Анализ РСБУ компании "ТЕХНО лизинг" за 1кв2026г

📊 Кредитный рейтинг: Эксперт РА (21.11.25): понизили кредитный рейтинг с «ВВВ-» до «ВВ+» (прогноз изменили с развивающегося на стабильный)
🗂 Предыдущий обзор по отчётности РСБУ за 2025г тут
⚙️ Деятельность эмитента тут


🔎 Прозрачный бизнес: сведения о суммах недоимки и задолженности по пеням и штрафам на 1 апреля 2026г — отсутствуют (не было и ранее)


📚Картотека арбитражных дел: на данный момент есть 13 активных дел, где ООО «ТЕХНО ЛИЗИНГ» является ответчиком. Полный список будет расположен в комментариях. Всего хотят взыскать с компании 78,5 млн.


Заметки о компании:
🟡 Эксперт РА: «Основу активов Компании составляет ЧИЛ (75% активов на 01.10.2025), при этом доля ЧИЛ с просроченной задолженностью свыше 90 дней составила 1,6%, в то время как годом ранее показатель составлял 2%. В то же время на балансе Компании имеется значительный объем изъятой техники (10,1% от ЧИЛ на 01.10.2025), показавший рост на 35% за период с 01.10.2024 по 01.10.2025. В ноябре 2025 года Компания продала около 20% от имеющегося объема, однако доля нереализованного имущества к ЧИЛ по-прежнему остается на умеренно высоком уровне. Вместе с тем, несмотря на наличие планов по продаже изъятой техники, Компании не удалось полностью реализовать сформированные проблемные активы в течение последних 12 месяцев, что послужило основной причиной понижения рейтинга» — как будет видно ниже, компании не удается пока решить данную проблему


🟡 Финансовые показатели за конец 1кв2026г в сравнении с концом 1кв2025г:
1) Выручка -12,6% (382 млн) ❗️
2) Валовая прибыль -18,9% (296 млн) — валовая маржа составила 77,5% (годом ранее 83,5%) ❗️
3) Прибыль от продаж -21,2% (245 млн) — операционная маржа составила 64,1% (годом ранее 71,2%). Управленческие расходы снижаются на -4,7% ❗️
4) Проценты к уплате -4,4% (216 млн) — проценты к уплате снижаются медленнее, чем прибыль от продаж. Разница между показателями составила ~30 млн против ~86 млн годом ранее ❗️
5) Прочие доходы х4,2 (117 млн) и прочие расходы +38,7% (154 млн) — показатели не раскрыты и оказали существенное влияние на итоговую чистую прибыль ❗️
6) EBIT -8,3% (209 млн) — формула: чистая прибыль + налог на прибыль от организаций + проценты к уплате (из 4 пункта выше) — проценты к получению ❗️
7) EBITDA -8,3% (211 млн) — разница с EBIT в 2 млн (амортизация +4,6%) ❗️
8) Чистая прибыль +73,4% (55,5 млн) — рентабельность составила 14,5% против 7,3% годом ранее. Однако сам рост зависит от разницы прочих доходов/расходов ❗️

🟡 ОДДС:
1) Сальдо денежных потоков от текущих операций:
CFO = -238 млн (1кв2026г) / +106 млн (1кв2025г) / за год показатель опустился на 344 млн — выросли расходы по выдаче нового лизинга
2) Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций: -150 млн (1кв2026г) / -85,5 млн (1кв2025г) / за год показатель опустился на 65 млн — выдали займов на 8,27 млрд, а вернулось 8,12 млрд
3) Сальдо денежных потоков от финансовых операций: +306 млн (1кв2026г) / -166 млн (1кв2025г) / за год показатель вырос на 472 млн.
Компания демонстрирует по итогу 1кв2026г чистый отток средств, который был компенсирован набором нового долга ❗️
4) Дивиденды не платили (в 2024г тоже не платили)

🟡 Бухгалтерский баланс. За конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1) Кэш +11,5% (351+300 млн) — есть запас кэша ✅
2) Финансовые вложения:
➖ Краткосрочные +99,3% (301 млн) — 300 млн из них лежат на депозите. Собственно в ОДДС это отражено под строкой выдаче займов. Остальные составляющие изменились не существенно
➖ Долгосрочные -18,1% (338 тыс) — кому выдали займ не ясно
3) ЧИЛ -7,2% (3,82 млрд) — тенденция сокращения ЧИЛ продолжается и ТЕХНО лизинг тут не один ❗️
4) Дебиторская задолженность без ЧИЛ +58,6% (858 млн) — просроченной дебиторки на 827 млн (+18% кв/кв) и резервов на 458 млн (-1,7% кв/кв). Платежная дисциплина ухудшается ❗️
5) Изъятый лизинг (товары в запасах) +20,3% (451 млн) ❗️
6) Изъятый лизинг / ЧИЛ = 11,8% (в конце 2025г — 9,1%) — показатель продолжает расти, проблемы нарастают ❗️
7) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 1,89 (на конец 2025г — 1,66) — показатель остается комфортным, но сам рост его обеспечен нарастающими проблемами — растут изъятия и дебиторка без ЧИЛ. Единственным приятным моментом тут является рост кэша ✅
8) Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 31% — запас прочности есть ✅
9) Эксперт РА: «Вместе с тем, коэффициент текущей ликвидности имеет высокое значение и сохраняет устойчивую тенденцию к росту, составляя 168% на 01.10.2025 по сравнению со 134% в предыдущем периоде. При этом объем поступлений по текущим лизинговым договорам покрывает на 117% ожидаемые операционные расходы и долговое обременение на 12-месячном горизонте, что оценивается агентством как приемлемый уровень. Агентство отмечает наличие крупной выплаты во 2кв2026, обусловленной погашением облигационного займа, однако Компания по состоянию на 01.11.2025 сосредоточила на расчетных и депозитных счетах сумму, достаточную для погашения ожидаемых выплат.» — пока компания держит крупный кэш, проблем с погашениями не будет ✅


