ВТБ в 2025 году: процентная маржа восстанавливается, дивиденды могут удивить

🏦 ВТБ представил финансовые результаты за девять месяцев 2025 года, которые подтверждают: банк проходит дно цикла и постепенно восстанавливает ключевые показатели. Чистая прибыль за отчётный период составила 380,8 млрд рублей, увеличившись на 1,5% год к году. При этом в третьем квартале банк заработал 100 млрд рублей (+2,1% г/г), что оказалось выше ожиданий аналитиков .

📊 Процентная маржа пошла вверх. Главный позитивный сигнал — восстановление чистой процентной маржи (NIM). Если в первом квартале она составляла всего 0,7%, то во втором выросла до 1,2%, а в третьем достигла 1,5%. Снижение ключевой ставки начинает работать на банк. Чистые процентные доходы за девять месяцев сократились на 36,5% (до 267,9 млрд руб.), но это эффект высокой базы и жёстких условий первого полугодия.

💳 Комиссии и прочие доходы поддержали результат. Чистые комиссионные доходы выросли на 21,2% (до 226,2 млрд руб.) благодаря форексным операциям и трансграничным платежам. Прочие операционные доходы увеличились более чем вдвое, компенсируя слабость процентного канала. Расходы на резервы выросли на 30,2% (до 121,2 млрд руб.), стоимость риска составила 0,9%.

📈 Прогнозы подтверждены. Менеджмент сохраняет план по чистой прибыли на 2025 год в размере 500 млрд рублей. За 10 месяцев банк уже заработал 407,2 млрд, что делает цель реалистичной. На 2026 год ВТБ ожидает прибыль 650 млрд рублей .

💸 Дивидендный кейс. Дивидендная политика предполагает выплату не менее 25% чистой прибыли по МСФО. При прибыли 500 млрд руб. и выплате 25–30% дивиденд может составить 12,5–14,5 рубля на акцию, что даёт доходность 17–20% к текущей цене. Оптимистичный сценарий (50% прибыли) предполагает 18–20 рублей на акцию и доходность около 27–28%. По словам главы банка Андрея Костина, выплаты составят 25–50% от чистой прибыли. Подробные расчёты и оперативные комментарии — в нашем Telegram-канале.

⚠️ Риски и ограничения. Главный сдерживающий фактор — достаточность капитала. На 1 ноября норматив Н20.0 составил 9,8% при минимально допустимом значении 9,25% (с 2026 года — 9,75%). Для выплаты дивидендов банку необходимо удерживать Н20.0 выше 10,05%. Также сохраняется неопределённость с продажей непрофильных активов и качеством розничного портфеля.

🔍 Оценка и взгляд. Акции ВТБ торгуются с P/B = 0,35x и P/E LTM = 1,9x — это одни из самых низких мультипликаторов в секторе. При сохранении тренда на снижение ставок и выполнении прогнозов по прибыли бумаги имеют значительный потенциал переоценки. Банк остаётся бенефициаром смягчения ДКП, но требует контроля за нормативами капитала. Для инвесторов с горизонтом 12–18 месяцев ВТБ выглядит интересной дивидендной историей с потенциальной доходностью выше депозитов.