Акции как защита от инфляции – работает ли это на дистанции?

В теории акции часто называют естественной защитой от инфляции. Логика понятна – если в экономике растут цены, то на длинном горизонте растут и номинальные выручка, EBITDA, прибыль, а значит и стоимость бизнеса. Но все эти тезисы работают не напрямую. На доходность акций влияют не только внутренние цены, но и курс рубля, сырьевой цикл, дивидендная политика эмитентов и уровень процентных ставок. Поэтому правильный вопрос звучит не как «защищают ли акции от инфляции вообще», а — «на каком горизонте и какие именно акции способны это делать».

Считать нужно не только индекс, но и дивиденды

Если смотреть на российский рынок корректно, ориентироваться нужно не только на ценовой индекс Мосбиржи, а на индекс полной доходности, который учитывает дивиденды. Для этой темы это принципиально важно, т.к. в российской специфике дивиденды это не просто дополнение к доходности, а ее значимая часть. На текущий момент индекс колеблется в пределах 7.600-7.700 пунктов, а расчет стартовал в конце декабря 2004 года. То есть за весь период индекс вырос примерно в 7.6-7.7 раза до налогов и издержек.

Из этого следует первый важный вывод. На длинной дистанции российские акции действительно могут опережать инфляцию, но главным источником этой защиты выступает не столько рост котировок, сколько совокупная доходность бизнеса – рост стоимости плюс дивиденды. Это особенно заметно в сырьевых и квази инфраструктурных историях, где денежный поток более стабилен, а выплаты акционерам играют крупную роль. Сами представители Мосбиржи отмечали, что на длинных периодах индекс существенно опережал инфляцию и наиболее консервативные инструменты сбережений.

Почему на коротком горизонте акции могут не защитить?

Но из этого не следует, что акции всегда и сразу работают как защита от роста цен. На коротких отрезках связь часто бывает обратной. Высокая инфляция обычно означает жесткую денежно-кредитную политику, а жесткая ДКП повышает ставку дисконтирования и делает будущие денежные потоки компаний менее ценными для рынка. Параллельно у инвестора появляется сильная альтернатива в виде депозитов и облигаций.

Это хорошо видно по ставкам. В начале февраля 2025 года средняя максимальная ставка по вкладам в крупнейших банках превышала 21%, а в конце февраля 2026 года составила около 14%. В такой среде акции уже не выглядят автоматическим и безусловным антиинфляционным решением, особенно на горизонте года-двух. Если безрисковая доходность в экономике находится на пиках, рынку акций нужно не просто расти, а давать премию за риск сверх уже высокой ставки.

Российская специфика – курс рубля важнее, чем кажется

Для российского рынка ситуация дополнительно усложняется его структурой. Значимая часть капитализации индекса приходится на экспортеров, а значит, для них инфляция внутри страны – не единственный и не главный фактор. Во многих случаях гораздо важнее курс рубля и внешняя ценовая конъюнктура.

Ослабление рубля может одновременно ускорять инфляцию внутри страны и улучшать рублевую выручку экспортеров. В такой конфигурации акции отдельных компаний действительно способны частично защищать инвестора от инфляционного шока. Но это уже не «акции вообще», а вполне конкретные бизнес-модели: сырье, экспорт, часть энергетики, отдельные инфраструктурные истории и компании с устойчивым денежным потоком. То есть в России защита от инфляции через рынок акций во многом проходит через структуру экономики, а не только через общий рост цен.

Что показывает инфляционная статистика последних лет

Недавняя российская статистика это только подтверждает. По данным Росстата, инфляция составила 11,94% в 2022 году, 7,42% в 2023-м, 9,52% в 2024-м и 5,59% в 2025-м. Совокупно это почти 39% накопленной инфляции всего за четыре года. Российский рынок акций в отдельные периоды способен решать эту задачу, но делает это крайне неравномерно.

В хорошие фазы цикла инвестор получает и рост прибыли компаний, и дивиденды, и переоценку мультипликаторов. В слабые – сталкивается с просадками, которые могут растянуться на месяцы и даже годы. Поэтому эта идея работает только в связке с горизонтом инвестирования и качеством выбранных эмитентов.

Какие акции лучше справляются с этой задачей?

Лучше всего инфляцию обычно переживают компании, которые либо могут перекладывать рост издержек в цену, либо выигрывают от ослабления рубля, либо дисциплинированно возвращают прибыль акционерам. Это прежде всего экспортеры, отдельные ритейл-компании, и конечно же, банковский сектор.

Слабее как защита от инфляции выглядят компании с высокой долговой нагрузкой, низкой маржинальностью. Для них ускорение инфляции часто означает не рост прибыли, а рост затрат, удорожание фондирования и давление на финансовый результат. Поэтому сам по себе факт роста цен в экономике еще не означает автоматического выигрыша для всего фондового рынка.

Подводим итоги

Главный вывод для частного инвестора в России выглядит так: акции могут быть защитой от инфляции, но только на длинной дистанции и только как диверсифицированный портфель качественных бизнесов. На коротком горизонте они вполне могут проигрывать и инфляции, и депозитам. На длинном – начинают работать свойства реального бизнеса – рост номинальной выручки, адаптация цен, дивиденды и переоценка прибыли.

Чем выше в портфеле доля компаний с устойчивым денежным потоком, экспортной выручкой и сильной дивидендной политикой, тем выше вероятность, что эта защита действительно сработает.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. 

Читайте наш блог, подписывайтесь на телеграм-канал Газпромбанка и на наш канал в национальном мессенджере МАХ!