Позитивный обзор. Мосбиржа
Мосбиржа отчиталась за 2025 год — и здесь классическая ситуация: сильный базовый бизнес, но давление макрофакторов, прежде всего ставок.
За год чистая прибыль снизилась на 25% — до 59,4 млрд рублей. При этом важно понимать: падение связано не с ухудшением бизнеса, а с нормализацией после рекордного 2024 года и снижением процентных доходов.
Главный удар пришелся именно туда. Чистый процентный доход упал на 39% — до 50 млрд рублей. Причина очевидна: снижение ключевой ставки во втором полугодии. Для Мосбиржи это критично, так как она зарабатывает на размещении клиентских остатков.
При этом комиссионный бизнес, наоборот, показывает отличную динамику. Комиссионные доходы выросли до 78,7 млрд рублей, а их доля достигла 61% всех операционных доходов. Это ключевой структурный сдвиг: биржа становится менее зависимой от ставок и больше — от активности клиентов.
Общая картина по доходам выглядит так: операционные доходы — 129 млрд рублей (-11%),
но при этом качество этих доходов улучшилось за счет роста комиссий.
Активность на рынках остается высокой. Особенно сильную динамику показывают:
🔹 облигации: рост комиссий на 62,8%
🔹 срочный рынок: +58,9%
🔹 денежный рынок: +22%
Это означает, что деньги в системе есть, просто они перетекают из акций в более консервативные инструменты.
Расходы при этом растут. Операционные затраты увеличились на 12,2% — до 52 млрд рублей. Биржа активно инвестирует в IT, продукты и маркетинг. В результате EBITDA снизилась на 15,5% — до 87,1 млрд рублей.
Тем не менее эффективность остается высокой: CIR — 40,3%, что для инфраструктурного бизнеса по-прежнему комфортный уровень.
Отдельный плюс — баланс. У Мосбиржи фактически отсутствует долг, а собственный капитал превышает 200 млрд рублей. При этом ROE держится на уровне около 25%, что является очень сильным показателем для финансового сектора.
По квартальной динамике видно улучшение: в IV квартале комиссионные доходы выросли на 26,8%, а прибыль составила 14,2 млрд рублей. Это сигнал, что бизнес адаптируется к новой ставочной среде.
Теперь к дивидендам. Компания сохраняет щедрую политику: выплата за 2025 год — 19,57 руб. на акцию,
что дает около 11% доходности при текущих ценах. При этом payout — 75% прибыли, выше базовой политики.
Мосбиржа проходит фазу перестройки. Падает процентный доход, но растет более устойчивый комиссионный бизнес.
Если цикл снижения ставок продолжится — процентные доходы останутся под давлением. Но при росте активности инвесторов (а это вопрос времени) биржа получит двойной эффект: рост оборотов + рост комиссий.
В текущей модели это уже не просто “бенефициар высоких ставок”, а полноценная инфраструктурная история с сильной рентабельностью и стабильными дивидендами.
🎁 Подарок для роста капитала
Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».
Подписывайтесь и забирайте подарок!
