Почему золото дешевеет на фоне конфликта на Ближнем Востоке
Золото падает сегодня на 5% после трёх недель снижения подряд. Ключевые триггеры — пересмотр прогнозов изменения процентных ставок крупнейшими Центробанками мира и отток средств из золотых ETF. Разбираемся, что происходит с ценами на драгметаллы.
Падение на прошлой неделе цен на золото на 10,3% стало крупнейшим с 1983 года. В недавней истории сравнимый недельный обвал произошёл в начале пандемии COVID-19, когда за неделю, закончившуюся 13 марта 2020 года, цены на золото снизились на 9,3%.
С 27 февраля, когда начался военный конфликт в Иране, цены на золото упали на уже 18%, на серебро — на 26%.
Основные причины снижения — изменение ожиданий относительно политики мировых Центробанков, отток средств из ETF и продажи золота отдельными странами для финансирования дефицитов бюджета. Одним из крупных продавцов стал ЦБ РФ: за январь-февраль продажи составили 500 тыс. унций, или 15,5 т.
Прогнозы процентных ставок. На прошлой неделе прошли заседания нескольких крупных Центробанков, в том числе: Федрезерва США, ЕЦБ, Банка Англии, Банка Японии. По итогам заседаний ставки не изменились, но риторика регуляторов заставила рынки пересмотреть ожидания по ставкам. Все Центробанки отмечают рост неопределённости и риски инфляции.
Прогноз Федрезерва США предполагает одно снижение процентной ставки на 0,25 п.п. в этом году, но рынки уже начали закладывать вероятность повышения ставки вместо снижения. Аналогично аналитики и трейдеры ожидают повышения ставок от ЕЦБ, Банка Англии и Швейцарского национального банка.
Отток средств из золотых ETF. Золотые ETF — самый ликвидный и простой для инвесторов инструмент инвестиций в золото. Объём средств в них достиг 4145 т — это больше, чем годовая добыча металла в мире (3672 т в 2025 году), а благодаря высокой ликвидности и низким транзакционным издержкам, ETF быстро реагируют на изменение настроений инвесторов.
По данным Word Gold Council, суммарный отток за первую неделю марта достиг 19,8 т, за вторую неделю — на 5,8 т. По регионам основной отток пришёлся на западные фонды, при этом в Азии ситуация была противоположной.
За последнюю неделю, которая закончилась 20 марта, данных по всему миру пока нет. Но SPDR и iShares показывают, что на прошлой неделе отток вновь активизировался. Суммарные активы золотых ETF под их управлением снизились за первую неделю марта на 28,55 т, за вторую отток замедлился до 8,07 т, но за третью — опять вырос д 28,3 т. На фонды SPDR и iShares приходится около половины запасов золота всех мировых ETF.
Причины оттока из фондов ETF могут быть разными: уход в ликвидность на фоне повышения неопределённости и рисков маржин-коллов, переток в другие сектора, например, нефтедобычу или просевшие акции технологических компаний, а также опасения дальнейшего снижения.
При этом в январе и феврале фонды ETF приросли на 146,2 т и даже с учётом оттоков в марте, с начала года их активы увеличились.
Что дальше
Долгосрочно возросшие риски инфляции, из-за которых цены на золото падают сейчас, будут позитивны для драгоценного металла, так как золото хеджирует от обесценения валют и инфляции.
Кроме того, Центробанки не смогут повышать процентные ставки долго, так как вместе с высокими ценами на нефть и газ такая монетарная политика создаёт угрозу для экономического роста. Риск рецессии вынудит Центробанки перейти к снижению ставок, что будет позитивно для драгметаллов. После прошедшей волны снижения спрос на золото может начать постепенно восстанавливаться.
ETF: Капитуляция Запада на фоне азиатского поглощения
Вы упоминаете отток в 19,8 т и 5,8 т за первые недели марта. Это капля в море по сравнению с общим объемом в 4 145 т.
Важно не то, что Запад продает, а то, что Азия покупает. Здесь на смарт-лабе мы видим четкую дивергенцию: пока западные инвесторы паникуют из-за доходности облигаций, восточные фонды и домохозяйства увеличивают долю физического металла.
Продажи из ETF это «быстрые деньги», которые всегда бегут первыми. Но не путайте волатильность спекулянтов с фундаментальным спросом.
Центробанки: Продажи РФ как статистический шум
Продажа ЦБ РФ 15,5 т (500 тыс. унций) за два месяца это операционная активность для бюджетных нужд, а не смена стратегии. Напомню, что совокупные закупки мировых ЦБ в 2025 году превысили 1 000 т. Продажи отдельных стран на фоне дефицитов бледнеют перед системным накоплением Китая, Индии и стран Ближнего Востока.
Когда центробанки продают золото для покрытия дефицита, они подтверждают его роль как актива последней инстанции. Это не медвежий сигнал, а доказательство ликвидности металла.
Ставки: Рынок опять пытается переиграть ФРС
Рынки закладывают повышение ставок вместо снижения? Это классическая «ястребиная ловушка».
При мировом долге, который в 2026 году достиг новых исторических максимумов, реальное повышение ставок ЕЦБ или Банком Англии приведет к коллапсу обслуживания долга быстрее, чем победит инфляцию. Золото дисконтирует этот риск. Текущее снижение это временная реакция на реальные доходности, но инфляционные риски, о которых говорят регуляторы, в долгосроке работают на металл.
Математика предложения
Добыча в 2025 году составила 3 672 т. Это стагнация. Затраты на добычу (AISC) выросли из-за инфляции издержек. При цене ниже определенного уровня добыча станет нерентабельной, что создаст естественный «пол» для цены.
Вы акцентируете внимание на оттоке в 28,3 т за третью неделю марта. Давайте посчитаем: это всего 0,6% от общих мировых запасов золотых ETF (4 145 т). Даже с учетом мартовской волатильности, чистый приток с начала года (январь-февраль +146,2 т) остается глубоко положительным (~80-90 т).
Называть это «обвалом доверия» — значит игнорировать тот факт, что институциональные инвесторы просто фиксируют прибыль после мощного ралли первых двух месяцев 2026 года.
Миф о «ликвидности» и нефтедобыче
Переток в нефтедобычу или техов? Это звучит как оправдание для трейдеров-новичков или просто насмешка над нами смарт-лабцами. Настоящая причина волатильности SPDR и iShares это ребалансировка моделей на фоне изменения реальных доходностей казначейских облигаций. Золото в ETF это «быстрая бета». Когда алгоритмы видят краткосрочный рост доходности бумаг, они сбрасывают металл. Но этот металл тут же подбирается внебиржевым рынком (OTC) и центробанками, данные по которым приходят с лагом.
Центробанки против «Ястребов»