Долгосрочное инвестирование . как это у них . Гайд Deutsche Bank , октябрь 2025г.
1. Зачем вообще инвестировать на десятилетия?
Люди копят на пенсию, образование детей, покупку жилья или просто «на чёрный день». Если держать деньги наличными (под матрасом или на обычном счёте), инфляция почти гарантированно будет съедать их реальную ценность. История говорит: чем длиннее горизонт, тем сильнее награждается тот, кто принимает разумный риск.
«Наша задача — помочь вам выйти на пенсию на несколько лет раньше или опередить коллег по карьере» (Deutsche Bank).
2. Что показывают 200 лет: главные цифры
Авторы построили медианную глобальную реальную доходность (с учётом инфляции) в долларах США. Вот что получилось (годовых):
| Актив | Реальная доходность % в год |
|---|---|
| Акции | 4,9% |
| Портфель 60% акций / 40% облигаций | 4,2% |
| Государственные облигации | 2,6% |
| Краткосрочные векселя (bills) | 1,9% |
| Золото | 0,4% |
| Наличные (0% дохода) | –2,0% |
💡 Главный урок: история безжалостна к наличным. Деньги под матрасом теряют ценность быстрее, чем вы думаете.
3. Акции – лучший друг долгосрочного инвестора, но не без риска
Вероятность потерять деньги в номинале (не учесть даже инфляцию) за 25 лет для акций – всего 0,8%.
А вот за 5 лет – уже 13,6%.
Если учесть инфляцию (реальная потеря), то за 5 лет акции не обыгрывают инфляцию в 25,8% случаев — почти каждый четвёртый пятилетний период.
За 25 лет реальный убыток по акциям случался лишь в 7,5% периодов – и почти всегда это было связано с мировыми войнами (Япония, Германия, Италия).
4. Что определяет будущую доходность акций?
Самый мощный предсказатель – стартовая оценка (P/E, CAPE, дивидендная доходность).
Если вы входите в рынок с низким P/E (дешёвые акции), то в следующие 25 лет реальная доходность будет заметно выше.
Пример из отчета (стр. 22–23):
Портфель из стран с P/E ниже медианы давал 20,2% годовых, а с P/E выше медианы – только 11,4%.По дивидендной доходности:
Высокие дивиденды → 12,8% годовых, низкие → 9,3%.
👉 Практический вывод: когда все вокруг говорят «акции дороги, но будут расти вечно», будьте осторожны. США последние 25 лет – исключение, а не правило. В большинстве стран и эпох дешёвые акции побеждают.
5. Облигации – не подушка безопасности, а ловушка на десятилетия?
Авторы делают неожиданный вывод: реальная доходность облигаций сильно зависит от того, под какую ставку вы купили их на старте.
Если 10‑летняя облигация даёт менее 3% годовых, то следующие 25 лет реальная доходность часто отрицательная.
Если доходность 3‑4% – реальный возврат меньше 1% годовых.
Только при стартовой доходности выше 4% облигации начинают приносить ощутимую реальную прибыль.
Сегодня (2025 год) большинство еврооблигаций торгуются в диапазоне 2,5–3,5% – исторически это зона, где реальная доходность облигаций около нуля.
А ещё хуже: реальные просадки по облигациям могут длиться 75 лет и более (Франция, Германия, Португалия). Да, века. Облигации не всегда «отрастают» после кризиса, в отличие от акций.
6. Как часто облигации обгоняют акции?
За 5 лет: в 36,8% случаев облигации показывают результат лучше акций.
За 25 лет: в 22% случаев.
США – уникальный случай: за всю историю (с 1870‑х) акции США никогда не уступали облигациям на 25‑летних отрезках. Ни в одной другой стране такого нет.
👉 Для инвестора: не считайте, что акции «всегда и везде» побеждают. Диверсификация между акциями и облигациями снижает риск, особенно на горизонте 5–10 лет.
7. Что лучше: 60/40 или только акции?
Портфель 60% акций / 40% облигаций:
вероятность номинального убытка за 25 лет – 0,1% (даже ниже, чем у векселей!).
Доходность исторически чуть ниже, чем у одних акций, но гораздо более плавная.
Риск‑скорректированная доходность (прибыль на единицу риска) у 60/40 выше, чем у одних акций, почти во всех странах.
«60/40 портфель – один из самых надёжных способов сохранить капитал в номинальном выражении на длинном горизонте» (Deutsche Bank).
8. Золото, доллар и другие валюты – незаметные убийцы доходности
За 200 лет золото дало 0,4% реальной доходности – почти ноль.
Однако с 1999 года золото обгоняет акции США (7,45% против 5,8% реальных), но авторы называют это аномалией.
➡️ Валютный риск:
Из 55 валют за последние 100 лет только три (швейцарский франк, сингапурский доллар, нидерландский гульден) укрепились к доллару.
25 валют обесценились более чем на 99% (турецкая лира, аргентинское песо и т.д.).
Если ваш «родной» актив – не доллар США, не держите всё в местной валюте. Диверсифицируйте географию.
9. Что тормозит доходность в будущем? Демография и долги
В развитых странах реальный рост ВВП сейчас находится на уровне середины XIX века – около 1,5–2% в год.
Рост населения – самый низкий за 200 лет.
Из 56 стран в выборке у 32 к 2050 году сократится рабочая сила, у 21 – всё население.Государственный долг – около исторических максимумов.
Прогнозы IMF: номинальный рост ВВП развитых стран в следующие 5 лет – около 4% годовых (против 5,7% исторических). Привычных 10–15% доходностей от акций может не быть.
Но: никто не знает, что принесёт ИИ или новая технологическая революция.
10. Чек‑лист для начинающего долгосрочного инвестора (по версии Deutsche Bank)
Определите свой горизонт – чем он длиннее, тем больше можно держать акций.
Не смотрите на прошлую доходность – смотрите на стартовые оценки (низкий P/E, высокая дивидендная доходность) рынка сегодня.
Используйте 60/40 как базу – это почти всегда лучше, чем 100% акций или 100% облигаций.
Помните об инфляции – наличные, золото и облигации с низкой ставкой часто её проигрывают.
Диверсифицируйте валюты и страны – история не на стороне одной валюты.
Будьте готовы к периодам 5–10 лет, когда акции будут отставать – это нормально, не продавайте в панике.
Самый опасный враг – высокие цены на входе. Дешёвый рынок с низким P/E даст вам будущую доходность, дорогой – почти гарантированно разочарует.
Что в итоге?
«Долгосрочное инвестирование – это не магия. Это терпение, диверсификация и внимательность к цене, которую вы платите сегодня. История вознаграждает тех, кто не жадничает на пике и не паникует на дне».
Deutsche Bank не даёт гарантий, но их 200‑летняя база данных – один из лучших компасов, которые у нас есть.
Если запомните только одну цифру: акции в реальном выражении приносят около 5% в год на длинной истории, а наличные – теряют 2%. Разница между 5% и –2% через 30 лет превращает 10 000 в 43 000 против 5 500. Это и есть сила долгосрочного инвестирования.
Данная публикация является личным мнением автора. Мнение владельца сайта может не совпадать с мнением автора.
Ольга НеБузоваВчера в 20:51Дойче банк — авторитет? Он сам то не банкрот еще?0
