ОФЗ без риска — это без какого именно? Объясняю на пальцах, раз с первого раза не зашло

Написала на днях, что ОФЗ дают 15% без всякого риска. Половина комментариев восприняла это буквально, как будто я обещала вечный двигатель без побочных эффектов. Нет, не обещала. Будет долго и с примерами, потому что коротко вы все равно не услышите.

Сначала — что сказал ЦБ в пятницу. Снизил ставку девятый раз подряд, но всего на 25 базисных пунктов, до 14,25%, хотя рынок закладывал 50. Индекс Мосбиржи тут же провалился на 1,4%, обновив минимум с декабря 2024 года. Маленький, но показательный щелчок по тем, кто уже мысленно дорисовал себе быстрый разворот цикла и ставку в район 10% к концу года.

Три разных риска, а не один большой «риск вообще»

Кредитный риск — это когда вам не вернут деньги. У рублевого госдолга его нет физически: государство печатает ту валюту, в которой берет в долг. Дефолт по внутреннему долгу — это самострел, а не экономическая необходимость. Вот про этот риск я и писала «без всякого».

Рыночный риск — это когда тело бумаги скачет туда-сюда от ставки, и вы можете продать дешевле, чем купили, если приспичило выйти раньше срока. Пятница это и показала: рынок хотел резкого смягчения, не получил, длинные бумаги отреагировали. Доходность 26254 с погашением в 2040-м на последнем аукционе — 14,94% годовых, выше самой ключевой ставки. Тело торгуется не от хорошей жизни.

Инфляционный риск — это про то, что ваш номинал и купон через 10-15 лет будут стоить не то же самое, что сегодня. Цель ЦБ — 4% во втором полугодии 2026-го. Инфляционные ожидания населения — в районе 13%. Можете сами прикинуть, кто из них окажется ближе к реальности через десятилетие.

Кто эти три риска валит в одну кучу под лозунгом «ну вот видите, не безопасно», тот либо не читал, что я написала, либо читал по диагонали и сразу полез комментировать.

«Длинно» и «безопасно» — это не синонимы, удивительно, но факт

Покупка тридцатилетки — это не пряталась в подвале от инфляции, а ставка, что ставки через 10-15 лет будут ниже сегодняшних. Это позиция, а не убежище. Пятница лишний раз показала: путь вниз не прямая линия, и тем, кто рассчитывал на быстрый разворот, придется подождать. Если вам нужна тихая гавань без сюрпризов — берите короткую бумагу или флоатер, а не бумагу с погашением после вашей предполагаемой пенсии.

И да, банки тоже не дураки

Главные покупатели на аукционах — системно значимые банки и управляющие компании в доверительном управлении, вместе больше половины размещений. Банкам ОФЗ нужны для норматива ликвидности, а не потому что они верят в великое будущее российской экономики. Но почти четверть рынка — это деньги обычных инвесторов через УК, и у них мотив ровно тот, о котором я писала: ставка на доходность, а не строчка в нормативе. ОФЗ — не банковская игрушка, как кому-то показалось в комментариях.

Итого

Третий эшелон с премией 22-25% сейчас не окупает риск дефолта эмитента — это и был тезис, и он не меняется. «Без риска» касалось конкретно кредитного риска суверенного долга. Рыночный и инфляционный риск никуда не делся, пятница это подтвердила. Если вы держите бумагу до погашения и точно знаете, зачем — вопросов нет. Если просто купили, потому что «там много процентов» — вот для вас и был этот пост.

Разбираю такие кейсы системно — какие выпуски третьего эшелона уже трещат и что делать держателю до техдефолта. Подписывайтесь, чтобы видеть это раньше остальных.

И да, на Смартлабе я пишу не всё. Часть разборов — по конкретным эмитентам, с именами, цифрами и прогнозами по дефолтам — выходит только в телеграм и вк, потому что не могу такое писать, как я вижу, а где-то и не нужно публиковать. Активные ссылки сюда специально не ставлю. Кому действительно надо — найдёт мою страницу или блог без труда.