Анализ РСБУ компании "Динтег" за 1кв2026г

📊 Кредитный рейтинг: АКРА (25.09.25): получили кредитный рейтинг «В-» (прогноз стабильный)
🗂Предыдущие обзоры:
✔️ РСБУ Динтег за 2025г тут
✔️ МСФО Векус за 2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут


🔎Прозрачный бизнес: регулярно предоставляют налоговую отчетность


📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент есть 1 активное дело, где ООО «ДИНТЕГ» является ответчиком:
➖ ООО «А-МАЙН» — взыскивают 4,05 млн, а ООО «ДИНТЕГ» подал встречный иск на 600 тыс — следующее заседание 20.05.26


Заметки о компании:
🟡 ООО «Динтег» входит в группу IT-компаний «Векус». Группа выпустила первую аудированную МСФО за 2025г, как и обещали. Однако график дальнейшего выхода консолидированной отчетности не ясен. Может это будет раз в полугодие или раз в год, поэтому важно отслеживать положение компаний группы через РСБУ
🔴 Компания работает в высоко рисковых отраслях:
1) оптовая торговля — трейдеры. Из этого выходят проблемы трейдинга: низкая маржинальность, высокий долг, постоянный риск поймать кассовый разрыв;
2) аренда инфраструктуры для майнинга криптовалют.
🟡 АКРА: «В 2025 году в «Динтег» была принята стратегия развития, основным фокусом которой является развитие направления аренды инфраструктуры для майнинга криптовалют. В связи с малым сроком действия стратегии АКРА не имело возможности оценить ее успешность.» — первые результаты можно увидеть из структуры выручки, но пока делать выводы рано.
🟡 Комментарий отчетности от генерального директора компании можно почитать тут


🟢 Финансовые показатели за конец 1кв2026г в сравнении с концом 1кв2025г:
1) Выручка +63% (719 млн) — доля оптовой торговли 60% (годом ранее 78%), услуг оператора майнинговой инфраструктуры 40% (годом ранее 22%) ✅
2) Валовая прибыль х2,6 (148 млн) — валовая маржа 20,6% (годом ранее 12,9%) ✅
Интересно, что:
✔️ маржа оптовой торговли составила 30,8% (годом ранее 14,2%)
✔️ услуг оператора майнинговой инфраструктуры 5,2% (годом ранее 8,2%)
3) Прибыль от продаж х2,6 (108 млн) — операционная маржа составила 15% (годом ранее 9,5%). Управленческие и коммерческие расходы в сумме выросли в 2,7 раза (с 15 до 41 млн) ✅
4) Проценты к уплате х4,4 (33,9 млн) — темп роста выше, чем у прибыли от продаж, но это эффект низкой базы, что видно по разницу двух показателей (рост с 34,4 млн до 73,7 млн) ✅
5) Прочие доходы +5,3% (4,05 млн) и прочие расходы х12,5 (18,7 млн) — показатели раскрыты и они не оказали существенное влияния на итоговую чистую прибыль ✅
6) EBIT х2,1 (93,1 млн) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению ✅
7) EBITDA х2,4 (114,5 млн) — разница с EBIT составила амортизация (21,4 млн х5,8) ✅
8) Чистая прибыль +61,7% (44,3 млн) — рентабельность составила 6,2% против 6,2% годом ранее ✅


🔴 ОДДС:
1) Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = -161,7 млн (1кв2026г) / -42,2 млн (1кв2025г) / за год показатель опустился на 119 млн — поступления растут медленнее платежей
2) Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: -58,6 тыс (1кв2026г) / 0 млн (1кв2025г) / за год показатель опустился на 58,5 тыс — просто закупка внеоборотных активов
3) Сальдо денежных потоков от финансовых операций: +265 млн (1кв2026г) / +32,8 млн (1кв2025г) / за год показатель вырос на 232 млн.
Компания демонстрирует по итогу 1кв2026г чистый отток средств, который был компенсирован набором нового долга ❗️
4) Дивиденды не платили (за 1кв2025г тоже не платили)


🟡 Бухгалтерский баланс. За конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1) Кэш х8 (51,3 млн) — есть небольшой кэш ✅
2) Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные 0 млн
➖ Долгосрочные 0 млн
3) Прочие внеоборотные активы — 59,5 млн — это 8,79 биткоинов. Странно, что стоимость не поменялась, будто цена биткоина за 3 месяца не шелохнулась
4) Дебиторская задолженность +53,2% (677 млн) — просроченной дебиторки нет, про резервов тоже нет. Состав дебиторов не раскрывали ✅
5)Запасы 0 млн — прям совсем ноль что ли? Типо все-все продали? ❗️
6) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 1,62 (на конец 2025г — 0,99) - показатель вырос до спокойных значений, однако почти полностью оборотные средства состоят из дебитокри. Компания говорит, что просрочки нет, как и долгосрочной дебиторки, но конструкция может быть хрупкой как по мне ✅
6) Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 10,9% — небольшой запас прочности есть ✅
7) АКРА: "«Динтег» не имеет открытых доступных к выборке кредитных линий, что может негативно сказаться на ликвидности Компании. «Динтег» предполагает, что даже в случае невозможности привлечения средств для рефинансирования долга в 2025–2026 годах, объема накопленных средств после расчетов с покупателями в конце 2025 года будет достаточно для исполнения обязательств. Однако, по оценкам АКРА, этот сценарий может привести к дефициту ликвидности для финансирования оборотного капитала, а также осуществления программы капитальных затрат, которую Компания планирует для развития собственных производственных мощностей" — остаюсь при мнении, что компания может столкнуться к нехваткой ликвидности. Такую перспективу безопаснее учитывать, нежели игнорировать ❗️


