Аэрофлот остается успешным на операционном уровне

Аэрофлот представил умеренно сильные операционные результаты за апрель. Группа перевезла 4,4 млн пассажиров (+0,5% к уровню за тот же период прошлого года). На внутреннем рынке показатель сократился на 2,1% г/г, до 3,2 млн, однако на международных направлениях он вырос на 8,7% г/г, до 1,2 млн.Пассажирооборот группы увеличился на 5,0% г/г, до 12,6 млрд пассажиро-километров (пкм), предельный показатель повысился на 4,6% г/г, занятость кресел выросла на 0,4 п.п., до 91,7%. За первые четыре месяца 2026-го было перевезено 16,3 млн пассажиров (+1,8% г/г), на международных направлениях по этой метрике зафиксирован рост на 8,8% г/г, на внутреннем рынке результат продемонстрировал сокращение на 0,6% г/г. Загрузка кресел выросла на 2,4 п.п., до 91,3%.Операционные показатели выглядят неплохо: сохраняется высокая загрузка, а рост пассажирооборота опережает рост пассажиропотока. Однако для стоимости акций Аэрофлота сейчас важнее не объем перевозок, а маржинальность и прибыль. При этом главным риском стало повышение мировых цен на авиатопливо, что оказывает давление на себестоимость перевозок и, как следствие, на их маржинальность. Наш прежний таргет по акции Аэрофлофта недавно был достигнут, поэтому рекомендация находится на пересмотре. Новую оценку логично давать после отчетности по МСФО, из которой станет понятно, насколько рост перевозок компенсировал увеличение затрат. В этой связи акции Аэрофлота пока остаются без нашего рейтинга.