Ралли EUR/USD «на тонком льду»: нефть отступила, но доллар остается сильным

EUR/USD продолжает осторожно подниматься и пытается закрепиться выше 1,15, но это движение пока не выглядит как начало устойчивого разворота против доллара. Скорее рынок временно снимает часть премии за энергетический риск в Европе и одновременно занимает выжидательную позицию перед серией ключевых заседаний центробанков. Именно поэтому пара практически проигнорировала слабые европейские и особенно немецкие индикаторы настроений: инвесторы, по сути, заранее были готовы к ухудшению ожиданий на фоне конфликта на Ближнем Востоке и скачка издержек для крупных экономик-импортеров энергии.

Здесь особенно важна внутренняя структура европейской статистики. Показатель текущей ситуации немного улучшился, то есть бизнес не сигнализирует о моментальном провале активности. Но индекс настроений, который часто воспринимается как опережающий индикатор для промышленности Германии, провалился куда сильнее ожиданий: фактическое значение составило -8,5 против ожидавшихся 26,5. Это очень плохой сигнал не столько про сегодняшний день, сколько про горизонт ближайших месяцев. Иными словами, рынок видит не коллапс текущей конъюнктуры, а риск срыва восстановления промышленности, если энергетический фактор снова усилится.

Именно поэтому коррекция нефтяных цен стала для евро столь важной. Для еврозоны это не просто “приятный фон”, а прямое облегчение для экономики, чувствительной к импорту энергии. Поддержка евро в таком случае возникает не из-за сильных европейских данных, а из-за ослабления одного из самых опасных внешних шоков для региона.

Но проблема для покупателей EUR/USD в том, что долларовая сторона уравнения остается сильной. ФРС сейчас находится в неудобной, но для доллара скорее благоприятной позиции: рост цен на нефть из-за войны на Ближнем Востоке усиливает инфляционные риски именно в тот момент, когда прогресс по базовой инфляции в США уже начал буксовать. Базовый индекс PCE в январе ускорился до 3,1% г/г против 3,0% в декабре. Это небольшое изменение по цифре, но важное по смыслу: рынок видит, что движение к целевым 2% перестало быть линейным, а значит пространство для скорого смягчения политики сокращается:



Американская макростатистика тоже пока не подтверждает сценарий скорого спада. Незавершенные продажи жилья выросли на 1,8% м/м против ожидавшегося снижения на 0,6%. То есть экономика США не демонстрирует тех признаков резкого охлаждения, которые могли бы вынудить ФРС быстро менять риторику. Отсюда и резкая переоценка ставок: по данным фьючерсов CME, вероятность паузы до лета выросла примерно с 36% месяц назад почти до 80% сейчас. Это очень существенный сдвиг. Он означает, что доллар перестали воспринимать как валюту на пороге цикла смягчения и снова начали оценивать как валюту экономики, где ставка может оставаться высокой заметно дольше.

На этом фоне сегодняшнее повышение ставки РБА на 25 б.п. выглядит не локальной австралийской историей, а частью более широкой глобальной перестройки ожиданий. Сам по себе шаг Резервного банка Австралии, мотивированный инфляционными рисками при все еще крепком рынке труда, показывает: центробанки готовы действовать превентивно, даже если рост уже не выглядит безусловно сильным. Это важная подсказка для рынка перед заседаниями ФРС, ЕЦБ и Банка Англии. 

Отсюда понятна и динамика в европейских кроссах. EUR/GBP держится около 0,8640 почти без изменений, потому что инвесторы не хотят занимать крупные позиции до решений ЕЦБ и Банка Англии. По ЕЦБ консенсус предполагает сохранение депозитной ставки на уровне 2%, однако рынок все еще допускает повышение к середине года. Сам факт, что такая вероятность вообще сохраняется, показывает, насколько серьезно воспринимаются геополитические риски для инфляции. Высказывания представителей ЕЦБ, включая Петера Казимира, лишь усиливают эту линию: энергетический шок может снова сделать инфляцию менее управляемой.

По Банку Англии картина похожа: ставка, как ожидается, останется на уровне 3,75%, но тон, вероятно, будет сдержанно-жестким. Для Британии угроза повторного подъема цен на энергию также означает риск сохранения инфляционного давления. Перед решением особое внимание приковано к рынку труда: ожидается, что безработица останется на уровне 5,2%. Любой сюрприз вверх может поддержать фунт, поскольку рынок прочтет это как фактор, ограничивающий пространство для будущего смягчения. Слабая статистика, наоборот, вернет разговор о более мягкой траектории Банка Англии.

GBP/USD у района 1,3350 выглядит уверенно, но и здесь рост больше похож на тактическое отступление доллара перед заседанием ФРС, чем на формирование устойчивого антидолларового тренда:



По сути, и евро, и фунт сейчас выигрывают от передышки в энергетическом сюжете и от закрытия части длинных долларовых позиций. Однако фундаментально доллар по-прежнему опирается на более сильную экономику, залипающую инфляцию и заметно более ястребиный пересмотр ожиданий по ставке.


Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK 

$500 на счет за точный прогноз по NFP

Понравилась моя статья и пользуетесь приложением Telegram?

Если Вы ответили на оба вопроса «Да!», тогда подпишитесь на мой канал и больше никогда не пропускайте новые выпуски.