Как ЦБ может повлиять на дивиденды ВТБ в 2026 году

Нормативы достаточности капитала увеличатся

Для банков достаточность капитала — это не просто «подушка безопасности», а жесткий нормативный показатель, который они обязаны соблюдать. Банк России устанавливает нормативы достаточности капитала, чтобы банки могли покрыть возможные убытки собственными средствами, не затрагивая деньги вкладчиков. Для системно значимых банков, в число которых входит ВТБ, с учетом всех надбавок норматив Н20.0 на конец 2025 составил 9,8%. Если фактический уровень капитала опускается ниже норматива, ЦБ может ограничивать выплату дивидендов и бонусов менеджменту. Неслучайно глава ВТБ Андрей Костин недавно сообщил, что ВТБ ведет непростой диалог с Банком России о выплате дивидендов, так как ЦБ всегда больше заинтересован в капитализации банка.

С 1 апреля ЦБ ужесточает требования к капиталу банков: минимальная планка норматива Н20.0 вырастет до 10% (против 9,25% в 2025-м) за счет восстановления Базельских надбавок на 0,75 п.п. Чтобы пройти этот рубеж, ВТБ потребуется 200 млрд рублей дополнительного капитала (оценка первого зампреда Пьянова от ноября). Более того, менеджмент ориентируется на запас прочности в 0,3-0,5 п.п. сверх минимума. То есть целевой уровень составляет 10,5%, что необходимо для комфортного принятия решения о дивидендах.

И нормативы выполнить, и дивиденды заплатить?

По словам Пьянова, ВТБ стремится к тому, чтобы направлять 50% чистой прибыли на дивиденды (242 млрд руб. из прибыли, приходящейся на акционеров).

Основные источники пополнения капитала — накопление нераспределенной чистой прибыли (самый органический источник), субординированные займы и выпуск акций. ВТБ ориентируется на прибыль в 150 млрд руб. за 1 квартал — для комфортного запаса по достаточности капитала этого может не хватить. Планов делать SPO для пополнения капитала в 2026 году, судя по заявлениям, у ВТБ нет. Поэтому банк пытается маневрировать за счет изменения структуры активов, взвешенных по риску, и делает это весьма изобретательно. Например, банк сокращает портфель кредитов физикам и наращивает долю кредитов корпоратам. В частности, планируется секьюритизировать и продать часть портфеля потребкредитов на 300 млрд руб, что должно ослабить нагрузку на капитал. Кроме того, ВТБ ожидает, что изменения в регулировании позволят уменьшить вычеты из капитала, приходящиеся на некоторые виды ПО.

Что это значит для дивидендов?

Глава ВТБ Андрей Костин заявлял, что по итогам 2025 года банк готов направить на дивиденды 25–50% чистой прибыли. Выплата придется на 2026 год, решение по доле ожидается в апреле, когда будет созван Наблюдательный Совет. Решение зависит от фактического уровня достаточности капитала на дату составления отчетности и оценки ЦБ. Если регулятор посчитает, что после выплаты дивидендов риск снижения норматива (с учетом стресс-сценариев) будет высоким, выплату могут ограничить или перенести.

Вероятность выплаты дивидендов ВТБ за 2025 год высокая, но коэффициент выплат будет серьезно зависеть от диалога Банка с ЦБ, а также от действий команды банка по оптимизации активов. Банк целенаправленно восстанавливает капитал и публично подтверждает желание платить по максимуму. Однако ключевой риск — возможное ужесточение позиции ЦБ. Вполне допускаю, что в итоге это приведет к коэффициенту ниже 50%.

С точки зрения долгосрочного инвестора вопрос выплат в отдельно взятом году некритичен. На мой взгляд, в инвесткейсе ВТБ ключевое — это способность банка удерживать высокий ROE (хотя бы 15-20%), что со временем приведет к переоценке компании рынком по более высоким мультипликаторам при том, что менеджмент стремится к высокому коэффициенту выплат в долгосрочной перспективе. Мы считаем, краткосрочный позитив в ВТБ был отыгран рынком, по текущим ценам наш статус по акциям HOLD.

Александр Сайганов, руководитель аналитической службы сервиса для инвесторов Invest Heroes