Анализ РСБУ компании "Унител" за 3кв2025г
📊 Кредитный рейтинг: Эксперт РА (08.09.25): получили кредитный рейтинг с «ВВ-» (прогноз стабильный)
Мои выводы:
🟢 За 9мес 2025г в сравнении с 9мес 2024г:
1) Выручка +23,4% (227 млн / +38,4% кв/кв) — хороший темп роста выручки ✅
2) Валовая прибыль х2,7 (47,8 млн / +47% кв/кв) — удалось сократить долю себестоимости в выручке, что привело к кратному росту ✅
3) Прибыль от продаж х4,75 (37,9 млн / +16,6% кв/кв) — управленческие расходы растут умеренно, что позволяет усилить рост операционной прибыли ✅
4) Проценты к уплате -10% (19,3 млн / +49,6% кв/кв) — приятное сокращение процентных платежей при кратном росте прибыли от продаж ✅
5) Прочие доходы -96,7% (772 тыс) и прочие расходы -66,8% (1,13 млн) — показатели не были раскрыты полностью, однако стоит отметить, что зависимость чистой прибыли от прочих доходов исчезла ✅
6) EBIT +25,3% (34,5 млн / +68,5% кв/кв)
7) Чистая прибыль -2,1% (11,2 млн / х2 кв/кв) — рентабельность снизилась с 6% до 4,8%. Однако стоит помнить, что чистая выручка прошлого года была зависима от прочих доходов
🟢 ОДДС:
ОДП за 9мес 2025г в сравнении с 9мес 2024г +4,4 млн (+41,7 млн за 9мес 2025/ +37,3 млн за 9мес 2024г)
Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций увеличилось с -92,15 млн до -34,8 млн. Нарастили платежи на приобретение внеоборотных активов (23,7 -> 34,7 млн)
Сальдо по денежным потокам от финансовых операций уменьшилось с +45,8 млн до -1,95 млн. Нового долга почти не брали, да и старых почти не отдавали
🟡 За 9мес 2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш +70% (12,1 млн / х2 кв/кв) — крохотный запас кэша ❗️
2) Финансовые вложения краткосрочные отсутствуют почти. На депозите лечит 9 тыс ✅
3) Финансовые вложения долгосрочные не изменились — 29,9 млн «паи и акции» ✅
4) Дебиторская задолженность +38,2% (72,4 млн / +16,4% кв/кв) — в просроченной дебиторке 48,8 млн, то есть все расчеты с поставщиками и подрядчиками, а резервов нет ❗️
5) Запасы +0% (55 млн / -6,6% кв/кв)
6) Коэффициент текущей ликвидности (КТЛ) — 1,05 (на конец 2024г — 1,02, 1кв2025 — 1,00, 1п2025г — 1,05) — показатель на протяжении всего 2025г находится в тонком балансе, но могут возникнуть проблемы с ликвидностью ❗️
Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 7,8% — запаса прочности практически нет ❗️
Эксперт РА: «По расчетам агентства, операционный денежный поток компании на горизонте 2025-2026 гг. не в полной мере покрывает потребности компании в выплатах по процентным обязательствам, капитальным расходам и погашению долговых обязательств. Вследствие этого ликвидность компании, по мнению агентства, будет находится в высокой зависимости от способности компании в привлечении дополнительного заемного финансирования в среднесрочной перспективе. При этом у компании открыта кредитная линия в крупном банке в размере 100 млн. руб. со сроком до 2028 года.» — агентство прямо говорит, что денег может не хватить ❗️
🟢 За 3кв2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Долг — 152 млн (-0,4% за 9мес, не изменился кв/кв / доля краткосрочного долга 0% против 1,1% в начале года) — практически весь долга это облигационный займ в 150 млн
2) Чистый долг / капитал — 1,79 (в конце 2024г 1,98) — собственный капитал постепенно растет при неизменном долге ✅
3) Кредиторская задолженность +18,2% (143 млн / +2,9% кв/кв) — похоже решают проблемы с ликвидностью ростом кредиторки. Весь краткосрочный долг представлен кредиторкой ❗️
4) Эксперт РА: «Отношение долга к EBITDA по итогам 2024 года (далее — отчетный период) находилось на комфортном уровне, около 2,6х. При этом компания характеризуется высоким уровнем процентной нагрузки, по итогам отчетного периода отношение EBITDA к процентным платежам составляло 1,6х. По итогам 2025 года агентство допускает снижение уровня долговой нагрузки на фоне полноценной интеграции приобретенных компаний. При этом в 2026 году компания планирует привлечение дополнительных заемных средств на новые сделки M&A, в результате чего долговой портфель компании к середине 2026 года может составить порядка 300 млн. руб. По расчетам агентства, отношение долга к EBITDA на горизонте 2025-2026 будет составлять 2,2-2,5х.» — в принципе в рамках ВДО все приемлемо ✅
5) Чистый долг / EBIT LTM = 2,78 (за 2024г — 3,16, 1п2025г — 2,30) — долговая нагрузка за 2025г пока снижается. Стоит учитывать, что в EBIT LTM был учтен результат 4кв2024г ✅
6) ICR = 1,78 (за 2024г — 1,51, 1п2025г — 1,59) — процентная нагрузка постепенно снижается ✅
🕒 Погашения:
➖ Погашение по Унител БО1 (RU000A107F07) на 150 млн к 16.12.26
ЦФА у эмитента нет. В ходе разбора отчетности и релиза РА становится понятно, что погашение будет зависеть от способности компании привлечь новые заемные средства. Сейчас по отчетности 3кв2025г говорить о возможности погашения долга к концу 2026г бесполезно.
🤔 Итоговое мнение. Финансы компании явно улучшились и вся проблема в поддержке ликвидности. Либо компании удастся привлечь новый займ или зайти на долговой рынок, либо придется чем-то пожертвовать, имея ввиду планы по расширению. Мне же хочется верить, что компания справится, потому я возьму бумаги эмитента на 1-2% от разумного портфеля.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
Разборы текущей недели:МСФО Артген биотех за 1п2025г,РСБУ Электроаппарат за 3кв2025г
Разборы эмитентов за январь тут и прошлой недели тут
Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.
