Анализ РСБУ компании "Кеарли групп" за 2025г

📊 Кредитный рейтинг: Эксперт РА (17.04.26): понизили кредитный рейтинг с «ВВ-» до «В+» (прогноз стабильный)
🗂 Предыдущий обзор по отчётности РСБУ за 3кв2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут
🎬 Эфир с эмитентом от 13 мая 2026г


🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 апреля 2026г — отсутствуют (не было и ранее)


📚 Картотека арбитражных дел: на данный момент активных дел, где ООО «КЕАРЛИ ГРУПП» является ответчиком нет


Заметки о компании:
🟡 ООО «Кеарли Групп» имеет долю в 100% уставного капитала в ООО «Заботливая мануфактура». МСФО группа пока не видит смысла опубликовать, однако в эфире четко было сказано, что компания ее делает для себя.
🟢 В эфире прозвучали слова о том, что целью нового займа является погашение части старых займов — амортизации первого выпуска и погашение части займа от ЗПИФ. Компания ждет показатели «Чистый долг / EBITDA» на уровне 1,5-2 и «ICR» на уровне 2,0-2,4.


🔴 Финансовые показатели за 2025г в сравнении с 2024г:
1) Выручка -6,2% (1,18 млрд / +36,8% кв/кв) ❗️
2) Валовая прибыль -7,2% (747 млн / +36,3% кв/кв) — валовая маржа 63,2% (годом ранее 63,9%) ❗️
3) Прибыль от продаж -3,1% (84,4 млн / х2,6 кв/кв) — операционная маржа составила 7,1% (годом ранее 6,9%). Управленческие и коммерческие расходы в сумме снизились на 7,9% ❗️
4) Проценты к уплате +32,3% (67,9 млн / +46,3% кв/кв) — темп роста выше, чем у прибыли от продаж. Однако, за 4кв2025г удалось поднять прибыль от продаж и теперь их разница составляет 16,4 млн (в конце 2024г было 35,8 млн) ❗️
5) Прочие доходы +24,2% (55,9 млн) и прочие расходы +16,2% (70,3 млн) — показатели раскрыты и они оказали существенное влияния на итоговую чистую прибыль, фактически стерев ее ❗️
6) EBIT -2,2% (70 млн / х2,1 кв/кв) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате — проценты к получению ❗️
7) EBITDA х2,3 (98 млн) — значение было взято из презентации к новому выпуску (будет приложена в конце разбора). Стоит учесть, что ее подсчет был из управленческой выручки группы до сторнирования маркетплейсовых скидок (1,575 млрд без НДС) ❗️
8) Чистая прибыль -92,7% (640 тыс / за 3кв2025г был убыток в 7,7 млн) — рентабельность составила 0,05% против 0,7% годом ранее.Снижение обусловлено ростом процентов к уплате и разницей прочих доходов и расходов ❗️


🔴 ОДДС:
1) Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = -53,4 млн (2025г) / -291 млн (2024г) / за год показатель вырос на 237 млн — поступления растут быстрее платежей, но отток сохранился
2) Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: +59 тыс (2025г) / 0 млн (2024г) / за год показатель вырос на 59 тыс — по процентам получили 594 тыс и купили внеоборотных активов на 535 тыс
3) Сальдо денежных потоков от финансовых операций: +54 млн (2025г) / +287 млн (2024г) / за год показатель опустился на 233 млн.
Компания демонстрирует по итогу 2025г чистый отток средств, который был компенсирован набором нового долга ❗️
4)На дивиденды направили 9,6 млн (за 4кв2025г они выросли на 6,5 млн / в 2024г дивиденды не платили) ❗️


