Сколько в мире вкладывают в разведку золота? Обзор от S&P Global

Золото стало одним из самых прибыльных и хайповых активов 2025 года. В январе бурный рост споткнулся, а необходимость закупать нефть любой ценой снова придавила котировки. Как разобраться в перспективах желтого металла, чтобы не сесть в просадку на годы?

Однозначно, на цену будет влиять предложение — сколько золота добывается сейчас и каковы масштабы геологоразведки? Разобраться в теме поможет Обзор тенденций в области разведки месторождений золота от аналитического крыла корпорации S&P Global (да-да, это которые крупнейшее в мире рейтинговое агентство и составители индексов S&P). 

Как в прошлый раз, подготовил полный перевод, снабдил ссылками и комментариями сложные моменты, наиболее важные мысли выделил жирным. Обзор составлен довольно сухим языком, но стоит как минимум ознакомиться с инфографикой. Она мудреная, но исчерпывающая. В конце статьи кратко подвел итоги к сказанному. Если материал соберет просмотров, в короткий срок переведу свежий обзор перспектив цен на металлы от той же аналитической конторы. Приятного чтения!

Данный материал является переводом и не является инвестиционной рекомендацией

Золотая лихорадка стимулирует восстановление геологоразведки на фоне рекордных цен

Сезар Пастрана | 6 декабря 2025 г.

 В 2025 году бюджеты на разведку золота выросли на 11% до 6,15 млрд $, чему способствовали рекордные цены на золото. Бюджет на разведку золота составил почти 50% от общемирового бюджета на разведку цветных металлов, что является максимальной долей за последние три года. Число компаний, занимающихся разведкой золота, увеличилось на 5% до 1 298, поскольку к поиску «желтого металла» присоединились новые участники рынка.

 Тезис

Рекордные цены на золото привели к резкому увеличению бюджетов на геологоразведку в 2025 году – первый рост за три года – благодаря тому, что крупные добытчики расширили инвестиционные программы [на геологоразведку – здесь и далее прим. пер.] для действующих рудников. Небольшие и средние компании также увеличили расходы, хотя и в меньшей степени по сравнению с крупными игроками.

Постоянное сокращение инвестиций в геологоразведку представляет собой структурную проблему, при этом краткосрочные стратегии по-прежнему ориентированы на низкорисковые проекты, расположенные в непосредственной близости от действующих рудников [т.е. вкладывают деньги в расширение добычи существующих рудников, вместо поиска новых месторождений]. Без возобновления внимания к ранним стадиям геологоразведочных работ [т.е. поиску новых месторождений] отрасль рискует столкнуться с дефицитом предложения в будущем, что может усилить волатильность цен и сдержать рост [добычи, а не цен]. От стратегического распределения капитала сегодня зависит, сможет ли сектор обеспечить предложение в долгосрочной перспективе.

 ---

 В период с 2020 по 2023 годы цены на золото колебались в определенном диапазоне, раз за разом сталкиваясь с психологическим уровнем сопротивления в 2 000 $ за унцию. Однако в первом квартале 2024 года цены на золото превысили эту отметку и с тех пор демонстрируют восходящую динамику [которую подпортил I квартал 26 года]. Сочетание возросшей геополитической напряженности, активных закупок со стороны центральных банков и ожиданий снижения ставок ФРС США, что снижает упущенную выгоду от владения золотом [т.е. доходность золота перекрывает доходность от других активов], подтолкнуло цены на золото к новым максимумам в 2025 году. В октябре цены на золото достигли пика в 4 346 долларов за унцию под влиянием остановки работы правительства США, тарифных шоков и сохраняющейся геополитической напряженности в Европе и на Ближнем Востоке.

 Рекордные цены побудили компании вкладывать значительные средства в золото. Однако значительная часть этих инвестиций направлена на развитие перспективных проектов, расширение добывающих мощностей и разведку существующих рудников.

Крупные компании укрепляют лидерство на фоне бычьего рынка золота
 Крупные компании сохранили свое доминирующее положение в сфере разведки золота, на их долю в 2025 году пришлось 57% общего бюджета на геологоразведку – 3,5 млрд долларов США, что на 15% больше, чем годом ранее. Из 77 крупных компаний, занимающихся разведкой золота, девять выделили на эти цели более 100 млн $ каждая, тогда как в 2024 году таких компаний было семь.

 С 2005 года крупные компании все больше сосредотачивают свои усилия на объектах, расположенных в непосредственной близости от действующих рудников, на поисковых активах, и впервые в истории исследования S&P Global Corporate Exploration Strategies (CES) бюджеты этой группы [ведущих золотодобытчиков]на геологоразведочные работы на рудниках превысили 2 миллиарда долларов, что составляет более двух третей от общего объема средств, выделенных на добычу золота.

