Мы ожидаем, что Банк России продолжит осторожное снижение ключевой ставки по 50 б.п. до 12,0-13,0% к концу 2026 года — Ренессанс Капитал

Банк России снизил ключевую ставку на 50 б.п. до 15,0% (соответствует нашим ожиданиям и консенсус-прогнозу), сохранив при этом направленный сигнал на ближайшие заседания (будет «оценивать целесообразность» дальнейшего снижения). Регулятор отметил стабильность «устойчивой» инфляции и инфляционных ожиданий, охлаждение экономической активности, снижение напряженности на рынке труда, а также рост значимости проинфляционных рисков со стороны внешнеэкономической активности. Масштаб изменения бюджетной политики на этот год и потенциальная реакция Банка России на данные изменения остаются неопределенностью. Мы ожидаем, что Банк России продолжит осторожное снижение ключевой ставки (базово, по 50 б.п. на ближайших заседаниях), снизив ключевую ставку до 12,0–13,0% к концу 2026 года.

Основные моменты, на которые мы обратили внимание в пресс-релизе и по итогам пресс-конференции:

• «Устойчивая» инфляция не изменилась. Текущие темпы роста цен замедлились в феврале после исчерпания разовых факторов. Индикаторы «устойчивого» роста цен остаются на уровне 4–5% в аннуализированных значениях. По оценкам Банка России, инфляционные ожидания в марте «значимо не изменились» и остаются на повышенном уровне.
• Экономика охлаждается. По оценке регулятора, экономика приближается к траектории сбалансированного роста. Оперативные данные указывают на замедление экономической активности в начале года, потребительский спрос также охлаждается. Напряженность на рынке труда снижается, компании планируют более умеренный рост заработных плат в 2026 году.
• Ротация в списке проинфляционных рисков. Баланс рисков остается смещенным в сторону проинфляционных. Главным риском стало ухудшение перспектив мировой экономики и рост ценового давления на глобальных международных рынках. Ранее основным риском было продолжительное отклонение российской экономики от траектории сбалансированного роста. Банк России отметил, что преждевременно говорить о формировании устойчивой тенденции ослабления рубля. Курс колебался в пределах средних значений прошлого года и ожиданий бизнеса, не оказав существенного влияния на решение.
• Конкретики по пересмотру бюджетной политики не последовало. Банк России сохранил формулировку в части того, что изменение параметров бюджетной политики может потребовать корректировку проводимой денежно-кредитной политики. Не изменился и сигнал регулятора на ближайшие заседания (будет «оценивать целесообразность» дальнейшего снижения).