🖥️ IVA. Разбираемся в причинах падения акций

В сегодняшнем материале поговорим о финансовых результатах за 2025 год, разработчика экосистемы корпоративных коммуникаций — IVA Technologies.

— Выручка: 3,2 млрд руб (-3,9% г/г)
— EBITDA: 2,2 млрд руб (-6% г/г)
— Чистая прибыль: 1,4 млрд руб (-25% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 В отчетном периоде выручка компании снизилась на 3,9% г/г — до 3,2 млрд руб., что обусловлено неблагоприятной макроэкономической ситуацией — циклы сделок увеличиваются, а реализация рядя крупных корпоративных и государственных проектов смещается по срокам из-за корректировок бюджетов заказчиками. В то же время показатель EBITDA снизился на 6% г/г — до 2,2 млрд руб., что также связано с ростом операционных расходов и ростом расходов на разработки (R&D). Как итог, чистая прибыль сократилась на25% г/г и составила 1,4 млрд руб.

*Из позитивного можно выделить рост доли продаж новых продуктов экосистемы, которые увеличились на 11% г/г и достигли 39% — вклад экосистемы оказывает значимую поддержку текущим финансовым результатам.

— рентабельность EBITDA составила 68,7% (против 70% годом ранее).
— инвестиции на разработки выросли на 22% г/г — до 1,8 млрд руб.
— операционные расходы выросли на 14% г/г — до 958 млн руб.

✅ На конец 2025 года чистый долг составил 0,68 млрд руб. при ND/EBITDA = 0,32x. В этом отношении рисков пока нет.

— FCF отрицательный: -100,7 млн руб.
— Чистая прибыль скорректированная на расходы на R&D составила -340 млн руб.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Дивиденды и гайденс на 2026 год

Совет директоров IVA рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2025 года. Решение вполне ожидаемое, поскольку у компании отрицательный FCF, а также потребность в крупных инвестициях.

Что касается прогнозов на 2026 год, то менеджмент ожидает:

— Выручку в районе 4-5 млрд руб. (+25% г/г по нижней границе)
— EBITDA на уровне 2,6 млрд руб. (+18,2% г/г).
— ND/EBITDA менее 0,3х

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

За последние 12 месяцев акции IVA упали более чем на 56%, что в целом неудивительно для представителей ИТ-индустрии, в частности, разработчиков ПО. Если брать конкретные причины такой динамики, то я бы выделил следующие моменты:

1. Отсутствие роста

IPO ИВА состоялось в июне 2024 года, тогда рынок ожидал, что компания будет расти высокими темпами. Однако этого не произошло. Если по итогам 2024 года выручка IVA выросла на 36% г/г, то за 2025 год она сократилась на ~4% г/г. Простыми словами, финансовые результаты компании не оправдали ожидания инвесторов.

2. Падение прибыли и снижение маржинальности

Компания продолжает осуществлять крупные инвестиции, которые давят на чистую прибыль и по итогам 2025 года оказали негативный эффект на рентабельность.

3. Охлаждение IT-рынка на фоне жесткой ДКП

Этот пункт можно назвать первопричиной всех проблем, поскольку именно замедление деловой активности спровоцировало слабые финансовые результаты (переносы контрактов, пересмотры бюджетов заказчиками).

4. Сомнительные корпоративные моменты

Крупный акционер и сооснователь IVA Technologies Николай Ивенев полностью вышел из капитала компании, продав свой пакет акций в размере 21,66% (акции были проданы другим мажоритарным акционерам за реальный кэш). В сочетании с вышеперечисленными причинами выход из капитала одного из мажоритариев лишь усилил негативное восприятие.

В заключение отмечу, что краткосрочных драйверов роста у компании нет. Оценка P/E 2026 в районе ~10x, конечно, меньше чем год назад, но всё равно дорого. Актив неликвидный, а разгон котировок ранее был обеспечен корпоративными событиями.

Будет позитивно, если реализуют прогнозы на 2026 год. Но риски обратного сейчас достаточно высокие, да и в ИТ-секторе есть бизнесы поинтереснее.

#IVATechnologies #IVAT