⚡Катастрофа в ВТБ, отчет за 1 квартал крайне негативный

1️⃣ Прибыль падает второй квартал подряд

Самый очевидный негатив: чистая прибыль снизилась на 6,2% год к году, до 132,6 млрд рублей. Это хуже, чем в 4К 2025 (150+ млрд), и хуже, чем в 1К 2025.

Но главное не в этом. Топ-менеджмент сам признал: 1-й и 2-й кварталы 2026 года будут слабее, чем в 2025-м. Это означает, что положительная динамика начнется только во 2-м полугодии. До этого — давление на отчетность и, вероятно, на котировки.

2️⃣ Разовые доходы закончились — это structural problem

Прочие операционные доходы (торговые доходы, переоценка, доходы от фин. инструментов) рухнули на 61% год к году — до 90,1 млрд рублей .

Это новая реальность. В 2025 году у ВТБ были огромные разовые доходы от валютной переоценки и волатильности. В 2026 году этого источника больше нет. Коммерческие и процентные доходы не могут его заместить в полной мере.

Аналитик Freedom Finance Global прямо пишет, что падение прочих доходов — ключевой фактор снижения чистой прибыли .

—

3️⃣ Розница — всё ещё мертвая

Да, в отчёте написано, что розничный бизнес впервые за два года вышел в прибыль (3,2 млрд руб.). Но:

· Розничный кредитный портфель сократился с начала года на 2,2% (до 7,1 трлн руб.) .
· Это прямой результат кредитного маневра: банк намеренно сокращает кредитование физических лиц. То есть розница перестала быть убыточной только за счёт масштабного сворачивания бизнеса, а не за счёт его роста.
· Объем средств физических лиц сократился на 2,6% (до 13,7 трлн руб.). Люди уносят деньги из ВТБ.
· Доля розницы в совокупных средствах клиентов снизилась до 49% .

Розница у ВТБ — это бизнес, который сжимается, теряет пассивы и не растёт. Это не healthy recovery.

---

4️⃣ Акционерный капитал размывается (допэмиссия уже здесь)

Главный скрытый негатив, который почти не обсуждают в СМИ.

14 апреля 2026 года акционеры ВТБ одобрили конвертацию привилегированных акций в обыкновенные. Будет размещено 6,3 млрд новых обыкновенных акций номиналом 50 рублей .

5️⃣ Достаточность капитала — под вопросом

Да, Н20.0 вырос до 10,7% (с 9,8% на начало года). Но:

· Это произошло только за счёт регуляторных послаблений (новый порядок вычета нематериальных активов) — разовый эффект примерно на 100 млрд руб. и крупной сделки по секьюритизации. Если убрать эти факторы, рост капитала был бы минимальным.
· Пока капитал позволяет платить дивиденды, но без регуляторных поблажек ситуация была бы на грани.

Аналитики ВЕЛЕС Капитал перед отчётом прогнозировали капитал на уровне 10,4% и писали, что именно достаточность капитала — главный параметр, от которого зависят дивиденды и устойчивость .

---

6️⃣ Расходы растут двузначными темпами

Расходы на персонал и административные расходы выросли на 20,3% год к году — до 142,3 млрд рублей .

Инфляция издержек — одна из главных проблем банка. CIR (отношение расходов к доходам) продолжает расти.

---

7️⃣ Прогноз по чистой прибыли — слишком оптимистичный?

Менеджмент сохранил прогноз на 2026 год: 600–650 млрд рублей чистой прибыли .

Но:

· В 1К 2026 заработано 132,6 млрд.
· Если экстраполировать этот результат на 4 квартала, получится ~530 млрд — это ниже нижней планки прогноза.
· Чтобы выйти на 600 млрд, нужно в среднем по 156 млрд в квартал в оставшиеся 9 месяцев. Учитывая слабый 1К и отсутствие разовых доходов, планка выглядит очень амбициозной.

Если прогноз не будет выполнен — это удар по доверию и по акциям.

---

8️⃣ Акции не растут чудесным образом

28 апреля, в день публикации отчёта, акции ВТБ снижались на 0,17%. В моменте падение было более заметным, но и по итогам дня — рынок не оценил результаты.

Freedom Finance Global снизила рейтинг с «покупать» до «держать», целевая цена — 100 руб. против текущих ~93 руб.. Аналитики не видят потенциала роста выше single digit.

ВТБ в 2026 году — это банк, который:

· теряет розничные пассивы;
· сокращает розничное кредитование;
· не может заместить разовые доходы прошлого года;
· размывает капитал через конвертацию префов;
· торгуется без драйверов роста (рейтинг снижен, целевая цена незначительно выше текущей).