RENI отчиталась за 2025 г. — резервы "отобрали" часть инвестиционного дохода, но деятельность компании впечатляет, а портфель растёт. Перспективы?

🏦 Группа Ренессанс Страхование опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2025 год. В 2025 г. страховщики перешли на новый стандарт учёта, из-за которого исказились прошлогодние данные (в старом стандарте прибыль за 2024 г. составляла 11,1₽ млрд, при новом — 10,8₽ млрд, соответственно, образуется % плюс по этому году, а не выход в минус). Сам же отчёт считаю нейтральным, стоит отметить, что курсовые разницы и резервы занизили прибыль, но страховой бизнес прибылен в обоих сегментах, а инвестиционный портфель подрастает и ожидает продолжения снижения ключевой ставки:

📞 Результат от страховых услуг: 10,2₽ млрд (-12,1% г/г)
📞 Результат от финансовой и инвестиционной деятельности: 13₽ млрд (+33,1% г/г)
📞 Чистая прибыль: 11₽ млрд (+2,1% г/г)

🟣 Компания имеет 2 основных вида страхования, премии: life — 130,2₽ млрд (+35% г/г, продажи НСЖ взлетели из-за расширения территории, плюс по нему можно взять налоговый вычет), non-life — 74,8₽ млрд (+2% г/г, помогло автострахование и рост страхования имущества юр. лиц, ещё в начале года в сегменте была стагнация из-за жёсткой ДКП). Оба сегмента прибыльные non-life — 2,2₽ млрд, а life — 7,5₽ млрд (результат от страховых операций). После инвестиций (портфель инвестиций из премий), life снизила свои показатели (обычно life после инвестиций растёт больше, чем non-life, в этом виноваты финансовые расходы по договорам страхования 27,3₽ млрд vs. 8,1₽ млрд в 2024 г., ставку дисконтирования снизили, это привело к росту резервов) — 7,4₽ млрд, non-life — 4,6₽ млрд.

🟣 Что ещё повлияло на прибыль? Валютная переоценка отняла -5,4₽ млрд (годом ранее прибыль в 2,3₽ млрд), инвестиционная деятельность дала мощный выстрел — 46,7₽ млрд (+185,7% г/г, приобретение страхового портфеля компании ВСК — Линия жизни и компании Райффайзен Лайф помогло, знатно подросла переоценка активов и % доходы), но как писал выше финансовые расходы по договорам страхования составили -28,1₽ млрд, то есть отняли значительную часть от инвестиций.



🟣 Инвестиционный портфель увеличился на 51,8₽ млрд за 2025 г. до 286₽ млрд. Портфель консервативный, полностью соответствует бизнесу компании: корпоративные облигации (41%), ОФЗ (33%) депозиты и денежные средства (18%), акции (4%), прочее (4%).

🟣 Коэффициент достаточности капитала составил 125% (в 2024 г. — 141%, во II полугодии он нормализовался, с начала года был намного ниже из-за сделок в конце 2024 года). ROE находится на уровне 27,9%, результат гораздо выше, чем у банков, но необходимо понимать, что данные % — это нормативный капитал, где вычитаются многие статьи из активов (в ссылке расчёт), поэтому по факту ROE ниже.

🟣 Менеджмент рекомендует СД рассмотреть вопрос о выплате дивидендов по итогам 2025 г. в размере 5,9₽ на акцию. Напомню, что ранее компания выплатила дивиденды за 9 месяцев 2025 г. в размере 4,1₽ на акцию (общая выплата будет 10₽ на акцию — это чуть больше 50% от прибыли) .

📌 С учётом смягчения ДКП сегмент non-life оживился, резервирование должно снизиться в 2026 г., также ₽ начал ослабевать, значит курсовые разницы уже не отнимут столько прибыли. Главное — это переоценка портфеля из-за снижения ключевой ставки, у компании огромная позиция в облигациях, именно она и будет драйвером прибыли на ближайшие годы. При этом потенциал страхового рынка РФ полностью не раскрыт (российский страховой рынок сейчас составляет всего 1,9% от ВВП России против 7% в среднем в мире), объём страховых премий растёт из года в год.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor