Ставка снижена до 15%. Что дальше?

Набиуллина сегодня на пресс-конференции была как никогда кратка. Выделю основные моменты.

👉В целом регулятор очень сильно смягчил сигнал, убрав из релиза упоминание о необходимости поддержания жёстких денежно-кредитных условий, но при этом предупредил, что дальнейшее снижение не будет автоматическим.

Набиуллина отметила, что темпы роста цен в феврале замедлились после временного ускорения в январе, связанного с повышением НДС, акцизов и сборов. По её словам, эти факторы уже отыграны. По оценке ЦБ, текущая устойчивая инфляция находится в диапазоне 4-5% в пересчёте на год.

Также по мнению Центробанка, экономика приближается к траектории сбалансированного роста. Я бы, конечно, с этим поспорил, но кто меня спросит?

😜Ситуация на рынке труда развивается в рамках сложившихся трендов: безработица остаётся на исторических минимумах, но острота дефицита кадров постепенно снижается, а планы компаний по найму и индексации зарплат становятся более умеренными.

Инвестиции в основной капитал по итогам 2025 года немного уменьшились, но остались вблизи рекордных уровней – 42,5 трлн рублей, что почти на четверть выше уровня 2021 года в реальном выражении. На самом деле до рекордных уровней очень далеко: инвестиции минимальные за 5 лет. Но если сравнивать с 2021 годом – да, наверно, чуть повыше.

‼️Самое интересное – Центробанк обсуждал снижение ставки на 1 п.п.

❓Что же помешало принять решение?

Набиуллина назвала 3 главных фактора неопределённости:

✔️Инфляционные ожидания. Они остаются высокими. В марте они выросли до 13,4% (с 13,1% в феврале). Это возвращение к уровням мая 2025 года. Наблюдаемая населением инфляция резко подскочила до 15,6%. И это потребовало от ЦБ осторожности – даже при фактическом замедлении роста цен.

✔️Внешние условия – а именно эскалация на Ближнем Востоке и рост цен на нефть. В краткосрочной перспективе это поддержит рубль и экспортные доходы. Но в долгосрочной перспективе это послужит проинфляционным фактором, т.к. влечёт за собой проблемы с логистикой, рост издержек в мировой экономике и замедляет глобальный спрос.

✔️Бюджетная политика. Если снижение базовой цены нефти в бюджетном правиле не будет сопровождаться ограничением расходов, а приведёт только к увеличению заимствований, то это потребует более жёсткой ДКП. Иными словами, если бюджет продолжит быть дефицитным и его будут покрывать за счёт эмиссии ОФЗ, то ставку никто нам опускать не будет

👉Набиуллина подчеркнула, что курс рубля не был значимым фактором для принятия сегодняшнего решения. Ну и на том спасибо.

Что нас ждёт в будущем?

💸Базовый прогноз ЦБ: устойчивая инфляция сложится вблизи 4% во втором полугодии 2026 года, а с 2027 года выйдет на целевой уровень.

ЦБ РФ не будет автоматически снижать ставку на каждом заседании, а будет смотреть на всё многообразие факторов.

«Мы продолжим двигаться плавно и сбалансированно, чтобы достичь уровня инфляции в 4% и закрепить ее на этом значении», − сказала Набиуллина.

Ну что же – вся риторика в пределах ожиданий. Рынок сегодня корректируется, отрабатывая длительный рост нефти и ожидания ставки. Больше ничего особо значимого не происходит. Интересные идеи по-прежнему на рынке есть, но их реализации придётся подождать чуть подольше.

Радует одно: сигналы ЦБ не жёсткие, он последовательно реализует свою политику, не переобуваясь в воздухе. Это создаёт хотя бы иллюзию контроля над ситуацией и вселяет немного уверенности.

Ставка снижается медленно, но снижается. И всё равно 15% − это не пик ставки в 21%, всё равно чуть-чуть полегче.

Тем более, что следующее решение по ставке тоже очень близко – 24 апреля, буквально 5 недель. И если к тому времени конфликт на Востоке затихнет, а цены на нефть стабилизируются, то это будет нам сильно на руку: бюджетный фактор уже не будет влиять на ДКП, а проинфляционные факторы в виде роста цен на энергоносители уйдут. Не исключаю, что в апреле мы увидим снижение на 1 п.п.

Уважаемые друзья и коллеги, приглашаю в телеграм-канал, в котором я разбираю финансовые отчёты, анализирую бизнес компаний, а также даю комментарии и отвечаю на ваши вопросы лично t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy