🏦 Сбер — удивит в этом году
Пока СБЕР идет выше ожиданий, и мы повышаем прогноз по ЧП на год. За 2 месяца:
📍 Чистый процентный доход 556 b₽ (+18% г/г)
📍 Чистый комиссионный доход 104 b₽ (-4% г/г)
📍 Чистая прибыль 325 b₽ (+21% г/г)
В кредитовании растет только сегмент физлиц. Сильнее всего ипотека (+2,5% с начала года).
Ипотека — 25% общего кредитного портфеля Сбера. Основной рост пришелся на январь, в феврале портфель вырос всего на 0,8% м/м.
☝️ На корпоративный портфель и резервы влияет валютная переоценка из-за укрепления рубля. Без ее учета портфель юриков снизился на 0,3% с начала года.
Аналогично по резервам — рост в 2,3 раза г/г вызван низкой сравнительной базой (укрепление рубля в феврале 2025).
Фактически, ЧП Сбера выросла больше, чем на 21% г/г, т. к.:
▪️ Реальный рост чистых процентных доходов по итогам 2 месяцев — 24% г/г (пересчитали субсидии по ипотеке), а не 18%
▪️ Без учета курсовых переоценок рост резервов — меньше
Это подтверждает прошлый тезис, что с текущим темпом снижения ставки в 2026 Сбер все равно будет расти быстрее г/г. В отличие от ВТБ и МТС Банка, здесь ключевой драйвер — именно кредитование. А не переоценка облигаций или высвобождение резервов.
📌 Дополнительные драйверы:
▪️ Ослабление рубля
▪️ Оживление рыночной ипотеки, заместит сужение спроса на льготную ипотеку
Котировки все еще дают возможность купить бенефициара снижения ставки и окончания СВО одновременно. Повышаем прогноз по ЧП банка за год до рекордного уровня в 2 трлн рублей (+17% г/г). Это даст около 45 рублей дивидендами летом 2027 года (14% див. доходность). СБЕР еще удивит рынок, а банковский сектор пока выглядит лучшей ставкой на текущий год. Главное — избежать рецессии.
Ты называешь Сбер «бенефициаром снижения ставки», но тут же пишешь, что его драйвер — кредитование. В банковском бизнесе происходит всё наоборот — снижение ставок бьет по марже. Настоящие бенефициары снижения это закредитованные компании (Сегежа, МТС), а не банки, у которых падает доходность активов.
Ты пишешь, что укрепление рубля вызвало рост резервов в 2,3 раза. Это техническая ошибка, т.к. при укреплении рубля валютные статьи баланса в пересчете на рубли уменьшаются. Если чо, то рост резервов в 2,3 раза в марте 2026-го это признак резкого ухудшения качества кредитного портфеля, а не «курсовая разница».
Рыночная ипотека не может заместить льготную при текущих ставках. 0,8% роста в феврале это стагнация, а не «оживление».
Обещать 45 рублей дивидендов в 2027 году, когда ты сам призываешь «избежать рецессии» это чрезмерно смело. Если наступит рецессия, о которой ты пишешь, прибыль в 2 трлн станет недостижимой из-за взрывного роста неплатежей.
Смысл текста — попытка оправдать покупку акций на хаях, игнорируя реальные риски банковского сектора в цикле снижения ставок. И хорошо, если ты сам в это не веришь.