Отток капитала нам не страшен

Автор:Тимур Нигматуллин
Источник

Многие инвесторы обращают пристальное внимание на данные по притоку инвестиций в российские фонды. Считается, что именно они оказывают значительное влияние на динамику всего российского фондового рынка. Например, согласно последнему отчету EPFR Globalфонды, инвестировавшие в Россию с 15 по 22 мая 2013 года, получили приток средств в объеме порядка $18 млн. С учетом вложений в размере $339 млн после майских праздников приток за месяц составил около $357 млн.
На мой взгляд, приток средств в значительной мере был связан с новостями по исполнению госпрограммы по оптимизации управления финансами, которая подразумевает повышение рейтингов страны до уровня «A3» (Moody’s) и «A» (Fitch и S&P). Возможно, иностранные инвесторы отреагировали на появившуюся ранее информацию о том, что Россию посетили представители рейтинговых агентств и инвестиционных банков JPMorgan и Goldman Sachs для оказания консультационных услуг по повышению рейтинга страны. Хотя первый вице-премьер Игорь Шувалов не подтверждал возможности повышения рейтинга, иностранные фонды явно позитивно восприняли эти новости. В отчете EPFR Global за следующую неделю нынешний приток капитала наверняка превратится в отток из-за так называемых «минуток» ФРС, опубликованных в этот день и обрушивших мировые рынки.


Возникает вопрос: насколько значителен для российского фондового рынка приток или отток капитала объемом, например, $300 млн в неделю? Если принять средний недельный объем торгов на ММВБ за $6 млрд, то движение капитала в фондах составляет, соответственно, около 5% от общего объема сделок. Сумма незначительная и не должна влиять на динамику индексов. Тем не менее многие спекулянты могут возразить, что выход данных по притоку капитала в фонды оказывает влияние на котировки за счет реакции на них как на важную макроэкономическую статистику.

Для оценки степени влияния на российские индексы данных по притоку или оттоку средств инвесторов из фондов, инвестирующих в Россию, я сделал два предположения. В первом случае приток или отток капитала сопровождался ростом или падением индекса ММВБ, а во втором — наоборот, изменение индекса влияло на желание иностранных инвесторов вкладывать деньги в российский рынок. За основу были взяты данные по притоку и оттоку капитала из России от Emerging Portfolio Fund Research за девять месяцев, начиная с сентября 2012 года. Для оценки степени влияния на финансовые рынки этой информации использовались недельныеданные по индексу ММВБ.



Источник: ММВБ, EPFR Global, расчеты Инвесткафе.

Влияние опережающих недельных значений по индексу ММВБ на недельные же притоки и оттоки капитала согласно данным EPFR Global оказалось достаточно слабым. В среднем за последние девять месяцев падение или рост ММВБ соответствовал аналогичному движению капитала лишь в 52,7% случаев. Можно сделать предположение о значительной независимости данных показателей друг от друга. Инвесторы, вкладывающие средства в фонды, скорее всего, не руководствуются изменениями индекса за предыдущую неделю. 

Влияние притока или оттока капитала на запаздывающие значения индекса (значение индекса ММВБ в день выхода статистики EPFR Global) оказалось несколько более значительным. В среднем за последние девять месяцев приток или отток капитала соответствовал изменению индекса в 58,3% случаев. Тем не менее этот показатель также недостаточно высок, чтобы утверждать о значительном влиянии на рынок данной макроэкономической статистики.

Соответственно, данные EPFR Global в значительной мере бесполезны при оценке текущей ситуации на российском фондовом рынке. Применение данной статистике можно найти разве что при анализе инвестиционной привлекательности рынков в среднесрочной перспективе или учете активности инвесторов-нерезидентов. В целом я не рекомендую использовать данный индикатор при определении момента входа в рынок, поскольку не удалось обнаружить какого-либо значительного его влияния на рост или падение индекса ММВБ.