Акции или Облигации и когда? Стоимостной алгоритм принятия решения.
На рынке часто возникает вопрос, какой инструмент выбрать и в надёжных инструментах дилемма упирается в выборе между акциями или облигациями.
Предлагаю решить эту задачу через стоимостной подход. Привет Баффетту и Грэму.
Первым делом нужно сравнить доходности первоклассных облигаций с рейтингом ААА и акций.
При равных доходностях лучше выбрать облигацию. Акции-это более рисковый инструмент, поэтому мне нравится закладывать для них премию. Доходность акций должна быть на 33% выше доходности облигаций. Если это правило срабатывает, я начинаю присматриваться к акциям.
Что делать, если по акции не платят дивидендов? Значит перевести доходность облигаций в E/P и сравнить с E/P рассматриваемой акции. В этом случае инвестор лишается денежного потока и возможности реинвестировать прибыль компании, а без должного анализа отсутствует понимание как компания распоряжается средствами. В этом случае E/P акций должен быть выше E/P облигаций в два раза.
Чем ниже рейтинг акции, тем выше должна быть премия. На Мосбирже это легко сделать, посмотрев на эшелоны. Размер премии зависит от вкуса инвестора и его стиля инвестиций. Чем пассивней инвестор, тем бОльшим должен быть размер премии.
Ключевой тезис
Суть стоимостного инвестирования заключается отнюдь не в поиске максимально доходной идеи на рынке! Размер доходности коррелирует с размером риска. Суть заключается в защите портфеля от просадки. Привет знаменитому тренду на широкую диверсификацию портфеля!
Диверсификация защищает твой портфель от роста и максимизирует просадки, вгоняя твой портфель в минус следом за рынком.
Вот небольшая таблица. где приведёт необходимый рост портфеля после его просадки:
Проще говоря, диверсификация убивает твой $/час, потому что ты тратишь время для отбора акций впустую. Ты не обгоняешь рынок и падаешь с ним. Проще вложиться в ETF. Меня всегда удивляли профессиональные инвесторы сидящие с 50-ю позициями в портфеле и тратящими по 30-80 часов в неделю на изучение рынка. С таким же успехом можно носить воду решетом, суеты много-толку мало.
Секрет знаменитого баланса акций и облигаций в портфеле.
После того, как мы научились определять, что сейчас дорого, а что дёшево, раскрою секрет баланса. Для чего держать облигации в портфеле.
Представим ситуацию, на рынке акций случилась паника и рынок просел на 30%. До паники, размер портфеля составлял 75% акций общей стоимостью 750 рублей и 25% облигаций общей стоимостью 250 рублей.
Теперь в портфеле акций на 750х0.7=525 рублей, облигаций осталось также на 250 рублей.
Общая стоимость портфеля 725 рублей.
Вес акций 67.7%, облигаций 32.3%.
Просадка портфеля 27,5%
Управляющий доводит баланс до эталонных значений, 75% акций и 25% облигаций, докупая акции и продавая облигации.
Через некоторое время, рынок восстанавливается до прежних значений. Теперь общая стоимость портфеля 1024 рубля и 15 копеек.
Нам удалось обогнать рынок, просто благодаря его волатильности и балансировке портфеля
Построил график
Нижняя шкала: Просадка или рост рынка акций
Центральная шкала: Сумма портфеля в рублях. Стартовая позиция 100 рублей.
Синяя линия: 25% акций и 75% облигаций. Желтая линия 50% акций и 50% облигаций. Зелёная 75% акций и 25% облигаций.
Сценарий «Классический боковик»: На протяжении года рынок растёт или падает один раз на величину по нижней шкале, мы ловим дно или верх и делаем ребалансировку портфеля, после этого рынок возвращается обратно.
Как видно из графика, просто занимаясь балансом акций и облигаций в портфеле, конечная стоимость портфеля растёт несмотря на трендовый боковик.
Мы забыли добавить купоны. Представим, что их выплатили после ребелансировки портфеля и на ту сумму облигаций, которая осталась. Купоны 10%.
В этом случае, портфель оценивается в 1043 рубля и 35 копеек.
Важное наблюдение: стратегия превратила «нулевой» год для рынка акций в прибыльный год.
Ключевые выводы: Рынок просел на 30%, наш портфель на 27.5%. Рынку потребовалось для восстановления набрать 43% после просадки на 30%, а нашему портфелю 34,6%.
Второй ключевой вывод: Математика работает зеркально! В случае роста рынка акций на 30%, портфель вырастет на 25.5%.
Но что тут важно:
— Да, мы режем прибыль при росте рынка акций. Этот момент можно считать своеобразной диверсификацией.
-Мы стремимся выбрать недооценённые акции. Они меньше проседают при общей паники рынка, а задел в 30% на недооценку акций инвесторами, создаёт этот самый буст в 30% в боковике или растущем рынке.
-Это мы ещё не играли с циклами рынка. При дорогих акциях-докупаем облигации доводя их вес в портфеле до 50-75% на раздутых рынках и наоборот-что снова бустит капитализацию. Привет Баффетту и его рекордным позициям в кеше.
Бонус:
Смоделируем ситуацию, при которой акции и облигации дают по 10% купонами и дивидендами. Рынок на начало года и в конце года на одной отметке, но внутри года он волатилен по нижней шкале.
Резюме: Стоимостное инвестирование обгоняет любые стратегии на падении рынка и его боковике, но проигрывает при его росте. Получается в 2\3 случаев стоимостное инвестирование даёт свои плоды.
Но, благодаря дивидендам и купонам, такая стратегия позволяет даже обогнать рынок на слабых и умеренных трендах роста.
Второе но! Нужно не забывать. Позиция в портфеле подобрана так, что акции недооценены к рынку на 30% минимум и на любом участке торгов( падение, боковик, рост) рынок может сделать переоценку позиций в портфеле, что бустанёт портфель.
Вот так выглядит портфель без дивидендов и купонов. Рынок вырос на 10%, портфель на 5%.
Добавим купоны по акциям в 15%: Получаем рост рынка на 10%, а портфеля 50 на 50 -13%.
P/S. Этот пост написан по просьбе трудящихся. Мой коммент лайкнули 11 раз, где я предлагал разобрать облигационные стратегии. Вот одна из них.
📌 Заключение
Стоимостной алгоритм выбора между акциями и облигациями показывает, что ключ к успеху не в погоне за максимальной доходностью, а в грамотном управлении риском и защите капитала.
Акции стоит брать только при премии к доходности облигаций — минимум +33%, либо при двукратном превышении E/P над облигациями, если дивидендов нет.
Премия растёт вместе с риском: чем ниже рейтинг акций и чем пассивнее инвестор, тем выше должна быть надбавка.
Баланс акций и облигаций через ребалансировку позволяет обгонять рынок за счёт волатильности, превращая «нулевые» годы в прибыльные.
Диверсификация в классическом виде не спасает от падений и снижает эффективность. Рациональнее использовать ETF или концентрироваться на недооценённых акциях.
Главная цель стоимостного инвестирования — не максимизация доходности, а защита портфеля от просадок и использование циклов рынка для усиления результата.
Итог: грамотное сочетание акций и облигаций, основанное на стоимостном подходе и дисциплинированной ребалансировке, превращает волатильность рынка из угрозы в инструмент роста.
Не забудь подписаться, разберу циклы рынка на простейших инструментах в следующей статье.
