Позитивный обзор. ВТБ
ВТБ опубликовала отчетность по МСФО за 2025 год. Формально — результат мощный: прибыль выше 500 млрд руб., рекордные дивиденды, восстановление маржи. Но если смотреть глубже — структура прибыли изменилась, а давление на капитал сохраняется.
Чистая прибыль за 2025 год — 502,1 млрд руб., снижение на 8,9% г/г (в 2024 было 551 млрд). ROE — 18,3% против 22,9% годом ранее.
Для банка в условиях жесткой ДКП это сильный результат. Но прибыль снизилась, а рентабельность капитала ушла ниже 20% — это уже другой уровень эффективности.
В IV квартале прибыль составила 121,3 млрд руб., минус 31% г/г. Причина — резкий рост резервов.
Главный момент — динамика процентного дохода. За год чистые процентные доходы снизились на 11%, до 433,6 млрд руб.
Чистая процентная маржа (NIM) — 1,4% против 1,7% годом ранее. Но в IV квартале ситуация изменилась:
🔹 Чистый процентный доход вырос в 2,5 раза — до 165,7 млрд руб.
🔹 NIM восстановилась до 2,0% (против 0,8% в IV кв. 2024)
Это означает, что меры по управлению процентным риском начали работать. Если тренд сохранится, 2026 год может быть лучше по марже.
Комиссионные доходы за год выросли на 14,2%, до 307 млрд руб. Это важный момент: банк усиливает долю непроцентных доходов, снижая зависимость от ставки.
Прочие операционные доходы выросли на 40% г/г, но в IV квартале снизились — часть прибыли в 2024 году была разовой.
Создание резервов за 2025 год — 200 млрд руб., рост в 10 раз г/г. Стоимость риска (CoR) — 1,1% против 0,3% годом ранее. В IV квартале CoR — 1,8%.
Это нормализация после аномально благоприятного 2024 года, когда банк распускал резервы. Сейчас уровень риска уже ближе к реальности. При этом качество портфеля стабильное:
🔹 Доля NPL — 3,5%
🔹 Покрытие резервами — 149%
С точки зрения качества активов — ситуация контролируемая.
Общий кредитный портфель — 24,5 трлн руб., рост всего 3,1% г/г. Но структура изменилась:
🔹 Корпоративные кредиты +7,9% (до 17,2 трлн)
🔹 Розничные кредиты −6,8% (до 7,3 трлн)
ВТБ сознательно замедляет розницу, чтобы экономить капитал. Доля розницы снизилась до 30% портфеля (было 33%).
Это правильная стратегия в условиях высокой ставки и давления на достаточность капитала.
Средства клиентов — 27,9 трлн руб. (+3,6% г/г). Средства физлиц выросли на 7,7% и достигли 14 трлн руб. Теперь розница формирует 50% фондирования. LDR — 83,2%, комфортный уровень.
Ликвидность у банка стабильная.
Операционные расходы выросли на 17%, до 560 млрд руб. CIR — 47,3% (против 44,6% годом ранее). Рост затрат связан с инвестициями в IT и масштабированием розницы.
Пока эффективность немного ухудшилась, но расходы выглядят управляемыми.
Норматив Н20.0 — 9,8% при минимуме 9,25%. Запас минимальный. Это ключевой момент для дивидендов.
Прогноз — выплата 25–35% прибыли, то есть 9,7–13,6 руб. на акцию. Потенциальная доходность — 11–16%. Но высокий payout невозможен без давления на капитал.
Банк прошёл пик жесткой ДКП относительно достойно. Если маржа продолжит восстановление, 2026 год может стать сильнее по прибыли.
Но инвестиционная история ВТБ сейчас — это ставка на разворот процентного цикла и аккуратную дивидендную политику.
Пока это не история агрессивного роста, а история осторожного восстановления рентабельности при ограниченном капитале.
🎁 Подарок для роста капитала
Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».
Подписывайтесь и забирайте подарок!
