Анализ РСБУ компании "Унител" за 1кв2026г

📊 Кредитный рейтинг: Эксперт РА (08.09.25): получили кредитный рейтинг с «ВВ-» (прогноз стабильный)
🗂 Предыдущий обзор эмитента по отчётности РСБУ за 2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут


🔎Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 апреля 2026г: 1 млн (последний раз имели долги на 294 тыс в мае 2025г. В 2024г тоже имели долг в мае) ❗️


📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент есть 1 активное дело, где ООО «УНИТЕЛ» является ответчиком:
➖ ООО «ОПТЕН-КАБЕЛЬ» — хотят взыскать 518 тыс — исковое заявление еще не принято


Заметки о компании:
🟢 В январе 2025 года завершена сделка по стратегическому приобретению оператора связи ООО «Горинфосеть», усилившая позиции Унител на телеком-рынке. В результате слияния бизнес-портфель компании Унител пополнился одним объектом коммерческой недвижимости и 50 новыми B2B клиентами, расширив охват и укрепив ключевые направления развития компании. — к сожалению, в самом отчете об этом не было сказано
🟢 В январе 2026 года компания ООО «Унител» завершила стратегическое приобретение оператора связи ООО «Фактор». В результате сделки бизнес-портфель компании пополнился коммерческим объектом недвижимости и 82 новыми B2B клиентами — к сожалению, в самом отчете об этом не было сказано


🟢 Финансовые показатели на конец 1кв2026г в сравнении с концом 1кв2025г:
1) Выручка -4,1% (69,2 млн) ❗️
2) Валовая прибыль +6,6% (16,1 млн) — валовая маржа составила 23,2% (годом ранее 20,9%) ✅
3) Прибыль от продаж +83,3% (13,2 млн) — операционная маржа составила 19% (годом ранее 10%). Управленческие расходы снизились на 63,7% ✅
4) Проценты к уплате -12,5% (5,61 млн) — проценты к уплате снизились на фоне роста прибыли от продаж. Разница между показателями выросла с 779 тыс до 7,58 млн ✅
5) Прочие доходы -9,8% (350 тыс) и прочие расходы +74,7% (580 тыс) — показатели не раскрыты и они не оказали существенного влияния на итоговую чистую прибыль ✅
6)EBIT +75,7% (13 млн) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению
7)EBITDA +26,8% (24,1 млн) — разница с EBIT в 11,2 млн (амортизация -3,4%)
8) Чистая прибыль х19,6 (5,45 млн) — рентабельность составила 7,9% против 0,4% годом ранее. Снижение управленческих расходов и процентов к уплате внесли основной вклад в рост рентабельности ✅


🟢 ОДДС:
1) Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = +7,76 млн (1кв2026г) / +32,8 млн (1кв2025г) / за год показатель снизился на 25 млн — поступления снизились (-19,2%), пока платежи растут (+9%), однако ОДП остается положительным
2) Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: -5,63 млн (1кв2026г) / -4,27 млн (1кв2025г) / за год показатель снизился на 1,16 млн — у компании имеются 18,2 млн прочих поступлений (что это такое не ясно), а в платежах видно 6 млн на приобретение доли в других организациях
3) Сальдо денежных потоков от финансовых операций: -3,57 млн (1кв2026г) / +424 тыс (1кв2025г) / за год показатель снизился на 4 млн.
Компания демонстрирует по итогу 1кв2026г чистый приток средств, который был направлен на инвестиции и погашение части долга ✅
4) Дивиденды не платили (за 1кв2025г тоже не платили)


🟡 Бухгалтерский баланс. На конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1) Кэш -70,6% (5,5 млн) — кэша нет ❗️
2) Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные 0 млн
➖ Долгосрочные 6 млн — «Паи и акции»
3) Дебиторская задолженность +17,5% (72,4 млн):
➖ Просроченная дебиторка 49,4 млн (+19%).
➖ Резервы — 867 тыс (без изменений)
➖ Долгосрочная дебиторка отсутствует
➖ Дебиторка растет на фоне снижения выручки, при этом одновременно растет просроченная дебиторка, а резервы нет ❗️
4) Запасы -26,7% (46 млн)
5)Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 1,34 (на конец 2025г — 1,45) — показатель снизился, однако остается выше единицы. Проблема в том, что кэша в оборотных средствах очень мало, а просроченная дебиторка составляет 68% ❗️
6) Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 5,5% — запаса прочности крайне мало ❗️
7) Эксперт РА: «По расчетам агентства, операционный денежный поток компании на горизонте 2025-2026 гг. не в полной мере покрывает потребности компании в выплатах по процентным обязательствам, капитальным расходам и погашению долговых обязательств. Вследствие этого ликвидность компании, по мнению агентства, будет находится в высокой зависимости от способности компании в привлечении дополнительного заемного финансирования в среднесрочной перспективе. При этом у компании открыта кредитная линия в крупном банке в размере 100 млн. руб. со сроком до 2028 года.» — агентство прямо говорит, что денег может не хватить. Однако радует, что есть кредитная линия и сидя по отчету ею компания не пользовалась еще ❗️


