Держатели ВДО — считайте потери! Кассация открыла дыру в конкурсной массе

Кассация подарила должникам новый инструмент. Держатели ВДО — готовьтесь недосчитаться своих денег

Пока вы сидите и ждёте выплат по облигациям обанкротившегося эмитента, его бывший директор тихо заходит в суд с заявлением о пересмотре сделки. И знаете что? Кассация говорит — имеет право.

Дело А40-49490/23. Сделку признали недействительной. Конкурсная масса, казалось бы, пополнена. Держатели потёрли руки. И тут появляется экс-директор, которого тащат на субсидиарку, и говорит: я хочу пересмотреть это определение по вновь открывшимся обстоятельствам.

Две инстанции его завернули. Логика стандартная — знал о процессе, мог участвовать, новые доказательства не основание. Всё правильно, всё по учебнику.

Кассация учебник выбросила.

Позиция простая и убийственная одновременно: если сделка вменяется тебе как основание субсидиарки — ты имеешь право её оспорить. Даже если уволен за три года до банкротства. Даже если формально знал о процессе. Потому что это твои деньги, твоя ответственность, твоя шкура.

И что это означает для вас, держателей облигаций?

Сделка, которую конкурсный управляющий с боем признал недействительной и затащил деньги в массу — может быть пересмотрена. Экс-директор заходит, доказывает своё, суд отменяет определение. Денег в массе становится меньше. Вы получаете меньше.

Схема рабочая. Теперь она ещё и законная — кассация благословила.

Диванные аналитики, которые считают доходность к погашению и рисуют красивые таблички возвратности — вы закладываете этот риск в свои расчёты? Нет? Ну и зря.

Забавно, правда? Кассация защищала права человека. А побочный эффект — новая дыра в кармане держателя ВДО. И всем фиолетово.

Кто сталкивался с такими историями в своих эмитентах — пишите в комментариях. Интересно, насколько это уже массовая практика.

Разбираю такие кейсы системно — подписывайтесь, чтобы не пропустить следующий разбор раньше, чем о нём НЕ напишут остальные.

Основной канал: https://t.me/tatyanapravo_invest

Резерный канал (ВК): https://vk.com/tatyanapravo_invest

Данная публикация является личным мнением автора. Мнение владельца сайта может не совпадать с мнением автора.

дефолт облигации ВДО банкротство субсидиарная ответственность оспаривание сделок

Защита инвесторов

Татьяна Т

Москва - (Russian Federation)

982

с 22 февраля 2026

17 Комментариев

Игорь Колотов
Вчера в 14:35
это еще не дыра… вот после ставки -увидим дыру!!! и все там будем.аминь.
+1
- Татьяна Т
  
  Вчера в 14:52
  Игорь Колотов, дыра от ставки-это одна история. А дыра в конкурсной массе от кассационного определения-совсем другая. И вторая уже работает, не дожидаясь заседания ЦБ 😉
  0
  - Игорь Колотов
    Вчера в 15:02
    Татьяна Т, дыра -одна на всех.
    +1
    - Татьяна Т
      
      Вчера в 15:04
      Игорь Колотов, согласна-дыра одна на всех. Только одни об этом узнают заранее, а другие-когда уже делить нечего
      0
Ребе
Вчера в 14:52
При чём в тут держатели ВДО? И шо это за поцы из Общества с ограниченной ответственностью «Аварийно-Ремонтное предприятие — Капитал Инвест»? Потрудитесь пояснить за них.
+1
- Татьяна Т
  
  Вчера в 14:56
  Ребе, отвечаю. ООО «Аварийно-Ремонтное предприятие-Капитал Инвест»-это компания, которая получалаплатежи от должника. Э ти платежи суд признал недействительными сделками-деньги должны были вернуться в конкурсную массу А при чём тут держатели ВДО-при том, что конкурсная масса это и есть источник выплат кредиторам Меньше масса-меньше получают все, включая держателей облигаций Экс-директортеперь может пересмотреть это определение-и масса снова уменьшится. Вот и вся связь)
  0
Евгений Дольченко
Вчера в 14:59
Есть учебник, можно по нему учиться и работать? Да можно, а зачем?
+1
- Татьяна Т
  
  Вчера в 15:10
  Евгений Дольченко, учебник есть-называетсясудебная практика. Обновляется каждый день, никогда не устаревает и бьёт по карману гораздобольнее, чем любой университетский курс. Я как раз по нему и работаю…
  0
Ребе
Вчера в 15:00
ООО «Аварийно-Ремонтное предприятие-Капитал Инвест»-это компания, которая получалаплатежи от должника.

