ОФЗ уже дают 15% без всякого риска. Зачем вам третий эшелон под 25%?

ЦБ вчера снизил ставку девятый раз подряд — но всего на 25 базисных пунктов, до 14,25%. Шаг ужали вдвое против предыдущих заседаний. Инфляция разогналась и подбирается к опасной зоне, бюджетный дефицит за пять месяцев уже перевалил за 6 трлн рублей. Дальше снижать будут осторожнее, чем хотелось бы рынку.

Параллельно позавчера прошел аукцион Минфина по длинным ОФЗ. Доходность по дальним выпускам держится около 15% — выше самой ключевой ставки. Минфин занял 112 млрд рублей за один аукцион, почти вдвое больше, чем на предыдущем. Спрос есть, и спрос немалый.

Параллельно 17 июня прошёл аукцион Минфина по длинным ОФЗ — серии 26252 и 26254. Доходность по цене отсечения для выпуска 26254 (погашение в 2040 году) составила 14,94% годовых — выше самой ключевой ставки. Суммарный спрос по двум выпускам составил 124,3 млрд рублей, размещено — 97,8 млрд рублей по номиналу. Спрос есть, и спрос немалый.

Логика простая. Когда инвестор может получить 15% в ОФЗ без всякого кредитного риска — зачем ему 22–25% в бумагах эмитента, у которого долговая нагрузка зашкаливает, а финансовая отчетность вызывает вопросы? Премия за риск перестала окупать сам риск. Рациональный инвестор голосует деньгами — и голосует против третьего эшелона.

Дальше работает цепная реакция. Деньги утекают из сегмента целиком — не только у проблемных эмитентов, но и у вполне здоровых компаний, которым теперь физически не с кем рефинансироваться. Рынок третьего эшелона не лопается одномоментно — он методично сжимается, и каждый следующий выпуск размещать становится труднее, а значит дороже, а значит круг проблем замыкается еще туже.

Ставку снижают — но снижают медленно и с опаской, потому что инфляция не сдается. А пока ставка остается высокой, разрыв между безрисковой доходностью ОФЗ и реальной премией за риск в ВДО продолжит давить именно на тех эмитентов, кто и так на грани.

Кто держит бумаги третьего эшелона — когда вы последний раз пересчитывали, окупает ли купон реальный риск не увидеть свои деньги вообще? Или цифра в приложении брокера просто примелькалась?

Разбираю такие кейсы системно — какие выпуски уже под ударом, что реально можно сделать держателю до того, как эмитент уйдет в техдефолт. Подписывайтесь, чтобы видеть это раньше остальных.

Telegram — инвестиции и дефолты: https://t.me/tatyanapravo_invest

ВК — резервный: https://vk.com/tatyanapravo_invest

Вопросы лично: https://t.me/tatyanapravo