🟡 Бухгалтерский баланс. За конец 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш +10% (6,66 млн / -50% кв/кв) — кэша нет ❗️
2) Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные 8,5 млн / -43,3% кв/кв — представлены приобретенными правами в рамках оказания финансовых услуг. За этими словами может быть простой займ, но до конца не ясно, так как в пояснении об этом нет ни слова ❗️
➖ Долгосрочные 10 тыс — вклад в уставной капитал ООО «Заботливая мануфактура»
3) Дебиторская задолженность +25,4% (434 млн / +0,2% кв/кв) — просроченной дебиторки нет, про резервы ничего конкретного не сказано. Есть таблица с дебитрами компании. на топ-1 принадлежит 17%, топ-3 приходится 35% — хорошая диверсификация ✅
4) Запасы -13,2% (224 млн / -16,4% кв/кв)
5) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 1,73 (на конец 2025г — 1,71) — показатель остается комфортным ✅
6) Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 1,67% — запаса прочности нет ❗️
7) Эксперт РА: «Ограниченная оценка ликвидности обусловлена наличием пиковых выплат по долговым обязательствам компании в связи с амортизацией облигационного выпуска, а также необходимостью частичного погашения займов от Закрытого паевого инвестиционного фонда. По расчетам агентства, операционный денежный поток в 2025-2026 гг. не в полном объеме покрывает процентные платежи и погашение долговых обязательств. В связи с этим ликвидность компании, по мнению агентства, будет находиться в высокой зависимости от способности компании в привлечении заемного финансирования в среднесрочной перспективе. Агентство отмечает наличие у компании одобренной кредитной линии в одном банке (ruA, стаб.), покрывающей часть краткосрочного долга компании.» — релиз составлен по свежей отчетности и четко дает представление о ликвидности компании ❗️


🟡 Долговые метрики компании за конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1) Долг (заемные средства + расчеты с разными дебиторами и кредиторами (факторинг+аренда)) — 271+93 = 364 млн (+42,7% за год, если не учитывать 108 млн конвертируемого займа в долге за 2024г / доля краткосрочного долга 76,7% (208 млн) против 60,2% (219 млн) в начале года) — если считать только заемные средства, то будет уменьшение на 25%, но правильнее будет учитывать факторинг на 93 млн от Московского кредитного банка. Структурно долг остается преимущественно краткосрочным, что давит на ликвидность, однако компания работает над ее уменьшением и подробнее будет описано в разделе «Погашения на 2026г» ❗️
2) Чистый долг / капитал — 1,53 (на конец 2025г — 1,84 (без учета конвертируемого займа) / 2,65 (с учетом конвертируемого займа)) — улучшение произошло после внесения добавочного капитала в 108,6 млн. Именно эту цифру вычитал из долга на 2024г. Отчему, что при фактически плохой отчетности были еще выплачены дивиденды, которые сократили нераспределённую прибыль ✅
3) Кредиторская задолженность +55,4% (171 млн / -27% кв/кв) — предположу, что кредиторкой некоторое время поправляли ликвидность, однако сокращение в течение 4кв2025г дает понятие, что компания работает с ней
4) Эксперт РА: «Общий долг компании с учетом факторинга и арендных обязательств по состоянию на 31.12.2025 (далее – отчетная дата) составил 364 млн руб. по сравнению с 290 млн руб. годом ранее. При расчете общего объема долга по состоянию на 31.12.2024 агентство классифицировало конвертируемый заем от стратегического инвестора в качестве квазикапитала и не учитывало его в общем объеме долга. В июне 2025 года в соответствие с договором конвертации данный заем был отнесен в капитал компании. По состоянию на отчетную дату отношение долга к EBITDA составило 3,6х (без учета факторинга 2,6х) по сравнению с 2,6х годом ранее (3,6х с учетом конвертируемого займа). Агентство сдержанно оценивает планы компании по снижению долговой нагрузки в прогнозных периодах. Процентная нагрузка оказывает давление на рейтинг компании. Покрытие процентных расходов показателем EBITDA в отчетном периоде снизилось до 1,3х (годом ранее – 1,9х) вследствие увеличения среднего объема долга и изменения структуры долгового портфеля, а также жестких денежно-кредитных условий Банка Росси. Агентство не ожидает кардинального улучшения показателя процентной нагрузки в среднесрочной перспективе.» — если посчитать EBITDA по цифрам агентства, то выходит ~107 млн, хотя сама компания в презентации выдает 98 млн. Впрочем сами цифры для ВДО в рамках приемлемого ❗️
5) Чистый долг / EBIT = 5,11 (за 2024г — 3,51 без учета конвертируемого займа) — долговая нагрузка высокая, однако стоит больше ориентироваться на значения параметра по EBITDA ❗️
Чистый долг / EBITDA = 3,65 (в конце 2024г — 5,19 без учета конвертируемого займа) — значение улучшилось и оно совпадает с тем, что дает Эксперт РА. Хотя за 2024г у агентства значение иное. Касаемо самой цифры, то долговая нагрузка высоковата ❗️
6)ICR (через EBIT) = 1,03 (в конце 2024г — 1,39) — показатель значительно снизился, проценты давят на чистую прибыль ❗️
ICR (через EBITDA) = 1,44 (в конце 2024г — 0,94) — EBITDA брал из презентации, а там за 2025г 98 млн, а за 2024г 48 млн. Отсюда такие цифры. С учетом амортизации проценты еще есть чем платить ❗️