Кто на ком стоял? То есть я хотел спросить, для владельцев каких ВДО они получали платежи и от кого?
+1
- Татьяна Т
  
  Вчера в 15:07
  Ребе, уточняю, в этом конкретном деле «Капитал Инвест»-контрагент должника-банкрота,- не эмитент ВДО Это пример механизма, а не конкретного выпуска облигаций Суть в том, что схема работает универсально-берёте любого эмитента ВДО в банкротстве, у которого управляющий оспорил сделки и вернул деньги в массу Теперь экс-директор этого эмитента может зайти и попробовать пересмотреть эти определения. Деньги из массы уходят- держатели получают меньше. Именно это и есть дыра
  0
- Татьяна Т
  
  Вчера в 15:08
  Ребе, и да-кассация здесь применила именно расширительное толкование через аналогию права (ст. 6 ГК РФ) и ст. 42 АПК РФ лицо, чьи права затронуты судебным актом, вправе его оспорить. Плюс п. 24 Постановления Пленума ВАС № 35 от 22.06.2012-там это прямо прописано для контролирующих лиц в банкротстве. Кассацияпросто применила логику последовательно, раз сделка влияет на размер твоей субсидиарки-ты имеешь право в этот спор зайти. Элегантно, ничего не скажеш ь
  0
- Татьяна Т
  
  Вчера в 15:22
  Ребе, думаю не понятно.... смотрите как это работает на практике Берёшь любой дефолтный эмитент ВДО-например, ГФН, ЕвроТранс, СибАвтоТранс. Конкурсный управляющий в банкротстве оспаривает сделки-платежи контрагентам которые суд признаёт недействительными. Деньги возвращаются в массу-держатели облигаций потирают рукиА теперь по этому определению заходит экс-директор с заявлением о пересмотре. Успешно-деньги уходят обратно из массы. Держатели получают меньше. Вот и вся связь. Конкретный эмитент в посте-просто свежий пример из кассации. Механизм универсальный
  0
  - Ребе
    Вчера в 16:42
    Гэверет Татьяна Т, это таки понятно. Не понятно, на основании чего и по каким доводам этот поц экс-директор смог оспорить? По примеру Ларисы Кудельман?
    +1
    - Татьяна Т
      
      Вчера в 16:55
      Ребе, ри строчки не получится — там многослойная конструкция. Коротко: кассация применила ст. 42 АПК РФ — право лица, чьи права затронуты судебным актом, его оспорить. Плюс п. 24 Постановления Пленума ВАС № 35 — КДЛ
      0
    - Татьяна Т
      
      Вчера в 16:57
      Ребе, Экс-директор не участвовал в споре об оспаривании сделки — но именно эта сделка теперь ложится в основу его субсидиарки. Прямая связь — прямое право.
      
      Плюс к этому п. 24 Постановления Пленума ВАС РФ № 35 — КДЛ (писала выше) вправе обжаловать определение о признаниисделки недействительной если размер этой сделки влияет на размер его субсидиарной ответственности Кассацияпросто применила это последовательно — и получила красивый результат
      0
    - Татьяна Т
      
      Вчера в 16:58
      Ребе, про Кудельман- не знакома с этимделом в данном контексте, уточните о чём речь- интересно
      0
      - Ребе
        Вчера в 17:38
        Гэверет Татьяна Т, это совсем недавнее наделавшее кипишу дело с квартиркой в Х-мовниках.
        0

Читайте на SMART-LAB:

BRENT: Прорыв, о котором так долго говорили. Чудо свершилось?

Понедельник открылся гэпом вниз на фоне ожиданий подписания соглашения между США и Ираном, и сейчас нефть торгуется значительно ниже уровней конца прошлой недели. Стоит отметить, что область между...

Tickmill

18.06.2026

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг кредитоспособности ДОМ.PФ на наивысшем в России уровне — ruAAA

Агентство отметило: 🔵 высокое качество активов и корпоративного управления; 🔵 продолжающийся рост масштабов бизнеса; 🔵 диверсификацию активов; 🔵 комфортный уровень достаточности...

ДОМ.РФ

18.06.2026

Как прошло первое заседание при Кевине Уорше

Заседание ФРС 16-17 июня впервые возглавил новый председатель — Кевин Уорш. Если само решение сохранить процентную ставку без изменения в диапазоне 3,5-3,75% было полностью ожидаемым и на...

Финам Брокер

18.06.2026

Выработка электроэнергии в РФ в апреле 2026г. по Росстату и объем потребления энергии в мае 2026г.

Росстат представил данные по выработке электроэнергии в РФ в апрель 2026г.: 👉 выработка электроэнергии в РФ — 95,94 млрд кВт*ч. (-0,04% г/г) — в т.ч. выработка ТЭС станциями —...