 С 2017 года крупные компании ежегодно увеличивали бюджеты на проекты на ранней стадии геологоразведочных работ, за исключением временного снижения в 2019 и 2023 годах. В 2025 году ассигнования на проекты на ранней стадии выросли на 7% год к году – что значительно ниже 26-процентного скачка инвестиций в действующие рудники. Несмотря на рост вложений в долларовом выражении, доля бюджетов крупных компаний на проекты на ранней стадии сократилась до 17% с недавнего пика в 23%, зафиксированного в 2020 году. Тем не менее крупные компании являются лидерами по объему ассигнований на разведочные работы по золоту, достигнув рекордной доли в 52% в 2025 году по сравнению с долей небольших компаний в 43% [фиксируем: объем средств на геологоразведку вырос, но не идет в сравнение с инвестициями в наращивание добычи существующих месторождений. Т.е. когда существующие исчерпаются, новым их заменить будет сложнее].

 В 2025 году бюджеты небольших золотодобывающих компаний на геологоразведку выросли на 2% до 1,87 млрд $ – это скромный рост, учитывая рекордные цены на золото. Растущие цены на золото возродили интерес к более рискованным ранним стадиям геологоразведочных работ у некоторых небольших компаний, объем которой увеличился на 7% по сравнению с предыдущим годом – хотя и значительно меньше, чем 24-процентный рост ассигнований на разработку действующих месторождений. В 2025 году привлечение капитала для небольших и средних компаний показало признаки восстановления, резко отскочив от минимумов 2024 года. Однако значительная часть капитала была направлена на разработку, а не на разведку, что объясняет меньший рост разведочных работ в этом году. Компании стремятся начать разработку на вновь разведанных месторождениях в период высоких цен, чтобы обеспечить прибыль и повысить акционерную стоимость.

 Канада лидирует в «золотой лихорадке», но не все так радужно
 В 2025 году Канада осталась лидирующим направлением для геологоразведки золота с бюджетом в 1,27 млрд $, несмотря на скромное снижение на 2% по сравнению с предыдущим годом. Это снижение было в основном вызвано действиями небольших компаний, которые завершили работы и исследования на поздних стадиях и перешли к этапу разработки [месторождений].

 Переориентация компании Foran Mining Corp. на строительство рудника McIlvenna Bay с целью начала добычи в середине 2026 года, а также усилия компании Skeena Resources Ltd. по строительству рудника Eskay Creek оказали негативное влияние на бюджеты золотодобывающей отрасли Канады. Аналогичным образом, West Red Lake Gold Mines Ltd. перенаправила расходы на продвижение проекта Madsen в стадию разработки. Хотя такая деятельность ожидаема по мере разработки шахт, явное отсутствие новых месторождений на поздних стадиях геологоразведки, которые могли бы компенсировать это сокращение, сигнализирует о возможном сокращении портфеля канадских золотодобывающих проектов. [фиксируем – существующие месторождения вырабатываются, а новых разведанных не хватает, чтобы покрыть текущий объем добычи]

 Приобретение компанией Gold Field компании Osisko Mining в конце 2024 года также повлияло на сокращение бюджетов на добычу золота в Канаде, поскольку подобные сделки часто приводят к оптимизации деятельности и сокращению расходов.

 Канада лидирует, но разведка золота пробуксовывает (млн $)


Латинская Америка четвертый год подряд сохраняет за собой второе место по объему бюджетов на геологоразведку золота, которые выросли на 9% по сравнению с предыдущим годом и достигли 1,16 млрд $. Мексика лидирует в регионе по объему бюджетов на разведку золота уже два десятилетия, несмотря на снижение на 2% в 2025 году. Нынешнее мексиканское правительство удвоило усилия по сравнению с ограничительной политикой предыдущей администрации и ввело мораторий на новые концессии по экологическим причинам. Эта и другие политические меры охладили интерес к геологоразведке в Мексике, в результате чего страна опустилась с первой строчки в 2021 году на третье место в регионе по объему разведочных работ по всем сырьевым товарам.

 Бюджет на геологоразведку золота в Австралии вырос на 19% до 1,09 млрд $ после двух лет сокращения, при этом все компании серьезно увеличили свои общие бюджеты на разведку золота. Росту также способствовало значительное увеличение общего числа геологоразведочных компаний, особенно небольших, которое выросло на 14% с 285 до 325 в предыдущем году.

 С 2010 года геологоразведка золота в Австралии сосредоточена на действующих и прилегающих к рудникам участках, причем в 2025 году более половины бюджета было выделено на работы на рудниках. Хотя в 2025 году бюджет на геологоразведку новых месторождений увеличился, он остался значительно ниже недавнего пика 2021–2022 годов.

