Черкизово. Отчет за 2025 по МСФО

Тикер: #GCHE
Текущая цена: 3621
Капитализация: 152.9 млрд
Сектор: Агропищепром
Сайт: cherkizovo-group.com/investors/

Мультипликаторы (LTM):

P\E — 5.09
P\BV- 1.01
P\S — 0.53
ROE — 19.9%
ND\EBITDA — 2.48
EV\EBITDA — 5.18
Акт.\Обяз. — 1.72

Что нравится:

✔️выручка выросла на 11.4% г/г (259.3 → 288.7 млрд);
✔️чистый долг уменьшился на 1.6% к/к (142.3 → 139.9 млрд). ND\EBITDA улучшился с 2.83 до 2.48;
✔️положительный FCF 7.5 млрд против -7.3 млрд в 2024;
✔️чистая прибыль увеличилась на 50.7% г/г (19.9 → 30 млрд);

Что не нравится:

✔️нетто проц. расходы выросли на 89.9% г/г (11.3 → 19.5 млрд);

Дивиденды:

Выплата не менее 50% от чистой прибыли по МСФО скорректированной на изменение справедливой стоимости биологических активов и с/х продукции, при условии сохранения коэффициента ND\скор. EBITDA < 2.5 в среднесрочной перспективе. Выплата раз в полгода.

По данным сайта Доход выплата за 1 полугодие 2026 год прогнозируется в размере 161.15 руб. (ДД 4.45% от текущей цены).

Мой итог:

Операционные показатели (г/г в тыс т):
— продажи курицы +5% (921.7 → 968.2);
— продажи индейки +5.1% (56.95 → 59.85);
— продажи свинины +6.6% (280.59 → 299.13);
— продажи мясопереработка +30.9% (143.68 → 188.08);
— урожай пшеницы +31.4% (493.3 → 648.4);
— продажи пшеницы +24.3% (427.5 → 531.3);
— урожай кукурузы -0.1% (76.7 → 76.6);
— продажи кукурузы +1.1% (74.5 → 75.3);
— урожай подсолнечника -25.8% (24.8 → 18.4);
— продажи подсолнечника -50.4% (24.8 → 12.3);
— урожай сои +15.7% (237.2 → 274.4);
— продажи сои +12.3% (207.5 → 233).

Выручка по сегментам (г/г в млрд):
— курица +12.3% (160.4 → 180);
— свинина +16.7% (41.6 → 48.5);
— мясопереработка +2.3% (64.8 → 66.3);
— индейка +12.1% (15.4 → 17.3);
— растениеводство -7.6% (17.8 → 16.4).

Выручка в секторе животноводства увеличилась на фоне роста объемов продаж и средней цены реализации. В секторе растениеводства наоборот цены реализации снизилась, а за ними упала выручка. Также стоит отметить, что выручка внутри страны выросла на 14.4% г/г (229.3 → 262.3 млрд), а экспортная снизилась на 11.9% г/г (30 → 26.4 млрд).

Чистая прибыль увеличилась на фоне улучшение операционной рентабельности с 11.78 по 17.15%. В немалой степени это следствие положительной переоценки биоактивов, но с другой стороны сильно выросли нетто проц. расходы. Кстати, за квартал нетто процентный расход снизился на 15.4% и можно ожидать, что динамика продолжится по мере снижения ключевой ставки.

FCF по году стал положительным за счет снижения кап. затрат на 37.4% г/г (38.3 → 24.6 млрд), тогда как OCF незначительно увеличился на 0.8% г/г (31.5 → 31.8 млрд). На 2026 год инвест. программа будет сокращена еще больше из-за высокой стоимости заемного капитала. Долговая нагрузка снизилась как за счет уменьшения чистого долга, так и за счет роста EBITDA.

Заметно, что динамика выручки постепенно замедляется и можно предположить, что тенденция сохранится. Если предположить, что выручка вырастет примерно на 9% и компания сможет сохранить рентабельность чистой прибыли в районе 10%, то мультипликатор P\E 2026 = 4.86, а общий дивиденд за 2026 будет в районе 372.7 руб (ДД 10.29% от текущей цены). В целом, нормально, но нельзя сказать, что такие показатели подталкивают к покупке акций компании.

Хотя результаты Черкизово за текущий год могут быть и выше за счет нескольких факторов. Во-первых, в 2026 году будет увеличена площадь сева до 279,3 тыс. га (+5% г/г). Во-вторых, цену на продовольствие может взвинтить конфликт на Ближнем Востоке. Также компания продолжает изучать потенциальные M&A для расширения земельного банка и увеличения производственных активов.

Акций Черкизово нет в портфеле, но продолжаю внимательно следить за компанией. Прогнозная справедливая стоимость — 3770 руб.

*Не является инвестиционной рекомендацией