🕒 Погашения на 2026г:
➖ 2 квартальных амортизации (сентябрь, декабрь) по облигации Кеарли 1Р1 (RU000A108Q78) на 32,3 млн. Итого: 64,6 млн
➖ Колл оферта по облигации Кеарли 1Р1 (RU000A108Q78) на 129 млн 08.06.26
➖ Займ у ООО «УК «РУСЬ МЕНЕДЖМЕНТ» (ЗПИФ «Цитрин») на 117 млн 30.11.26
➖ Займ у Личного фонда УРАЛ 71 на 25,5 млн 21.11.26
➖ Займ у Конанчука Н.С. на 1,3 млн с погашением в 2026
ЦФА эмитент не имеет. Отличный комментарий по поводу погашений дало уже агентство Эксперт РА. Однако компания успешно реагирует на вызовы перед ней:
✔️ Компания выходит на долговой рынок с новым новым облигационным займов. Проблема тут заключается в предлагаемой доходности. Сами условия нового выпуска неплохие, интересные, но как заметили инвесторы, кому нужна бумага с доходностью 28,1%, когда на рынке есть бумага с доходность 36% (на момент написания обзора)? От сюда может быть торможение с размещением, но надеюсь компании удастся это преодолеть
✔️ В эфире прозвучали слова, что займы от ЗПИФ и УРАЛ 71 были пролонгированы до декабря 2027г, а ставки по ним снизили. Кроме того, компания планирует погасить часть займа в июне 2026г и полностью погасить займы в 2027г


🤔 Итоговое мнение. Как уже говорил по итогу анализа отчета за 3кв2025г — год для компании был трудным, она проходила некую реорганизацию, налаживала собственное производство. В эфире это широко освещается и проговаривается. В 2026г таких проблем уже быть не должно. Складывается ощущение, что компания достигла пика своих проблем и сейчас все должно начать налаживаться. Сухо верить словам о росте нельзя, но есть к этому предпосылки. Так например ОДП увеличился и в 2026г планируется чистый приток средств. Была проведена работа с долгом и теперь краткосрочная его часть существенно ниже. Тут остаются лишь амортизации на 64,6 млн, с чем компания справится уже. Нельзя забывать еще, что мы смотрим лишь РСБУ, а тут бы хотелось уже МСФО с ООО «Заботливая мануфактура» вместо. Несмотря на откровенно плохой отчет, ожидания и перспективы по компании сложились положительные. Поэтому я решил приобрести 5 бумаг Кеарли 1Р1 и новый выпуск Кеарли 1Р2 на 5 бумаг. Итого, доля компании в разумном портфеле составит 2,6%

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Байсэл за 1кв2026г, РСБУ Автоассистанс за 2025г, РСБУ ТЕХНО лизинг за 2025г
Разборы эмитентов за апрель тут и прошлой недели тут

Обзор продублирован в канале МАХ