🟡Долговые метрики компании за конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1) Долг (заемные средства) — 774 млн (+50,9% за 2026г / доля краткосрочного долга 38,87% (300 млн) против 58,5% (300 млн) в начале года) — долг сильно вырос уже за 3 мес нового года. Структурно он стал лучше, но только условно из-за роста всего долга. Остается верить, что все ЦФА будут погашены и тогда долг станет полностью долгосрочным ❗️
2) Чистый долг / капитал — 4,52 (на конец 2025г — 4,4) — соотношение говорит о закредитованности компании ❗️
3) Кредиторская задолженность -21,6% (134 млн) — продолжают гасить кредиторку, приятно видеть ✅
4) АКРА: «АКРА ожидает краткосрочное увеличение отношения общего долга к FFO до чистых процентных платежей к концу 2025 года выше 5,0x против 1,7x на 31.12.2024, однако после погашения обязательств в 2026 году показатель может снизиться до 2,4x.
Отношение FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам в 2024 году находилось на уровне 4,5x, в 2025 году АКРА ожидает снижение показателя до 1,1x, что соответствует низкому уровню покрытия процентных платежей. » — одну ЦФА уже погасили, осталось еще две и тогда станет лучше ❗️
6) Чистый долг / EBIT LTM = 1,94 (за 2025г — 5,56) — долговая нагрузка снизилась благодаря росту EBIT. И все же, первоочередной задачей является погашение ЦФА и только потом можно будет выдохнуть ✅
➖ Стоит помнить, что EBIT LTM был вычислен при помощи умножения EBIT на 4. Такой метод расчета приблизителен и может не отражать долговую нагрузку в полной мере ❗️
Чистый долг / EBITDA LTM = 1,58 (за 2025г — 4,29) — смотреть на цифры пока не стоит, ибо подсчет грубый, аналогичный тому, что с EBIT LTM ❗️
6)ICR (через EBIT) = 2,73 (в конце 2025г — 1,41) — процентное покрытие однозначно улучшилось, но он не отражает всю нагрузку, так как не включал проценты по новому кредиту от Альфа-банка и не было всего облигационного долга ✅
ICR (через EBITDA) = 3,37 (в конце 2024г — 1,83) — с процентами пока проблем нет ✅


🕒 Погашения за весь 2026г:
➖ Погашение по ЦФА DINT-1-DTPU-042026-00001 на 100 млн к 17.04.26 ✅
➖ Погашение по ЦФА №2 на 100 млн к 12.06.26
➖ Погашение по ЦФА NDM_DNTG-PP-FIXPRCNT-07.26 на 100 млн к 31.07.26
Отчет еще не учитывал, но одну из трех ЦФА компания уже погасила. Поэтому долговая нагрузка может быть ниже, но вместе с этим нет и кэша. Компании за май-август надо заработать 200 млн и погасить. Учитывая тот факт, что это задача не одного Динтега, а всей группы, то задача вполне посильна должна быть. Надо еще глянуть РСБУ Векус.


🤔 Итоговое мнение. Неожиданный и приятный рост финансовых показателей, которые привели к снижению долговой нагрузки. Однако пока это все цифры. По факту у нас лишь одно из трех погашений, рост долга даже без учета добора по облигациям, соотношение «Чистый долг / Капитал» растет и уже равен 4,52, отрицательное ОДП. Не забываем, что это одна из двух компаний группы. Конечно сейчас за компанию стало спокойнее, но риски пока никуда не делись. Наблюдаю за компанией дальше. Брать бумаги ее не стал, так как есть доля 1,32% от разумного портфеля в Векусе. Я оцениваю две компании, как одну, ибо свались в техдефолт одна, вторую инвесторы утопят тоже. Увеличивать долю пока не думал, если только совсем чуть-чуть и лишь от хорошего отчета Векуса, поэтому пока жду.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Байсэл за 1кв2026г, РСБУ Автоассистанс за 2025г, РСБУ ТЕХНО лизинг за 2025г, РСБУ Кеарли групп за 2025г
Разборы эмитентов за апрель тут и прошлой недели тут

Обзор продублирован в канале МАХ