Идея от аналитиков БКС: новые облигации Полюса в юанях — доход до 11% за год

Полюс уже сегодня, 18 июня 2026 г., собирает книгу заявок на биржевые облигации в юанях серии ПБО-11 со сроком до оферты «пут» пять лет, 1800 дней (почти полный аналог погашения). Индикативная ставка купона — не выше 8% годовых, доходность к погашению (YTM) — 8,3%, дюрация — четыре года. Доход за год может достичь 11% (с учетом роста тела облигации, купонов и их реинвестирования) — привлекательно.

Юаневые выпуски считаем более привлекательными, чем долларовые, поскольку ожидаем укрепления юаня к доллару на 3–5% в течение года.

Доходности облигаций в долларах и евро самых надежных эмитентов на Мосбирже с рейтингом AAA, как у Газпрома и РЖД, составляют около 6,5–8% на сроке от 1,5 до 4 лет, как видно на графике.

Доход до 3,9% за месяц и до 11% за год

Ожидаем, что доходность нового выпуска в течение месяца после размещения снизится до 7,5% и будет примерно на уровне другого выпуска Полюса с меньшей дюрацией и чуть ниже доходности Газпрома.

Принимая во внимание справедливую доходность 7,5%, получаем потенциальный доход за год с учетом роста цены облигации на уровне 11% (=4*(8,3%-7,5%)+7,5%), где 7,5% — справедливая доходность, 8,3% — индикативная доходность, 4 — дюрация.

Потенциальный доход в зависимости от купона по новому выпуску Полюс ПБО-11

Важно: валютные колебания влияют на цену облигации

Обращаем внимание, что покупка облигации на первичном и вторичном рынке будет проходить по фиксированному курсу ЦБ на дату сделки, то есть по курсу на вчерашний день. Поэтому цену в стакане и доходность необходимо скорректировать на сегодняшнее изменение курса.

Вычисляем цену валютной облигации

На графике выше мы скорректировали цены на бирже, умножив на курс ЦБ на текущую дату и разделив на текущий курс по межбанку, чтобы учесть сегодняшнее движение в рубле. Допустим, валютная облигация торговалась вчера по номиналу $1000, вчера же курс ЦБ на сегодня составил 100/$, а сегодня курс на бирже (межбанк) — 110/$. Чтобы учесть новый курс, бумага будет торговаться по $1100, поскольку расчеты проходят по старому курсу 100/$. Чтобы вычислить истинную цену валютной облигации, нужно умножить на 100 и разделить на 110.

Полюс — крупнейший золотодобытчик в России

Полюс занимается добычей золота. Сегмент добычи золота волатилен и во многом зависит от цены на золото на мировом рынке. Однако цены на золото контрцикличны (во время кризисов цена на золото повышается).Выручка компании в 2025 г. составила 713 млрд руб., EBITDA — 518 млрд руб., а чистый долг, по нашим оценкам, — 649 млрд руб.

✦ Высокая рентабельность. В 2025 г. рентабельность по EBITDA составила 73%. Полюс входит в топ-10% производителей золота в мире с самой низкой себестоимостью.

✦ Низкая долговая нагрузка. Показатель Чистый долг/EBITDA за 2025 г. у компании составил 1,3x, что соответствует низкой долговой нагрузке. Это означает, что в идеальных условиях компания выплатит свой долг за 1,3 года.

✦ Нейтральное влияние акционера. Доля акций в свободном обращении (free float) составляет 22%. Текущий состав акционеров не раскрывается.

Риски

Основные риски связаны с регуляторными изменениями и геополитикой, а также со снижением цен на золото.

Подать заявку вы можете в приложении «БКС Мир инвестиций» (18+).

Почему выбирают БКС?

• Комиссия 0% Не платите комиссию за покупку облигаций и комиссию биржи на тарифе «Инвестор». Обслуживание на нем также бесплатное.

• Аналитика и инвестидеи для эффективных инвестиций¹ Наш портфель фаворитов в облигациях заработал +35%, обогнав индекс корпоративных облигаций.

• 30 лет опыта на инвестиционном рынке Более 1 млн инвесторов доверяют БКС свои капиталы и достигают стабильно высоких результатов на фондовом рынке.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.