025г)
➖ 100 млн от Совкомбанка (информация из эфира) требуется погасить до июня 2026г (данные РСБУ за 2025г) ✅ (предположительно погашено)
3️⃣ Займы:
➖ 10,5 млн требуется погасить до апреля 2026г (данные РСБУ за 2025г) ✅ (предположительно погашено)
Согласно рецензии АКРА у компании проблемы с ликвидностью, что подтверждается фактами технического дефолта в феврале 2026г, ростом собственной кредиторки и дебиторки, долгами по налогам и блокировками счетов от ФНС. Одновременно с этим у компании 50% долга краткосрочный. Не весь он облигационный, но данных за доступные кредитные линии отсутствуют. Неизвестность по кредитным линиям, слабая раздача 6-ого выпуска облигаций, техдефолт и блокировки от ФНС создают осознанную почву для сомнений касательно платежеспособности компании.


🤔Итоговое мнение. Компания демонстрирует не самые лучшие результаты. Выручка выросла, но маржа и рентабельность упали, зато проценты по долгам растут. Речи об убытке пока не идет, но ICR сжимается постепенно. В феврале прошел техдефолт, который объяснили технической ошибкой. Подобное вполне могло быть, но событие явно не в пользу эмитента. Минус балл доверию дали недавние блокировки счетов от ФНС. Да, сумма не велика и была оперативно погашена, но факт остается фактом. Одновременно компания пытается успокоить инвесторов заблаговременной отправкой купонов.Я не собираюсь покупать бумаги эмитента, поскольку тут сюрпризы могут быть и довольно неприятные. Доходности уже высоко, что говорит о недоверии со стороны инвесторов. Я останусь за бортом и посмотрю на это «судно» с берега.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: МСФО компании «Кириллица» (+ Оил Ресурс) за 1кв2026г
Разборы других эмитентов ВДО тут