Headhunter: результаты слабые, но потенциал хороший
15 мая Headhunter опубликовала ожидаемо слабые результаты за 1 квартал 2026 года. Менеджмент объявил об обратном выкупе в объеме до 15 млрд руб. и параллельном сохранении дивидендных выплат. В этом посте подробнее поговорим про результаты, положение рынка найма и ожидания по компании. Также своем мнение об акциях Headhunter Сергей Пирогов высказывал в последнем выпуске.
Результаты за 1 кв. 2026 г.
• Выручка снизилась на 2% г/г, до 9,5 млрд руб. Отметим, что по сравнению с 4 кв. 2025 г. выросло число крупных клиентов и перестало снижаться количество малых и средних клиентов. После нескольких кварталов снижения мы смотрим на это позитивно. Но пока рано говорить о развороте рынка.
• EBITDA снизилась на 7% г/г. Рентабельность — до 48% с 51% годом ранее. Менеджменту удалось сократить расходы на рекламу и прочие расходы, но ФОТ продолжает расти. Доля расходов на персонал увеличилась до 29% с 25% от выручки годом ранее.
• Чистая прибыль снизилась на 4% г/г, до 4,2 млрд руб. Динамика чистой прибыли поддерживалась за счет отсутствия процентных расходов по долгу и роста финансовых доходов от большого объема денежных средств на балансе.
• FCF снизился на 47% г/г, до 3,2 млрд руб., из-за возросших капитальных расходов, что было хуже наших ожиданий.
• Объем денежных средств на балансе на конец 1 кв. 2026 г. составил 17 млрд руб., или 11% от капитализации. Учитывая выплаченный дивиденд, после отчетной даты на балансе компании около 6 млрд руб. денежных средств.
Рынок труда остается слабым
По итогам 4 мес. 2026 г. на рынке сохраняется дисбаланс спроса и предложения. Так, по итогам апреля количество резюме в 10,4 раза превышает количество вакансий (в марте — в 11,4 раза!). При этом по данным Росстата безработица находится на исторически низком уровне 2,2%.
Дело в том, что охлаждение экономики привело к временной приостановке найма, что вылилось в снижение количества вакансий на 25% г/г по итогам апреля. При этом количество резюме за этот же период выросло на 36% г/г. По нашему мнению, это связано с пассивным поиском работы, а также поиском частичной занятости и подработки.
В экономике сохраняется структурный дефицит кадров, особенно в ритейле и медицине (там на 1 вакансию приходится всего 3-4 резюме). Поэтому по мере восстановления деловой активности рост вакансий возобновится. А так как рабочая сила в стране уменьшается в результате низкой рождаемости, высокие темпы роста зарплат могут сохраняться еще несколько лет. По оперативным данным СберИндекса, медианная заработная плата по всем отраслям за 3 мес. 2026 г. выросла на 12,6% г/г, до 66 тыс. рублей. В 2025 г. темп роста в среднем составил 14,3% г/г, а в 2024 г. — 19,4% г/г.
Обратный выкуп и дивиденды
14 мая СД одобрил программу обратного выкупа акций объемом до 15 млрд руб. (~12% от капитализации и ~20% от free-float). Программа рассчитана на срок 12 месяцев.
Ожидается, что обратный выкуп повлечет сокращение количества акций в свободном обращении, что должно способствовать увеличению эффективного денежного потока на акцию в последующих периодах (в абсолютном выражении выплата уменьшится, но будет распределяться на меньшее количество акций, что нивелирует общий эффект). Менеджмент обещает сохранить регулярные дивидендные выплаты.
Взгляд на компанию
Результаты были ожидаемо слабыми. Операционные данные говорят о слабости рынка найма, и, по словам представителей Headhunter, разворота пока не видно, даже по итогам апреля и мая. По итогам 2026 года менеджмент планирует подойти к нижней границе гайденса по росту выручки (0-8% г/г).
Котировки компании положительно отреагировали на объявление об обратном выкупе с сохранением регулярных дивидендов. Мы позитивно смотрим на компанию. Вероятно, сейчас для Headhunter не лучшая фаза рынка, но, по нашей оценке, бумаги стоят неоправданно дешево (5.0х EBITDA'26, что ниже среднего значения среди аналогов на уровне 6-7х EBITDA'26). Интерес у инвесторов к бумаге может появиться ближе к концу года по мере восстановления деловой активности и спроса на персонал.
Степан Репин, старший аналитик Invest Heroes