🟡 Долговые метрики компании за конец 1кв2026г в сравнении с концом 2025г:
1) Долг (заемные средства) — 5,035 млрд (+6,5% за 2026 год / доля краткосрочного долга 34,4% (1,78 млрд) против 37,1% (1,75 млрд) в начале года) — долг вернулся к росту после небольшого сокращения за 4кв2025г
2) Чистый долг / капитал — 7,02 (на конец 2025г — 7,1) — соотношение кардинально не меняется. В сравнении с другими компаниями остается нормальным (Балт.лизинг 6.21, Роделен 7,9, Бизнес альянс 11,1, ТЛК 4,6) ✅
3) ЧИЛ / Чистый долг = 0,87 (2025г — 1,02) — ЧИЛ продолжает снижаться, а долг растет. Как итог, соотношение начинает хромать ❗️
4) Кредиторская задолженность -33,4% (303 млн) — приятное сокращения ✅
5) Эксперт РА: «Фондирование Компании осуществляется в основном за счет банковского кредитования (55% пассивов на 01.10.2025), еще около 23% приходится на выпущенные облигационные займы. Портфель банковского фондирования сильно диверсифицирован по контрагентам: Компания имеет широкий пул банков-кредиторов, при этом задолженность перед крупнейшим банком-кредитором составляет порядка 10% пассивов. Коэффициент покрытия процентных расходов доходами составил невысокие 1,1 за период с 01.10.2024 по 01.10.2025, что оказывает давление на рейтинг.» — диверсификация банковского фондирования это конечно хорошо, но покрытие процентов продолжает хромать ❗️
6) Чистый долг / EBIT LTM = 5,25 (2024г — 4,35) — для ВДО-лизинга показатель не имеет особой важности, но показательна его динамика ❗️
➖ Однако стоит помнить, что EBIT LTM был вычислен при помощи умножения EBIT на 4. Такой метод расчета приблизителен и может не отражать долговую нагрузку в полной мере
7)ICR (через EBIT) = 0,97 (2025г — 0,97) - значение не изменилось. Не падает и хорошо, но хотелось бы исправления ситуации к 1п2025г ❗️


🕒Погашения с 1 апреля по 31 декабря 2026г:
➖ Погашение по облигации ТЕХЛиз 1P4 (RU000A1032X5) на 350 млн к 16.04.26 ✅
➖ 3 амортизации (июнь, сентябрь, декабрь) по облигации ТЕХЛиз 1P5 (RU000A103TS0) на 21,2 млн. Всего 63,6 млн. —
➖ 2 амортизации (июль, октябрь) по облигации ТЕХЛиз 1P7 (RU000A10BBG1) на 70 млн. Всего 140 млн.
ЦФА эмитент не размещал. Апрельское погашение успешно пройдено. Однако незадолго до это началось размещение нового облигационного долга. Получается, что за место 350 млн с купоном 10,75% пришло 476 млн с купон 24%. Можно предположить, что широкий перечень банков компенсирует растущее процентное давление, посредством погашения старых дорогих кредитов новыми дешевыми. КС ведь снижается, должен быть от этого толк. Компания также говорит, что у нее есть более1 млрд свободных кредитных линий в 25 банках. В совокупности пока проблем нет, но во 2-ой половине 2026г они могут точно появится, если ситуация не улучшится.


🤔Итоговое мнение. Ситуация относительно конца 2025г стала хуже. Выручка упала, а чистая прибыль сформирована в основном разницей прочих доходов/расходов. Дебиторка отражает продолжающееся ухудшение платежеспособности лизингополучателей. Изъятия вернулись к росту и это на фоне продолжающегося сокращения ЧИЛ. Долг при этом вырос и соотношение «ЧИЛ / Чистый долг» существенно снизилось. ICR остается ниже 1, а новый облигационный долг может опустить его еще ниже. И даже кэш сейчас не радует глаз, так как 350 млн ушло на погашение 4-ого выпуска облигаций. Ситуация накаляется. Компания требует к себе большого внимания. Если по итогу 1 полугодия ситуация не улучшится или хотя бы не станет хуже, то начну сокращать долю. Пока держу в разумном портфеле с долей в 2,94%

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Байсэл за 1кв2026г, РСБУ Автоассистанс за 2025г
Разборы эмитентов за апрель тут и прошлой недели тут

Обзор продублирован в канале МАХ