АТОН сохраняет рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Транснефти, которая торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2026П 1,3x против своего собственного 5-летнего среднего 1,4x

В 4-м квартале 2025 года выручка «Транснефти» достигла 360 млрд рублей (+0% г/г). EBITDA выросла до 135 млрд рублей (+19% г/г), при этом рентабельность EBITDA увеличилась на 6 п.п. до 37%. Компания зафиксировала чистый убыток в размере 7 млрд рублей против чистой прибыли в 35 млрд рублей в 4-м квартале 2024, что связано с признанием убытка от обесценения внеоборотных активов в размере 98 млрд рублей и увеличением налогов. За весь 2025 год выручка немного увеличилась — на 1% до 1 440 млрд рублей, тогда как EBITDA выросла на 7% до 585 млрд рублей. Чистая прибыль уменьшилась на 21%, под давлением тех же факторов, что и в 4-м квартале 2025. Чистая денежная позиция (включая финансовые активы), по нашим оценкам, составила 285 млрд рублей, увеличившись с 202 млрд рублей на конец 3-го квартала 2025.

Компания представила в целом стабильные показатели, при этом выручка и EBITDA превзошли ожидания рынка. Согласно нашим оценкам, дивиденды за 2025 год могут составить от 156 рублей на акцию (доходность 11,2%) до 222 рублей на акцию (доходность 15,9%), в зависимости от того, как компания учтет убыток от обесценения внеоборотных активов в размере 98 млрд рублей при определении базы для дивидендов, поскольку ее дивидендная политика предполагает выплату 50% от нормализованной чистой прибыли. Мы сохраняем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по «Транснефти», которая на данный момент торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2026П 1,3x против своего собственного 5-летнего среднего 1,4x.