Крепкий рубль против бюджета

Федеральный бюджет в начале года: дефицит уже 3,4 трлн 🫡 

Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения федерального бюджета за январь–февраль 2026 года.

Главная цифра — дефицит достиг 3,45 трлн рублей.

Почему? Об этом далее. 

Доходы бюджета за два месяца составили 4,77 трлн руб., что на 10,8% меньше, чем год назад.

Основная причина — резкое снижение нефтегазовых доходов.

— Нефтегазовые доходы: 826 млрд руб. -47% год к году

На доходы бюджета влияют две переменные — цена нефти (доходы нефтегаза вниз) и курс рубля (крепкий курс рубля доходы нефтегаза и всех экспортеров вниз). В начале года нефть была дешевле прошлогодних уровней, а рубль при этом крепче. В результате рублёвая выручка от экспорта оказалась заметно ниже. События на Ближнем Востоке отразятся только на результатах марта. 

Пока же для бюджета действует простая формула:

дешёвая нефть + крепкий рубль = сильная просадка нефтегазовых доходов.

При этом ненефтегазовые доходы продолжают расти.

— 3,94 трлн руб. +4,1% год к году

Особенно выделяется НДС:

— 2,24 трлн руб. +10,8% г/г

Но радоваться росту экономики не стоит. С 2026 года ставка НДС была повышена, поэтому рост поступлений — это не столько результат экономической активности, сколько эффект повышения налоговой нагрузки.

Теперь к расходам.

Расходы бюджета за январь–февраль составили 8,22 трлн руб., что на 5,8% больше, чем год назад.

В результате бюджет уже за первые два месяца года сложился с дефицитом 3,45 трлн руб. Год назад за тот же период он был 2,4 трлн. То есть дефицит вырос более чем на 1 трлн рублей.

Если перевести это в масштаб экономики — около 1,5% ВВП уже в начале года.

Минфин объясняет это опережающим финансированием расходов — государство традиционно авансирует часть контрактов в начале года. Такая динамика для первых месяцев бюджета уже правило.

Но в целом ситуация объясняет, почему в последнее время всё чаще звучат разговоры о пересмотре параметров бюджетного правила.

Когданефтегазовые доходы бюджета так сильно проседают, то тогда государству приходится либо увеличивать дефицит, либо искать способы поддержать доходную часть.

Поэтому неудивительно, что Минфин обсуждает корректировку параметров правила.

А Путин объясняет что«Высокие цены на сырьевые товары носят, безусловно, временный характер. Мы с вами это понимаем» 

В текущей конфигурации самый простой способ поддержать доходы бюджета — более слабый курс рубля.

Для бюджета слабый рубль — это не проблема.

Это один из главных источников доходов.

Так что ждём. Мы ждём перемен 🫡

---

Частный инвестор, автор канала «Ричард Хэппи», бесплатных курсов по облигациям и дивидендным акциям, а также стратегий автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги».