Банк "Санкт-Петербург" — до лучших времен еще далеко

Особо ничего нового по банку сказать не получится. Все-таки отчетность по РСБУ он добросовестно раскрывает каждый месяц, а большой разницы между РСБУ и МСФО у БСПБ, как у условного Совкомбанка, нет. Поэтому давайте просто резюмируем прошедший год и дадим прогноз на 2026-й.

🤷‍♂️ Все печально, но не смертельно

Банк стал заложником собственной бизнес-модели, основанной на большой доле «бесплатного» фондирования и ориентации на корпоративный кредит. Пока ставки растут — растут чистая процентная маржа и чистая прибыль, ведь стоимость фондирования в целом растет медленнее, чем стоимость кредитования, которое у юрлиц практически всегда идет по плавающим ставкам.

Поэтому немудрено, что 2025 год, когда мы увидели снижение ставки сразу на 5 п.п., стал довольно тяжелым для банка.

😔 Удар по прибыли довольно серьезный

Чистая прибыль за год упала сразу на 25,5% — до 38 млрд руб. По кварталу ситуация совсем страшная — год к году в четвертом квартале прибыль упала на 66%, а в сравнении с третьим кварталом — почти на 50%. Возврат на капитал в четвертом квартале составил всего 8%. Мягко скажем, негусто.

По сути, чистые процентные доходы почти не изменились, а такой сильный удар по прибыли банка нанесли расходы на резервирование, о росте которых мы писали еще летом.

Непроцентные доходы, конечно, тоже снизились — примерно на 18%, но тут мы не видим ничего критичного. Основная проблема, так или иначе, рост резервирования при очень медленном росте чистых процентных доходов.

🤷‍♂️ Прогнозы — грустные, но честные

По прогнозу банка, в 2026 году кредитный портфель вырастет на 10-12%, а стоимость риска останется немного повышенной — около 1,5%. Что немного смущает — отношение расходов к доходам по плану будет на уровне 35-37% вместо нынешних 30,7%.

По прибыли ожидается примерно такой же результат, как в этом году, — 35+ млрд руб.

Таким образом, при сохранении выплаты 50% от прибыли на дивиденды и попадании в нижнюю границу прогноза, банк может заплатить за 2026 год порядка 39 руб. на акцию, что по текущим котировкам даст доходность около 10% — не сильно много на фоне Сбера и ДОМ.РФ.

⚪️Итог — история для терпеливых

Здесь и сейчас бумаги банк выглядят не очень интересно. В 2026-м году никаких чудес ждать точно не приходится, а дивидендная доходность не лучше конкурентов.

Вариантов, при которых покупка БСПБ может быть интересна, на наш взгляд, два.

1️⃣Вы готовы купить и забыть — лет этак на 5 минимум

Особых претензий к менеджменту у нас точно нет за исключением, на наш взгляд, несколько заниженного прогноза по стоимости риска в начале 2025 года. В остальном — все честно, прозрачно и открыто. С хорошей достаточностью капитала и понятной бизнес-моделью. В долгосроке доходы банка точно будут расти.

2️⃣Покупка по 300 рублей и ниже

Тогда дивидендная доходность будет около 13%, что уже на уровне конкурентов и вы, в целом, не потеряете в доходности.

Получайте нашу аналитику раньше всех: t.me/+mK0E84LywtVmMjdi

#BSPB #BSPBP #Акции #Отчетность