Акции RENI в списке ТОП-10 лучших дивидендных акций, по мнению УК ««ДОХОДЪ»
По сообщениям СМИ, акции Группы Ренессанс страхование (RENI) вошли в подборку Управляющей компании ««ДОХОДЪ» ТОП-10 лучших дивидендных акций с доходностью от 12% до 17,5% на ближайшие 12 месяцев. Аналитики отмечают, что после утверждения окончательного дивиденда за 2025 год на Совете директоров и ГОСА, общий дивиденд RENI за прошлый год составит 10 рублей на акцию, что дает дивидендную доходность в примерно 11,77%. В 2026 году эксперты ожидают рост чистой прибыли RENI, по сравнению с 2025 годом, что должно привести к росту дивиденда. Учитывая, что, консенсус-прогноз предполагает снижение ставки Банка России до 12% к концу 2026 года, ДД в почти 12% выглядит, на их взгляд, интересно.
Аналитики других банков отмечают, что снижение ключевой ставки должно повышать привлекательность акций. Акции компаний, нацеленных на внутренний рынок, выглядят привлекательнее. Инструменты денежного рынка стремительно теряют привлекательность. Текущий мультипликатор Р/Е Индекса МосБиржи 4,6х — дисконт 25% к историческим средним 25% сохраняется.
Аналитики ФГ «Финам» также выделили бумаги «Ренессанс страхования» среди основных бенефициаров снижения ставки в этом году из-за большого инвестиционного портфеля, а также на ожиданиях, что доступность кредитов ускорит потребительский спрос и деловую активность в стране, что приведет к росту и страхового бизнеса.
- Где маржа страхования (Underwriting Margin)?
- Дивидендная ловушка в 10 рублей.
- Мультипликатор P/E 4,6х это не дисконт, а это оценка риска.
- Сказки про «потребительский спрос».
ИтогРадоваться «большому инвестиционному портфелю» RENI как бенефициару снижения ставок слишком рано. Вы покупаете страховую компанию, а не закрытый паевой фонд. Если прибыль компании зависит исключительно от переоценки облигаций в портфеле при снижении ключа до 12%, то у меня вопрос к менеджменту: где операционная эффективность? Каков их комбинированный коэффициент убыточности (Combined Ratio)? Если он болтается в районе 95-98%, то страховая деятельность едва окупает себя. Это «business as usual», а не история роста.
Ты обещаешь рост прибыли в 2026 году. На чем? Если ставка ЦБ пойдет вниз, доходность их флоатеров и новых размещений в портфеле упадет. Чтобы выплатить больше 10 рублей, им нужно либо агрессивно наращивать страховые премии (что в условиях сжатия потребительского спроса — фантастика), либо резать косты. Но я не вижу в отчетах ни слова про Efficiency Ratio. Сколько копеек они тратят на каждый рубль премии? Пока вы обсуждаете дивиденды, инфляция издержек (запчасти для авто, медицина) съедает их будущую маржу быстрее, чем ЦБ снижает ставку.
Ты говоришь о 25% дисконте к историческим средним. На смарт-лабе мы знаем: если актив торгуется с таким мультипликатором, рынок говорит вам, что качество прибыли (Quality of Earnings) — низкое. Это «мусорный» мультипликатор для компании, чей капитал (ROE) не показывает стабильного двузначного роста выше стоимости этого самого капитала.
Ожидать, что снижение ставки до 12% мгновенно «ускорит спрос» на страхование это аналитический романтизм. Реальные располагаемые доходы не растут такими темпами. Страхование это дискреционный расход. В условиях неопределенности люди страхуют жизнь и КАСКО последними, а не первыми.
RENI выглядит как ставка на «удачное стечение обстоятельств», а не на сильный банковский или страховой продукт. Ты продаешь инвесторам надежду на ЦБ, в то время как должны требовать от компании рентабельности капитала (ROE) выше 20% за счет операционки, а не за счет везения на долговом рынке. Пока я не увижу жесткого контроля над расходами и чистой андеррайтинговой прибыли, этот «ТОП-10» — просто список имен для тех, кто не умеет читать баланс.
Александр Сережкин, Добрый день! Не пытаемся Вас переубедить, все мнения уважаем. Просто хотим подсветить, что страховые компании зарабатывают за счет двух источников: Прибыль = Страховой результат (Выручка / Премии – Убытки – Расходы) + Инвестиционный доход (Активы* Доходность). Наш инвестиционный доход — это часть бизнеса, а не что-то непрофильное и дополнительное. Это часть бизнес-модели.
Что касается 2025 года, мы публично признавали, что в редкие для страхового рынка Non-life моменты комбинированный коэффициент (КК) может быть выше 100% (то есть, приводить к убытка на уровне страхового бизнеса, о чем Вы пишете). КК упал на фоне замедления экономики и агрессивной ценовой политики конкурентов для сохранения доли рынка — у многих наших конкурентов ситуация аналогичная.
Почему это явление временное? Во-первых, потому что мы уже 30 лет на рынке и видели разные периоды, есть опыт. Во-вторых, страховые понимают, что ситуация с КК выше 100% — не нормальное явление, когда инвестдоход компенсирует убытки страхового бизнеса. Поэтому игроки с начала 26 года уже начали повышать тарифы. Мы ожидаем, что КК в Non-life улучшится уже в этом году.
Для иллюстрации слайд следом, поясняющий, почему компания не смогла выполнить первоначальный ориентир по чистой прибыли на 25 год.
- Где дисциплина капитала? Вы оправдываете Комбинированный коэффициент (КК) выше 100% «агрессивной политикой конкурентов». Но в банковском секторе и страховании это называется покупкой доли рынка за счет акционеров. Если ваш КК > 100%, ваш основной бизнес — страхование генерирует убытки. Вы фактически доплачивали клиентам, чтобы они у вас страховались. Какова была стоимость привлечения этого «убыточного» капитала?
- Риск-профиль инвестдохода. Вы заявляете, что инвестдоход — «часть модели». Но инвестдоход волатилен по определению. Вы перекладываете риски с актуарных расчетов на рыночную конъюнктуру. Что произойдет с вашей чистой прибылью, если доходность активов упадет на 200–300 базисных пунктов, а ваш КК так и останется в «красной зоне»? Вы превратились в заложников макроэкономики, потеряв контроль над собственным ценообразованием.
- Проблема доверия к прогнозам. Вы признаете, что не выполнили ориентир по прибыли на 2025 год. Теперь вы просите поверить, что в 2026-м тарифы магическим образом исправят ситуацию. Но если рынок замедляется, как вы планируете повышать цены и одновременно удерживать долю, которую так «героически» спасали в прошлом году?
«30 лет на рынке» ну, это не аргумент, это стаж. Мы видели много компаний с 30-летней историей, которые совершали одни и те же ошибки. Покажите нам операционную эффективность, а не надежду на то, что рынок облигаций снова спасет ваш неудачный андеррайтинг. Когда конкретно КК опустится ниже 95%? Или акционерам пора привыкать к тому, что их дивиденды зависят от случайной рыночной доходности, а не от вашего умения оценивать риски?