[Игроки] отрасли по-прежнему избегают рисков

Отрасль вновь отдала предпочтение менее рискованным инвестициям в действующие рудники перед более рискованными проектами на ранних стадиях геологоразведки.Инвесторы по-прежнему предпочитают направлять средства на увеличение резервов на существующих рудниках, что обеспечивает надежные результаты, но сокращает потенциал для крупных открытий. Хотя объем инвестиций в разведку золота на начальных стадиях в 2025 году вырос на 7%, он по-прежнему значительно отстает от проектов на поздних стадиях и проектов [по расширению разработки] действующих рудников, снизившись до нового рекордно низкого уровня в 19%. Напротив, в 2025 году в геологоразведке золота доминировало развитие существующих рудников, на которую пришлось более половины общего бюджета. Объем средств, выделенных на разведку на поздних стадиях, сократился на 3%, а ее доля упала до 31%, вероятно, из-за завершения проектов на поздних стадиях и сокращения инвестиций в поиск новых месторождений в предыдущие годы, что затормозило пополнение портфеля активов.

 
Прогноз

 Геополитическая и макроэкономическая неопределенность привела к росту цен на золото, что стимулировало дальнейшие инвестиции в разработку и разведку золотых месторождений. Небольшие компании, которые в 2023 и 2024 годах тормозили разведку золота больше всех, начали оживать в 2025 году после того, как в последнем квартале 2024 года ставки начали снижаться. Тем не менее, крупные компании по-прежнему остаются основной движущей силой разведки, поскольку именно они располагают капиталом для ее финансирования.

 Последние данные нашего Industry Monitor свидетельствуют о постоянном улучшении показателей привлечения капитала малыми компаниями и средними игроками. Объем привлеченного капитала в золотодобывающей отрасли с июля по октябрь 2025 года достиг 4,7 млрд долларов по сравнению со всего лишь 1,97 млрд долларов за тот же период 2024 года. Однако не все эти средства будут направлены на геологоразведку, поскольку многие малые компании направили значительную часть капитала на развитие проектов, находящихся на поздних этапах геологоразведки, чтобы извлечь выгоду из высоких цен на золото. Тем не менее, те же данные показывают, что количество сделок по привлечению финансирования в 2025 году увеличилось более чем вдвое по сравнению с аналогичным периодом 2024 года, что свидетельствует о более широком масштабе подъема, а не о его обусловленности несколькими крупными сделками.

 Возобновилась и буровая деятельность: с начала года количество пробуренных скважин на золото [так осуществляют поиск золота] увеличилось на 45% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, хотя по-прежнему остается примерно на 20% ниже показателей за тот же период 2021 года.

 Согласно нашему прогнозу рынка сырьевых товаров, цены на золото достигнут пика в 2026 году на уровне 4 250 долларов [ну да, ну да], а затем скорректируются вниз до 3 380 долларов к 2029 году. Несмотря на возможную коррекцию цен, практически все золотодобывающие компании будут демонстрировать положительный денежный поток, что сделает дальнейшую разведку золота экономически целесообразной и стратегически привлекательной. Учитывая это, мы ожидаем, что разведка золота будет продолжать расти как в краткосрочной, так и в среднесрочной перспективе, или до тех пор, пока цены остаются на высоком уровне.

Тем не менее, недостаточный объем инвестиций в новые проекты представляет собой серьезную угрозу для портфеля проектов. Первые признаки этого влияния уже прослеживаются в Канаде, где переход ряда проектов на поздней стадии в стадию разработки привел к сокращению бюджетов на проекты на поздней стадии на 18% в 2025 году. Это сокращение можно объяснить уменьшением количества новых проектов в портфеле, вызванным многолетним недофинансированием разведочных работ на начальной стадии.

 Перед отраслью стоит задача найти баланс между выводом активов на стадию добычи, увеличением запасов и расширением мощностей добычи на действующих рудниках, а также инвестированием в новые проекты. Для обеспечения достаточного объема добычи в будущем, необходимого для удовлетворения растущего спроса, крайне важен более комплексный подход.

 
---

Как обещал, в конце ключевые тезисы:

• Инвестиции в геологоразведку новых месторождений постоянно сокращаются, от всех вложений составляют только 19%;
• Компании предпочитают наращивать темпы разработки существующих месторождений и доводить до старта добычи уже разведанные месторождения;
• Вновь разведанных месторождений может не хватить, чтобы покрыть существующие темпы добычи;
• Высокие цены на золото увеличивают инвестиции в разведку, но тенденция сокращения доли разведки новых месторождений не меняется.

 Мой канал в Telegram

Калькулятор финансовых целей