🟢 Долговые метрики компании на конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1) Долг (заемные средства) — 150 млн (-1,6% за 3мес 2026г / доля краткосрочного долга 0% (0 млн) против 0% (0 млн) в начале года) — не знаю почему, но облигационный долг в 150 млн уже должен считаться краткосрочным долгом, но по отчету он почему-то еще долгосрочный ❗️
2) Чистый долг / капитал = 1,3 (на конец 2025г — 1,26) — соотношение в норме ✅
3) Кредиторская задолженность +5,2% (98,4 млн) — примечательно, что88 млн из 98 считаются просроченными обязательствами. За 3 мес2026г просрочка выросла на 3% ❗️
4) Эксперт РА: «Отношение долга к EBITDA по итогам 2024 года (далее — отчетный период) находилось на комфортном уровне, около 2,6х. При этом компания характеризуется высоким уровнем процентной нагрузки, по итогам отчетного периода отношение EBITDA к процентным платежам составляло 1,6х. По итогам 2025 года агентство допускает снижение уровня долговой нагрузки на фоне полноценной интеграции приобретенных компаний. При этом в 2026 году компания планирует привлечение дополнительных заемных средств на новые сделки M&A, в результате чего долговой портфель компании к середине 2026 года может составить порядка 300 млн. руб. По расчетам агентства, отношение долга к EBITDA на горизонте 2025-2026 будет составлять 2,2-2,5х.» — увеличение долга так и не произошло ✅
5) Чистый долг / EBIT LTM = 2,05 (в конце 2025г — 2,06) — долговая нагрузка в норме ✅
✔️ EBIT LTM = (EBIT 1кв2026г + (EBIT 2025г — EBIT 1кв2025г)
Чистый долг / EBITDA LTM = 1,24 (в конце 2025г — 1,20) — значение отличное для ВДО ✅
✔️ EBITDA LTM = (EBITDA 1кв2026г + (EBITDA 2025г — EBITDA 1кв2025г)
7) ICR (через EBIT) = 2,32 (в конце 2025г — 2,52) — процентная нагрузка в норме ✅
ICR (через EBITDA) — 4.30 (в конце 2025г — 4,31) — процентная нагрузка в норме ✅


🕒 Погашения до конца 2026г:
➖ Погашение по Унител БО1 (RU000A107F07) на 150 млн к 16.12.26
ЦФА эмитент не выкладывал. Пока по отчету не видна подготовка к погашению. Мы знаем о кредитной линии на 100 млн, что может говорить о том, что надо заработать хотя бы 50 млн, что не является слишком трудной задачей для эмитента. На крайний случай можно выйти на долговой рынок. Впрочем, есть на что посмотреть и чего ждать.


🤔 Итоговое мнение.Вернулся к компании, поскольку цена облигации вновь свалилась, а времени до погашения все меньше. С одной стороны все нормально. Управленческие расходы снизились, что повысило операционную маржу. Проценты чуть упали. Чистая прибыль выросла. Но вместе с тем ОДП снизился (хотя остается положительной), дебиторка и ее просрочка растет (а резервы не растут), при этом 88 млн из кредиторки тоже просрочены. О кредитной линии в 100 млн мы знаем от Эксперта РА, но ни в РСБУ, ни в МСФО о ней нет информации. . Доходность облигации сейчас 34,5% (на момент написания текста), что по моему мнению включает апсайд. Возьму на 2,5% от разумного портфеля и дождусь роста на 3-4% за 1-2 месяца.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Векус за 2025г, РСБУ ЮУЛЦ за 1кв2026г, РСБУ Л-Старт за 1кв2025г, РСБУ Идель Нефтемаш за 1кв2026г
Разборы эмитентов за апрель тут и прошлой недели тут

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале/ МАХ