🧪 СИБУР: новые вызовы и возможности для бизнеса

📝 В середине прошлого года мне удалось побывать на ключевом предприятии СИБУРа — «ЗапСибНефтехиме» и 14 октября сделал для вас большой обзор данного бизнеса и его основной продукции.

💼 Акции компании на рынке пока не представлены, но уже есть несколько интересных выпусков валютных облигаций, которые сам держу. Поэтому, стараюсь следить за отчетами и важными новостями по эмитенту. Сегодня разберем вышедший отчет по МСФО за 2025 год.

📈 Операционно бизнес чувствует себя уверенно. Реализация продукции выросла до 9,7 млн тонн (+1% г/г), а ключевые полимерные направления показали еще более сильную динамику: полиэтилен и полипропилен прибавил около 4%. Несмотря на непростую макросреду, спрос на базовую нефтехимию сохраняется, что поддерживает загрузку мощностей.

💰 В финансовой части все не так однозначно, 2025 год оказался сложным из-за конъюнктуры. Цены на продукцию находились под давлением, а крепкий рубль дополнительно давил на рентабельность. В результате выручка Группы снизилась до 1 049 млрд руб. (-10% г/г), EBITDA — до 370 млрд руб. (-23% г/г), а маржинальность сократилась до 35% (-5,5 п.п) при этом все равно оставшись на одном из самых высоких уровней в нефтехимии глобально.

☝️Но важно понимать, что в таких условиях работал весь сектор, это не проблема конкретного бизнеса. Объемы реализации СИБУРа, как выяснили выше, продолжают расти, а цикл рано или поздно развернется.

📈 При этом чистая прибыль немного увеличилась — до 205 млрд руб. (+4,5% г/г), во многом благодаря валютной переоценке. Показатель не рекордный, но на фоне давления на отрасль выглядит вполне уверенно.

✔️ Несмотря на пока еще слабую внешнюю конъюнктуру, инвестиционный цикл продолжается и достиг своего пика. Капзатраты выросли до 356 млрд руб., с учетом взносов в УК совместных предприятий совокупный объем инвестиций – 483 млрд руб. (в 1,5 раз больше г/г), показатель Net Debt/EBITDA вырос до 2,8x.

🧐 Ключевой фактор увеличения долговой нагрузки — инвестиции в будущий рост. Компания сейчас одновременно финансирует крупнейшие проекты развития, которые еще не начали полностью генерировать денежный поток.

✔️ ЭП-600 уже запущен, ДГП-2 и Амурский ГХК находятся на высокой стадии готовности, металлоценовый полиэтилен и «стирольная цепочка» в части механической готовности близятся к «экватору»— все это должно стать драйверами EBITDA уже в ближайшие годы. Подробнее о проектах писал в обзоре.

🧠 Параллельно компания активно вкладывается в технологическую независимость: расходы на R&D достигли 18 млрд руб., что для отрасли выглядит довольно серьезным уровнем. Но, побывав на предприятии, начинаешь понимать, почему это важно и нужно делать. Даже в условиях внешних ограничений, бизнес продолжат функционировать, замещает импортное оборудование, осваивает и тестирует новые технологические процессы, которые не уступают мировому уровню.

📌 Резюмируя, прошлый год для СИБУРа стал переходным этапом. Производственная база продолжила рост, крупные проекты близки к завершению, а результатом снижения доходов г/г стали исключительно внешние факторы. Если внешняя конъюнктура хотя бы стабилизируется, эффект новых мощностей может довольно заметно изменить финансовую картину уже в ближайшие годы.

⚖️ СИБУР мне сейчас напоминает кейс Фосагро с 2018 года, когда компания активно наращивала производство удобрений из года в год, цены на которые не росли. Но как только цикл развернулся, финансовые показатели удвоились (2021 год), а за ними утроилась и капитализация.

✔️ Так что будем следить за развитием событий.



#СИБУР

❤️ С вас лайк — с меня новые разборы и аналитика.

Следить за всеми моими обзорами и новостями в оперативном режиме: Telegram, Вконтакте, Дзен, Смартлаб