🏦 Мосбиржа: рост с низкой базы

📈 Московская биржа отчиталась за 1 квартал по МСФО: комиссионный доход вырос на 16,3% г/г, чистый процентный доход на 36%. Скорректированная чистая прибыль увеличилась на 45,4%!

🤔 На первый взгляд, отчет отличный. Но если мы откроем график из прошлого поста, то увидим, что год назад было локальное дно в результатах. Отсюда и такие красивые цифры, эффект низкой базы во всей красе. Квартальная динамика более скромная. Операционный доход растет на символические1,3% кв/кв, а скорректированная чистая прибыль на15,1% кв/кв.

📉 По объективной причине (снижение ключевой ставки) процентный доход сейчас не может показывать уверенного роста. Больше меня беспокоит то, что комиссионный доход тоже не особо спешит расти, а квартал к кварталу даже снижается на6,1%.

💸 Наибольший вклад в комиссии сейчас вносит денежный рынок. Но и там не все гладко: доходы растут на18% г/г, но падают на 19,4% кв/кв. Могу предположить, что это тоже связано со снижением ставки. Но пока реальная ставка (за вычетом инфляции) остается высокой, фонды денежного рынка продолжат пользоваться популярностью.

✔️ Рынок акций остается в упадке: комиссионные доходы падают на 40,1% г/г и2,7% кв/кв. Но проблемы в акциях компенсируются ростом спроса на срочный рынок (+65,6% г/г, +10,4% кв/кв). Волатильность в металлах и нефти привлекает внимание фьючерсных спекулянтов.

✔️ Доходы от маркетплейса «Финуслуги» выросли на 22% г/г и уже почти сравнялись с комиссиями рынка облигаций. Но вклад «Финуслуг» в общий доход все еще не очень большой:~4,5%. И это без учетов расходов на маркетинг!

❗️Ключевым фактором сильного роста прибыли, помимо низкой базы, стала  оптимизация расходов. Они были сокращены на 2,5% г/г и 20% кв/кв.

 Оценивается Мосбиржа в 6,3х годовых прибыли. При выплате75%, дивдоходность получается на уровне12%. На мой взгляд, акции слегка переоценены. Мосбиржа — понятная и качественная история, но премия пока не подкреплена ростом доходов.

#MOEX

❤️ С вас лайк, с меня — новые разборы и аналитика!

⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Следить за всеми моими обзорами и новостями в оперативном режиме: Telegram, Вконтакте, Дзен, Смартлаб ,ИнвестократЪ MAX