Что такое дисперсия и почему она заставляет вас принимать худшие решения
Представьте двух человек, обитающих на фондовом рынке. Первый долгое время тщательно отбирал акции по мультипликаторам, считал долговую нагрузку, читал отчётности, а по итогу закрыл год в минус. Второй ткнул пальцем в три тикера, которые услышал в чате — и обогнал индекс. Если судить по результату, умный проиграл, а везучий выиграл, и почти каждый, глядя на эту картину, делает вывод: значит, второй что-то понимает, а первому пора менять подход или стратегию.
Это и есть главная ловушка, через которую рынок ежедневно водит за нос и новичка, и опытного инвестора. Мы привыкли оценивать качество решения по его исходу, а на самом деле исход и решение связаны куда слабее, чем подсказывает наша интуиция.
Что с этим делать?
Любое решение на рынке — это ставка с неизвестным заранее результатом. Мы покупаем акцию не потому, что знаем, что она вырастет, а потому, что считаем рост более вероятным, чем падение, обосновывая это тем, что говорит стратегия или мультипликаторы. Дальше вмешивается то, что не зависит от нас вообще: новость, на которую мы не могли повлиять, решение ЦБ, чужая паника, заголовок в пятницу вечером про неудачные переговоры. Это и есть дисперсия — разброс случайных исходов вокруг вашего обоснованного выбора. Она не на нашей стороне и не против нас: одинаково легко и подарит незаслуженную прибыль, и отнимет заслуженную.
На коротком отрезке дисперсия перекрывает всё. Один квартал, одна сделка, один год — это слишком мало, чтобы хорошее решение успело показать себя, и достаточно, чтобы плохое успело показаться хорошим. Можно сделать всё правильно и потерять, можно сделать полную глупость и заработать. По одному результату практически невозможно отличить одно от другого.
Трейдерам это открывается в чистом виде. Возьмём систему, которая выигрывает в 55 случаях из 100, по меркам рынка это очень хорошая система, и всё равно внутри неё спокойно укладывается серия из пяти убытков подряд. Примерно так выглядит вблизи случайность, а не неработающая стратегия. Трейдер, который бросает рабочую систему после пяти пойманных стопов, и трейдер, который наращивает риск после пяти удачных входов, совершают одну и ту же ошибку. Опасна не сама дисперсия, опасно принять её как за сигнал к действию.
Инвестор переживает то же самое, только медленнее и оттого незаметнее. Его «одна сделка» — это целый год портфельных решений. Стратегия, которая работает на горизонте десяти лет, легко проигрывает индексу два года кряду, а то и больше. И ровно в этот момент приходит соблазн объявить подход негодным,и как раз у самого дна, прямо перед разворотом. Кто выбирал компании по их отчётности и год отставал от индекса, бросает фундаментальный анализ. Тот, кто угадал на хайпе, удваивает ставку на следующий хайп. Те же два человека и та же ошибка.
Майкл Мобуссин, разложивший этот вопрос подробнее всех, в книге «The Success Equation» формулирует так:
Там, где удача играет большую роль, о мастерстве нужно думать как о процессе, потому что результаты не дают ясной обратной связи.
Лекарство от этой ловушки одно — сместить точку, из которой вы смотрите. Перестаньте спрашивать «сколько я заработал на этой сделке», начните спрашивать «правильно ли я её открыл, зная только то, что знал на тот момент». Первый вопрос про исход, на который вы не влияли, а второй — про процесс, который целиком в ваших руках.
Практически это значит судить себя по дистанции, а не в конкретной временной точке или по отдельной сделке. Не по итогу месяца, а по тому, остались ли решения обоснованными на горизонте десятков сделок или нескольких лет. На горизонте времени дисперсия сглаживается, и всплывает то, что вы действительно умеете. На короткой дистанции появляется случайность, на которую мы никак не влияем.
Короткий результат вам льстит или врёт. Правду говорит дистанция.
